Для ритейлеров формируется благоприятная рыночная конъюнктура

🛒Крупнейшие отечественные ритейлеры представили результаты за 3 квартал, поэтому самое время подвести итоги и проанализировать основные тренды в отрасли.

🧮Начнем с выручки, поскольку данная метрика является ключевой в розничной торговле. Двузначный темп роста продемонстрировал только X5 Group, а у остальных компаний результаты оказались более скромными. Свой релиз не представил Магнит и неизвестно будет ли краснодарский ритейлер публиковать квартальную отчётность или ограничится публикацией годовых результатов. До СВО компания отличалась высоким уровнем корпоративного управления, однако затем исчезла с радаров инвесторов.

📊Выручка ритейлеров хорошо коррелирует с инфляцией и розничные сети всегда выигрывают от роста потребительских цен. По мере прохождения пика инфляции в ритейле также наблюдаются пиковые темпы роста, после чего начинается замедление и так каждый раз. Поскольку инфляция в России часто высокая и крайне редко низкая, то ритейлеры становятся интересной инвестиционной историей на фондовом рынке.

🏛Центробанк России на этой неделе представил свежий доклад по кредитно-денежной политике, где поведал о том, что инфляция начнется снижаться весной 2024 года по мере увеличения сберегательной активности населения вследствие более высоких ставок. Если проводить исторические параллели, то высокие процентные ставки начинают влиять на экономику с лагом в полгода, поэтому ЦБ настраивает общественность на весенний пик инфляции. На этом фоне после публикации отчётности за 1 кв. 2024 года интерес инвесторов к бумагам ритейлеров может охладеть.

🏪X5 Group по праву является лидером отрасли и показывает высокие темпы роста, во многом благодаря быстрому открытию новых магазинов. В отчётном периоде компания открыла 784 магазина, то есть почти 9 магазинов в день. Лет эдак 10 назад все восхищались Магнитом, который открывал по 7 магазинов в день, а сейчас мало кто восхищается Х5, поскольку все уже привыкли к такому масштабированию бизнеса. Все ритейлеры сейчас делают ставку на открытие магазинов у дома и дискаунтеры, поскольку спрос со среднего сегмента перемещается на низкий, который становится основным в ассортиментной матрице торговых сетей. В ритейле наблюдается сокращение объемов продаж в натуральном выражении (в штуках, в килограммах), снижается количество позиций в чеке – это отраслевой тренд. На этом фоне в лидерах будут те компании, которые откроют больше магазинов малых форматов. К примеру, у Ленты и O'KEY в структуре бизнеса доминируют гипермаркеты и обеим компаниям будет трудно показывать высокие темпы роста, даже с учетом того, что их менеджмент также делает ставку на развитие малых форматов. Проблема данных компаний в том, что менеджмент слишком поздно принял новые правила игры и упустил драгоценное время.

📈Еще одной важной метрикой является LFL трафик, который показывает органический рост бизнеса. X5 Group вновь продемонстрировал самые сильные результаты, а Fix Price откровенно разочаровал. Компания вышла на IPO в марте 2021 года и обещала бурный рост бизнеса в ближайшие 5 лет за счет значительного потенциала рынка магазинов фиксированных цен, однако на практике все оказалась иначе. Как это часто бывает – после выхода на IPO у эмитента замедляется темп роста, так случилось и с Fix Price. В целом, здесь нет ничего удивительного, поскольку мажоритарий стремится продать свою долю на IPO по высокой цене, а сделать это можно только лишь в периоды высокого темпа роста бизнеса. Именно по этой причине в IPO нужно участвовать очень осторожно, поскольку большинство компаний теряют в капитализации после выхода на биржу, так как их темп роста бизнеса замедляется, что не нравится рынку. В случае с Fix Price разочаровало то, что трафик не просто замедлился, а ушел в отрицательную область.

📱Онлайн-продажи (E-Grocery) – еще один драйвер роста отрасли. Если раньше люди предпочитали приехать в гипермаркет и закупиться продуктами впрок на неделю, то сейчас многие из них отдают предпочтение онлайну, где за счет услуги экспресс-доставки во многих регионах можно быстро получить свой заказ. Согласно свежему исследованию Data Insight, именно продукты питания пользуются наиболее высоким спросом у населения при заказе в онлайне. К примеру, крупную бытовую технику, одежду и обувь большинство населения предпочитает покупать в оффлайновых точках, так как люди хотят потрогать вещь перед покупкой. С продуктами питания в этом плане все намного проще. Исходя из статистики Data Insight получается, что онлайн-покупатели чувствительны к цене – именно она является ключевым фактором при выборе товара и большинство респондентов готовы сменить ритейлера, если увидят, что в другом месте этот же товар стоит дешевле. Таким образом, в E-Grocery доминировать будут лидеры отрасли, поскольку за счет эффекта масштаба они могут предлагать как низкие цены, так и быструю доставку. Неудивительно, что у X5 Group максимальный темп роста выручки в онлайне. В целом, Data Insight приходит к выводу, что отечественный рынок E-Grocery по итогам 2023 года вырастет на 60% и видимо только X5 сможет вырасти быстрее рынка.

❓Что мы имеем в сухом остатке?

✔️X5 Group (#FIVE) – однозначный лидер отрасли и компания будет радовать инвесторов сильными результатами за 4 кв. 2023 г. и 1 кв. 2024 г., после чего можно ожидать замедления из-за снижения инфляции. Бумаги торгуются с мультипликатором EV/S 0,27х, что является справедливым значением. На коррекциях бумаги интересны для покупок в ближайшие 5-6 месяцев.

✔️Fix Price (#FIXP) показывает слабые результаты, сказывается эффект высокой базы. Бумаги торгуются с мультипликатором EV/S 1х, что крайне дорого и здесь можно рассчитывать только лишь на краткосрочный спекулятивный рост на редомициляции в Казахстан.

✔️Магнит (#MGNT) не охотно публикует свои результаты, однако годовую отчётность он нам обязан представить, поэтому можно также рассчитывать на неплохой рост финансовых показателей. Магнит отстаёт от своего вечного конкурента Х5 и можно предположить, что он будет также активно открывать новые магазины и проводить сделки M&A.

✔️Лента (#LENT) и O'KEY (#OKEY) могут быть интересны лишь со спекулятивной точки зрения в период публикации квартальных отчетов. Из двух данных компаний Лента выглядит поинтереснее.

✔️Все вышеперечисленные компании не платят дивиденды и неизвестно, когда это случится. Возможно, что Fix Price в следующем году станет первой компанией, которая выплатит дивиденды после переезда в Казахстан.