Груз везти – моя забота
🌏 Переориентация российской экономики с Запада на Восток с каждым месяцем однозначно будет набирать обороты, и сейчас самое время прожарить Группу FESCO (#FESH), которая специализируется именно с акцентом на логистику в Азию.
Весь бизнес компании можно разделить на два больших дивизиона – морской и железнодорожный. К первому относятся морские перевозки собственным флотом и торговый порт Владивосток, ко второму - контейнерный ж/д оператор, который занимает второе место в отрасли.
⛴ Доходы морского дивизиона исторически сильно коррелируют с динамикой ставок фрахта. Сама компания в качестве надёжного индикатора использует мировой контейнерный индекс, который осенью 2021 года установил исторический максимум и превысил рубеж $10 тыс. за перевозку стандартного 40-футового контейнера:
Много это или мало? В период с 2015 по 2019 гг. показатель обычно составлял $1,5 тыс. Резкий скачок цен был во многом вызван пандемией коронавируса, что привело к заторам в крупнейших портах мира и соответственно спровоцировало рост фрахтовых ставок. В конце июня ставка упала до $7 тыс, и менеджмент FESCO теперь ожидает дальнейшего снижения показателя, поскольку начинается постепенное охлаждение мировой экономики в целом и Китая в частности, при этом именно Поднебесная в последние годы задаёт тренды на рынке морских перевозок.
Промышленный индекс PMI в Китае, к слову, демонстрирует нисходящую динамику с весны 2021 года, и в этом году негативный тренд только ускорился. Проблемы в китайской экономике набирают обороты, что заставляет ЦБ снижать процентные ставки и печатать деньги для стабилизации банковской системы. На этом фоне с сентябрьского пика контейнерный индекс скорректировался уже на 30%:
В 1 полугодии 2022 года контейнерный индекс в среднем вырос на 43% г/г, что позволяет рассчитывать на хороший рост выручки. Во втором полугодии результаты очевидно будут хуже, на фоне высокой базы 2021 года. И с учётом укрепления рубля, результаты по году в морском дивизионе будут примерено на уровне прошлых 12 месяцев.
🚂 Сегмент ж/д контейнерных перевозок демонстрирует стабильный рост в последние годы, однако кризис также сказывается и на этом направлении, поскольку по итогам первых 5 месяцев 2022 года темп роста замедлился здесь до 1,5% (г/г). В лидерах роста по перевозке оказались удобрения, рыба и зерно. Арендные ставки по контейнерам в последнее время стабильны – здесь не было сильного падения в 2020 году и затем бурного роста, как в случае с полувагонами:
На этом фоне можно рассчитывать на рост выручки в железнодорожном дивизионе в пределах 3-5% по итогам первого полугодия, а во втором полугодии показатель будет двузначный, поскольку РЖД проиндексировала грузовые тарифы, однако на маржинальности бизнеса в лучшую сторону это вряд ли скажется.
Что касается порта Владивосток (ВМТП), который входит в группу FESCO и играет важнейшую роль в международных перевозках в Азиатско-Тихоокеанском регионе, грузооборот у него по итогам января-мая текущего года вырос на 5,5% (г/г) до 12,8 млн т, в то время как в целом по отрасли грузооборот отечественных портов остался на прошлогоднем уровне:
Отрадно отметить, что по темпу роста порт Владивосток занял второе место в нашей стране, уступив только Приморску. Менеджмент FESCO планирует наращивать грузооборот и дальше, однако для этого придётся увеличивать капитальные затраты. Инвестпрограмма по модернизации ВМТП рассчитана до 2025 года, и менеджмент честно предупредил инвесторов, что до этого времени акционеры не смогут рассчитывать на дивиденды. Сейчас в приоритете рост бизнеса!
👉 Результаты FESCO (#FESH) по первому полугодию будут отличными, а рост выручки и прибыли может составить около 50% (г/г). Во втором полугодии ситуация будет похуже, но динамика будет понятна в сентябре, сейчас ещё много переменных. Для долгосрочных инвестиций бумага вполне интересна при ценнике ниже 30 руб. (то есть плюс/минус вблизи текущих уровней), поскольку является бенефициаром нынешний санкционной войны России с Западом. Но, повторюсь, дивидендов в этой истории придётся подождать ещё несколько лет, по указанным выше причинам.