ЦБ поднял ставку до 13%: что будет с рынками? 

🏛 Центробанк России на прошлой неделе повысил ключевую ставку на 1 п.п. до 13% и допустил возможность дальнейшего роста ставок на ближайших заседаниях 27 октября и 15 декабря, если поступающая статистика по потребительским ценам будет сигнализировать о росте инфляционных рисков.

Как это событие отразится на рынках акций и облигаций? Предлагаю об этом сегодня вместе и порассуждать.

📈 Итак, как мы помним, регулятор начал ужесточать кредитно-денежную политику на заседании 21 июля 2023 года, когда повысил “ключ” на 1 п.п. до 8,5%. Таким образом, за неполных два месяца ставка выросла на 5,5 п.п! За это время индекс Мосбиржи вырос на 7,3%, а индекс гособлигаций RGBI упал на 4,5%.

К настоящему моменту времени только лишь индекс гособлигаций реализовал эту теорию на практике, однако дьявол кроется в деталях.

📊 Ключевым моментом стал тот факт, что после сентябрьского заседания ЦБ на рынке гос.облигаций случалась инверсия кривой доходности – тот случай, когда ставка по 2-летним бумагам оказалась выше ставки по 10-летним бумагам:

В обычные периоды доходность долгосрочных облигаций оценивается выше доходности краткосрочных бумаг, что в целом вполне логично, поскольку инвесторы требуют более высокую доходность за длительное удержание облигации, однако периодически возникают ситуации, когда доходность краткосрочных бумаг оказывается выше долгосрочных, и в этом случае говорят про инверсию.

❓Как исторически ведёт себя рынок акций после инверсии?

И на этом фоне рождается вполне резонный вопрос: а как вёл себя рынок акций в трёх предыдущих случаях? Давайте посмотрим вместе:

1️⃣ В декабре 2007 года индекс Мосбиржи встретил инверсию на историческом максимуме, после чего ушёл в продолжительное пике. Если вспомнить те времена, в конце 2007 года мало кто ожидал падения рынка акций (впрочем, кто на бычьем рынке в принципе ожидает падение?), и в СМИ было слишком много оптимистичных прогнозов про “индекс Мосбиржи на уровне 3000 пунктов”.

Ну а в итоге в течение зимы индекс упал на 18%, а затем начался мировой финансовый кризис, который оказал ещё более разрушительное влияние на рынок акций:

2️⃣ В октябре 2014 года индекс Мосбиржи встречал инверсию после падения рынка на -11% в 3Q2014. После инверсии рынок тогда упал еще на 7%, после чего развернулся вверх:

3️⃣ В октябре 2021 года индекс Мосбиржи встретил инверсию на историческом максимуме. После чего к Новому Году рынок акций упал на -11%, а затем в феврале началась СВО, которая спровоцировала всем известное крутое пике в первой половине прошлого года:

Как сейчас поведёт себя рынок акций? На наш субъективный взгляд, можно ожидать снижения котировок акций в среднем на 10%, тем более что растущая ключевая ставка невольно повышает привлекательность облигационного рынка, по сравнению с рынком акций. Поэтому на этом фоне покупку акций широким фронтом лично я даже не рассматриваю, отдавая предпочтение облигационным историям.

🧮 В этом смысле любопытно обратить внимание на информацию от агентства Cbonds по притоку/оттоку капитала из российских паевых инвестиционных фондов (ПИФ), согласно которой последние полтора месяца наблюдается отток средств из фондов акций и приток капитала в фонды денежного рынка, что также сигнализирует о рисках коррекции по индексу Мосбиржи:

❓Как исторически ведёт себя рынок облигаций после инверсии?

📉 Во всех трёх предыдущих случаях рынок ОФЗ сильно падал после начала инверсии, и разворот наступал через 2-14 месяцев. Также во всех трёх случаях перед разворотом наблюдались панические распродажи, которые опускали индекс гос.облигаций RGBI на многолетние минимумы, после чего рынок нащупывал “дно” и разворачивался вверх на всеобщем пессимизме:

Увидим ли мы сейчас в краткосрочной и среднесрочной перспективе панические распродажи сказать сложно, но очень маловероятно, что рынок вдруг возьмёт - и развернётся вверх с текущих отметок, никаких предпосылок для этого не наблюдается. Тем более, с учётом намёков ЦБ на возможность дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики в обозримом будущем.

Поэтому агрессивно покупать длинные облигации, которые показывают более сильный рост в таких случаях, ещё рано. Наиболее разумно подождать с покупками до следующего заседания ЦБ РФ, которое запланировано на 27 октября 2023 года.

Но при всём при этом мы не провидцы, и нет ничего зазорного в том, чтобы не воспользоваться моментом и осторожно начинать формировать позицию в российских ОФЗшках. Лично я давно ждал этого момента, ведь зафиксировать доходность около 12% по самым безрисковым российским бондам - дорого стоит! Вспомните, ведь ещё полгода-год тому назад мы с вами тщательно отбирали в свои портфели корпоративные облигации с доходностью 10% и выше, а сейчас облигации федерального займа нам дают возможность купить с доходностью под 12%!

Ну и не забывайте ещё один важный момент: с каждым очередным повышением ключевой ставки вероятность достижения "экватора" растёт. Рано или поздно внутренний спрос и российскую экономику нашим финансовым властям удастся охладить, да и инфляцию обязательно обуздают, после чего дальнейшее повышение ключевой ставки будет считаться уже нецелесообразным (да и весьма опасным, учитывая текущие значения). А там глядишь - и до смягчения денежно-кредитной политики доживём:

👉 Я рассуждаю сейчас следующим образом: так или иначе денежный кэш на счетах продолжает копиться (личные доходы, купоны по облигациям, дивиденды и т.д), и куда-то вкладывать его в любом случае надо. Рынок акций сейчас выглядит локально перекупленным, и вероятность коррекции только нарастает, в то время как привлекательность облигаций, напротив, всё выше и выше, с каждым очередным ростом ключевой ставки. А потому нужно брать - и фиксировать понравившуюся доходность на приглянувшийся вам срок, желательно через ОФЗ, которые сейчас уже впервые за последний год вновь выглядят интересно для покупок!

Какой выпуск выбрать вам - вопрос индивидуальный, мне приглянулись ОФЗ 26219, с погашением 16.09.2026 года и текущей доходностью к погашению на уровне 12%. На этой неделе по этим бондам ожидается выплата купона, и где-нибудь в четверг или пятницу я начну формировать позицию, уже с обнулённым НКД. Всё, как я люблю. По факту покупки обязательно отпишусь вам в телеграм-канале "Инвестируй или проиграешь PREMIUM", сопроводив пост традиционным хэштегом #trade.

❤️ Всем спасибо за внимание и прошу извинить нас за много букв! Но мы очень старались, могу вас заверить. Надеемся, данная статья оказалась для вас максимально полезной и помогла расставить все точки над "i".