Грузовик привёз нам грузы

🌏Логистические маршруты отечественного бизнеса перестраиваются с Запада на Восток. Для кого-то это головная боль, а для кого окно возможностей. Сегодня у нас на прожарке компания Globaltruck - один из крупнейших в стране автомобильных грузовых перевозчиков.

🚗🚂Некоторые инвесторы часто путают Globaltruck с Globaltrans – компании разные, но у них общий акционер Александр Елисеев, который изначально с партнерами развивал ж/д оператора, а затем решил заняться самостоятельным бизнесом с сфере автомобильных перевозок. Осенью 2017 года компания провела IPO по цене 132 руб. за акцию, что позволило привлечь 3,5 млрд руб. на развитие бизнеса. Сейчас бумаги стоят в 5 раз дешевле цены размещения. Есть ли здесь потенциал роста или это очередной «низколиквидный трэш»? Предлагаю об этом вместе и порассуждать.

📈Компания демонстрирует стабильный рос выручки - среднегодовой темп роста за последние 5 лет составил 15%, что достаточно неплохо. В транспортном секторе Мосбиржи более высокий темп роста только лишь у FESCO (#FESH). Динамика показателя EBITDA стагнирует в последние годы и находится чуть выше 1 млрд руб. Отчасти виноват коронавирус, отчасти увеличение операционных расходов. Пандемийный период 2020-2021 г.г. компания смогла пройти без значимых потерь – все ключевые метрики в норме. Таким образом, на попадание в список «низколиквидного трэша» эмитент не претендует.

🧮Почему же тогда бумаги так сильно упали после IPO? На размещении компания получила мультипликатор EV/EBITDA 8х. Для IPO это обычный показатель, поскольку банки-андеррайтеры стремятся провести красивые презентации и продать бумаги, как можно дороже, поскольку их доход составляет 5-8% от сделки. И тогда это действительно получилось, поскольку львиная доля размещения пришлась на Российский фонд прямых инвестиций (РФПИ) и 14 западных институциональных инвесторов. Для вторичного рынка мультипликатор обычно в два раза ниже и сейчас показатель 3,6х, что в целом является адекватным уровнем.

❓Есть ли у компании потенциал роста?

📊Отрадно отметить улучшение операционных метрик у эмитента – среднемесячный пробег на один тягач ежегодно увеличивается в среднем на 3%, что вызвано как увеличением клиентской базы, так и правильной настройкой логистических маршрутов, которая направлена на минимизацию порожнего пробега. Если до 2019 года менеджмент фокусировался исключительно на росте автомобильного парка, то в последние три года руководство сконцентрировало на оптимизации бизнес-процессов.

👌Сейчас я вижу 2 точки роста бизнеса Globaltruck.

1️⃣Рынок электронной коммерции в России демонстрирует бурный рост и в ближайшие три года показатель удвоится, что благоприятно для автомобильных грузоперевозчиков, поскольку онлайн-магазины традиционно отдают предпочтение автотранспорту для доставки своих товаров. Игрокам E-commerce необходима быстрая доставка, поскольку конкуренция в отрасли колоссальная. И для автомобильных грузовых операторов это хорошее подспорье. Рынок электронной торговли в России по-прежнему небольшой и будет динамично развиваться в этом десятилетии. Если лет пять назад основными клиентами онлайн-магазинов были жители городов-миллионников, то сейчас география значительно расширилась. Несмотря на то, что у пятерки лидеров отечественного E-commerce есть собственные логистические подразделения им всё равно приходится отдавать часть работы на аутсорсинг, а более мелким маркетплейсам и вовсе приходится полагаться только лишь на сторонних грузоперевозчиков.

2️⃣Рост грузооборота между Россией и Китаем также на руку грузоперевозчикам. Поскольку европейский бизнес решил дистанцироваться от России, то следует ожидать увеличения импорта со стороны Поднебесной. Как бы отечественные политики не заявляли об увеличении импортозамещения, но быстро этого сделать не получится. К тому же российским политикам и предпринимателям всегда было проще купить «там», чем развивать собственное производство «здесь». В ближайшие три года российские и китайские политики ожидают роста грузооборота между двумя странами в среднем на 10% в год.

🇪🇺Санкционная политика Запада не обошла стороной компанию – львиную долю автопарка составляют тягачи Volvo и Scania, которые в начале весны приостановили свою деятельность в России. Компания столкнется с увеличением издержек при закупке запчастей, что негативно отразится на маржинальности бизнеса. С лета 2021 года менеджмент принял решение постепенно наращивать долю газовых тягачей КАМАЗ и в новых реалиях этот тренд ускорится, но поскольку на отечественные авто приходится менее 10% парка, то процесс импортозамещения будет долгим.

👉Бурного роста финансовых показателей Globaltruck (#GTRK) в этом году я не жду – это долгосрочная история, которая раскроет свой потенциал по мере росте электронной торговли и товарооборота с Китаем. При ценнике ниже 20 руб. бумаги могут быть интересными для покупок.