Сможет ли ФРС США обрушить цены на сырьё?

🇺🇸 ФРС США в начале мая повысила учётную ставку на 0,5% и просигнализировала инвесторам, что на летних заседаниях ставка также будет повышена на 50 б.п. Таким образом, уже к августу ставка в Соединённых Штатах может достигнуть отметки в 1,87%, что станет максимумом за последние три года.

🤦 Повышение ставки ФРС в СМИ всегда сопровождается разговорами о грядущем экономическом кризисе и последующем падении цен на сырьё. В нынешних экономических реалиях именно высокие цены на углеводороды смягчают эффект западных санкций в отношении России. Сможет ли ФРС в ближайшее время обрушить цены на товарном рынке? Предлагаю об этом нам сегодня вместе и порассуждать.

🧮 Прежде всего хочется отметить, что не каждое повышение ставки ФРС способствует кризису и падению цен на сырьё. Однако историческая ретроспектива красноречиво намекает нам на то, что вероятность наступления кризиса выше в тех случаях, когда ставка Федрезерва оказывается выше инфляции. Давайте взглянем на динамику ставки ФРС и инфляции в США за последние 20 лет:

📈 К примеру, в весной 2005 года американский ЦБ повысил ставку до 3,25%, что превысило инфляцию на 75 б.п. Мировой экономический кризис и последующий обвал нефтяных цен произошёл тогда три года спустя после этого.

📈 В декабре 2018 года Федрезерв повысил ставку до 2,38%, что превысило уровень инфляции на 50 б.п., а уже в начале 2020 года, как известно, случился «коронакризис». На первый взгляд, может показаться, что пандемия коронавируса не имеет отношения к циклическому кризису и является форс-мажором, однако и без COVID-19 кризис бы случился, поскольку ФРС в октябре 2019 года запустила программу количественного смягчения и начала печатать деньги. Американские монетарные власти всегда печатают деньги в случае масштабных проблем в экономике. Текущая учётная ставка в Штатах почти на 8% ниже инфляции, и даже в случае дальнейшего роста процентных ставок разница по-прежнему будет оставаться гигантской.

⚖️ В ближайшие месяцы можно ожидать развития одного из двух сценариев:

1️⃣ ФРС придётся агрессивно повышать процентные ставки, и в 2023 году ставка может превысить инфляцию, что станет предвестником грядущего экономического кризиса.

2️⃣ Процентные ставки будут поднимать аккуратно, боясь навредить экономике перед выборами в Конгресс 8 ноября 2022 года, и в этом случае нас ожидает стагфляция.

📊 Стагфляция - ситуация, в которой экономический спад и депрессивное состояние экономики сочетаются с ростом инфляции. Этот термин впервые появился в 1960-х годах, во время экономического кризиса в Великобритании. Его приписывают политику Иэну Маклауду, который, выступая в Палате общин сказал: «Мы имеем худшее из обоих миров: не только инфляцию с одной стороны и застой экономики с другой, а то и другое вместе. У нас что-то вроде стагфляции». Выход из стагфляции невозможен без агрессивного повышения процентных ставок. Таким образом, в будущем США в любом случае ожидает экономический кризис.

❓ Сможет ли ФРС через повышение ставок в этом году вызвать обвал цен на сырьё, как это было в 2008 и 2020 гг?

💰 На мой взгляд, нет! Нынешняя ситуация скорее благоприятна для производителей сырья. Рассмотрим основные тренды на рынке нефти и природного газа, поскольку именно углеводороды являются ключевыми экспортными товарами в России, и нефтегазовый сектор является основным на Мосбирже.

❗️ Любые товары исторически чувствительны к динамике запасов: при падении запасов цены демонстрируют рост, верно и обратное.

Коммерческие запасы нефти в странах ОЭСР сейчас находятся на 9-летнем минимуме и составляют 2,6 млрд барр. Страны ОПЕК+ в четверг 5 мая провели очередной саммит, где заявили о том, что участники соглашения добывают на 1 млн б/с меньше необходимо объёма. Этот миллион поделили между собой три страны – Россия, Ангола и Нигерия.

Запасы в ближайшие месяцы по-прежнему будут находится на 10-летнем минимуме, а котировки эталонного сорта Brent будет находится выше отметки $100 за бочку. Российские нефтяники продают нефть Urals с дисконтом $35 за баррель, и по мнению заместителя министра энергетики РФ Павла Сорокина текущий дисконт является краткосрочным, поскольку в мире нет свободных мощностей по добыче нефти. Максимальный дисконт был отмечен в середине апреля на отметке $37, и очень хочется верить, что пик мы уже прошли.

🇪🇺 Запасы природного газа в европейских подземных хранилищах на начало мая 2022 года были на уровне 34,1% - показатель находится на 5-летнем минимуме. За прошедший зимний сезон из ПХГ Европы забрали 107,8% от объема, который компании смогли закачать летом 2021 года. Европейцы так рьяно кричали об отказе от «токсичного российского газа», что им пришлось воспользоваться запасами, которые были сделаны ещё в 2020 году. Для того, чтобы выйти на уровень 90% заполненности хранилищ, который декларируют как целевой в Евросоюзе, требуется значительно увеличить объём импорта природного газа, поскольку собственная добыча в ЕС ежегодно сокращается и не покрывает даже 15% потребления. Таким образом, Евросоюз летом будет предъявлять повышенный спрос на газ, что благоприятно для роста цен.

❓ Что мы имеем в сухом остатке?

👉 Не следует в этом году бояться роста ставок ФРС: «не так страшен чёрт, как его малюют». Хотя СМИ будут часто пугать нас грядущим обвалом на сырьевом рынке из-за ужесточения монетарной политики в Соединенных Штатах. Бенефициаром низких запасов на углеводороды сейчас является Газпром, который каждый месяц получает рекордную экспортную выручку.

Котировки акций Газпрома (#GAZP), судя по всему, нащупали локальную поддержку в районе 200 руб., который я отметил в своём вочлисте как перспективный уровень для долгосрочных покупок. Ждём теперь дивидендную развязку в этой истории, которая наступит уже совсем скоро!