Не всякая блестка золото

👑Крупнейшие отечественные золотодобытчики представили результаты за 1 кв. и самое время подвести итоги. Свои результаты опубликовали все компании, кроме Полюса, который решил перейти к публикации полугодовых результатов. В новых санкционных реалиях многие отечественные эмитенты решили не публиковать квартальную отчетность.

📈Максимальный прирост выручки зафиксировал Селигдар (#SELG), показатель которого вырос на 72% (г/г) до $86,5 млн. У компании амбициозный менеджмент и агрессивная стратегия развития, которая нацелена на быстрое масштабирование бизнеса. В корзине металлов кроме золота также находятся олово, вольфрам и медь. Сильный рост выручки во многом вызван распродажей складских запасов, которых у компании в последние годы набралось вагон и маленькая тележка. В начале марта в России отменили НДС на покупку золотых слитков для физлиц, вследствие чего частные инвесторы выстроились в очередь в коммерческие банки для покупки драгоценного металла. Менеджмент Селигдара не стал терять времени даром и быстро реализовал часть своих запасов.

📊Polymetal (#POLY) увеличил выручку всего лишь на 4% (г/г) до $616 млн. Геополитика вмешалась в операционную деятельность компании, вследствие чего ей пришлось сократить объем производства и реализации драгоценных металлов. Избежать потерь по выручке получилось только благодаря росту средней цены реализации. С одной стороны, цены на желтый металл выросли на фоне геополитики. С другой стороны, из-за этой же геополитики пришлось сократить производственные мощности.

📉Аутсайдером отрасли стал Petropavlovsk (#POGR), который раньше часто фигурировал в корпоративных скандалах, а на этот раз попал под санкционный удар Великобритании. При чем сама компания под санкции не попала, а в санкционный список внесли ее кредитора – Газпромбанк. Petropavlovsk зарегистрирован в Великобритании и поэтому не может вести бизнес с контрагентами, попавшими под ограничения Соединённого Королевства. В середине мая эмитент получил разрешение от Газпромбанка продавать золото третьим лицам, что должно стабилизировать ситуацию.

🧮Если сравнить производственные планы эмитентов на этот год, то максимальный рост ожидается у Селигдара (+11,4% г/г), а самую слабую динамику продемонстрирует Petropavlovsk (-11,1% г/г). Стратегия развития Селигдара на 2023 год также предполагает сохранение двузначного темпа роста производства золота.

⚖️Говоря о золотодобытчиках, мы не можем пройти мимо динамики цен драгоценного металла. Исторически на курс золото сильное влияние оказывают геополитика и реальные процентные ставки в Соединённых Штатах. Российско-украинский конфликт полностью учтен в котировках и рассчитывать на рост геополитической премии не приходиться. Есть вариант атаки Китая на Тайвань, но сейчас трудно понять, насколько он реализуем. Возможно, Пекин примет решение дождаться выборов президента Тайваня в 2024 году и привести своего кандидата к победе.

🇺🇸Что касается реальных процентных ставок, то здесь все проще – ставки растут, что негативно для золота. На представленном графике показана динамика желтого металла и доходности американских гособлигаций, индексируемых на инфляцию (TIPS). С конца 2018 года по середину 2021 года доходность TIPS падала и даже ушла в отрицательную область, что сформировало сильный бычий тренд на рынке золота. Но в апреле этого года доходность TIPS вернулась в положительную область, что сигнализирует о падении цен на драгоценный металл.

📈Доходность TIPS продолжит свой рост, поскольку на показатель сильное влияние оказывает динамика процентных ставок ФРС США. Ставка ФРС сейчас составляет 1% и в середине июня будет повышена на 0,5 п.п. На каждом заседании в этом году ФРС планирует повышать процентные ставки, о чем часто говорил Джером Пауэлл. Доходность TIPS может достигнуть 4-летнего максимума, как и ставка Федрезерва, что может спровоцировать падение цен на золото до $1600 за унцию в конце года. Таким образом, во втором полугодии цены могут упасть на 15% c текущих уровней, что нивелирует рост производства у всех эмитентов.

💼В долгосрочной перспективе я ожидаю роста золота, поскольку доля драгоценного металла в золотовалютных резервах Центробанков будет ежегодно увеличиваться. События этого года наглядно демонстрируют риски для всех Центробанков развивающихся стран – в любой момент гособлигации США и еврозоны могут быть заблокированы. Золото заблокировать нельзя!

👉В секторе золотодобытчиков привлекательно смотрятся Полюс (#PLZL) и Селигдар (#SELG), но высокий риск падения цен на желтый металл сдерживает меня от покупок бумаг на текущих уровнях. Буду внимательно следить за развитием событий и ждать коррекции.