Кризис к нам приходит

🌏Только недавно у нас завершился «коронакризис», как мир находится на пороге новой рецессии. На первый взгляд, может показаться, что нас это больше не интересует, поскольку санкционная политика Запада в корне изменила отечественную финансовую систему и у нас теперь своя «песочница», но это заблуждение, поскольку от динамики мировой экономики зависят цен на экспортные товары, которые в свою очередь определяют доходы как России в целом, так и ключевых эмитентов фондового рынка. Когда нам ждать кризиса? Какие отрасли демонстрируют хорошую динамику в последней фазе роста? Предлагаю об этом вместе и порассуждать.

🇺🇸Начнем наш обзор с динамики американского рынка гособлигаций, поскольку там есть один интересный показатель, который последние полвека позволяет определить будущий экономический кризис. Все последние кризисы в Штатах сопровождались падением цен на сырье, поэтому хотим мы этого или нет, но нам приходится следить за процессами в США.

🧮Данный показатель называется инверсией кривой доходности, который рассчитывают следующим образом: из доходности 10-летних гособлигаций США вычитают доходность по 2-х летним бумагам. Итоговый результат называется спрэдом доходности и когда он опускается ниже 0% говорят об инверсии, которая в свою очередь сигнализирует о приближении кризиса примерно через год. Это самый популярный показатель в инвестиционном сообществе. Инверсия случилась 1 апреля 2022 года и это не шутка! Инверсию кривой доходности, как опережающий сигнал рецессии, также использует Федеральная резервная система, но она смотрит на показатель доходности 3-х месячных и 10-летних бумаг.

🏛Данный спрэд доходности составляет 1,63% и вроде бы переживать не стоит. Однако этот показатель будет сокращаться по мере роста ставки ФРС, которая по итогам июня-июля должна вырасти на 1%, как недавно обещал Джером Пауэлл. В декабре ФРС может повысить учетную ставку до 2,75%, что приведет к инверсии кривой доходности. Таким образом, шансы на кризис в 2023 году достаточно высокие.

📉О том, что мировая экономика демонстрирует слабость указывает также динамика индекса Composite PMI, который учитывает деловую активность в промышленности и сфере услуг в странах большой двадцатки. Показатель в апреле составил 51 пункт и снижение ниже 50% будет сигнализировать о больших проблемах. К примеру, в Китае показатель уже два месяца подряд находится ниже 50% и для отечественных экспортёров это тревожный сигнал!

🐻Американский фондовый индекс S&P500 в середине мая упал на 20% от исторического максимума – такое событие инвесторы называют «медвежьим рынком». ФРС США еще только-только начала повышать процентные ставки, а рынок уже стал «медвежьим». Что же будет с рынком акций, когда через два месяца учетная ставка удвоится? Бурное падение S&P500 также сигнализирует нам о грядущем кризисе, поскольку фондовый рынок всегда заранее отыгрывает все факторы.

❓Что мы имеем в сухом остатке?

🤦С высокой долей вероятности можно сделать вывод о том, что сейчас у нас финальная стадия роста бизнес-цикла, после чего нас ожидает спад. Если проводить исторические параллели, то в заключительной стадии роста традиционно сильную динамику показывает нефтегазовый сектор.

🛢Для нефтяных цен ситуация складывается крайне благоприятная ввиду дефицита предложения. В прошлом году дефицит составил 1,6 млн б/с, а в этом году ОПЕК ждал профицита, однако 1 кв. также был дефицитным. Отчет за 2 кв. мы получим в середине июля, по предварительным данным дефицит будет еще больше на фоне сокращения добычи в России, Нигерии и Анголе. Ценник на нефть марки Brent уверенно держится выше отметки $105 за бочку и даже призывы Джо Байдена «распечатать» стратегический резерв США с 1 мая не может изменить тренд. Отечественные нефтяники сейчас продают сорт Urals со скидкой $35 за баррель и для них всё не так оптимистично, как для других участников нефтяного рынка. В нынешних санкционных реалиях могут хорошо себя проявить «Роснефть» и «Татнефть». Первая поставляет много черного золота в Поднебесную, а вторая активно наращивает нефтепереработку и ее экспорт в Европу по трубопроводу «Дружба» пострадает меньше, чем морские танкерные поставки у других компаний отрасли.

📊У газовых компаний наблюдается разнонаправленная динамика с момента СВО в Украине. «НОВАТЭК» торгуется на 20% ниже уровней 24 февраля на фоне проблем с оборудованием для проекта «Арктик СПГ-2». Я думаю, компания справится с возникшими трудностями, поскольку капитализм не победить санкциями, однако это займет время, и инвестиционная привлекательность «НОВАТЭКа» уменьшается. «Газпром» торгуется на 15% выше уровней 24 февраля. Компания также столкнулась с санкционными проблемами, вследствие чего у нее на четверть сократился объем экспорта, однако высокие цена на газ на внешних рынках с лихвой компенсируют все потери. Разница между «НОВАТЭКом» и «Газпромом» заключается в структуре продаж – у последнего экспорт больше, и он пользуется всеми преимуществами рекордных цен на голубое топливо.

👉«Роснефть» (#ROSN), «Татнефть (#TATN) и «Газпром»(#GAZP) в этом году могут продемонстрировать динамику лучше рынка и их бумаги могут быть интересными для покупок при коррекции от текущих уровней на 10%.