Три причины для укрепления рубля

🏛Центробанк России в прошлом месяце резко повысил ключевую ставку, что позволило стабилизировать курс рубля. Как долго сохранится эта стабильность и какой тренд на валютном рынке нас ожидает в ближайшие месяцы? Предлагаю об этом вместе и порассуждать.

📈За последние 10 лет у нас было три периода, когда Центробанк неожиданно резко повышал ключевую ставку (КС) – в декабре 2014 года, в феврале 2022 года и августе 2023 года. В двух предыдущих случаях валютный курс USDRUB после повышения “ключа” разворачивался вниз и рубль демонстрировал достаточно неплохое укрепление. После последнего повышения ставки USDRUB также начал разворачиваться вниз и сейчас торгуется на 5% ниже пикового значения.

❓Увидим ли мы дальнейшее укрепление национальной валюты? Можно выделить 3 причины, которые будут оказывать благоприятное влияние на котировки рубля.

1️⃣ Дисконт цены российской нефти Urals к Brent в расчете нефтяных налогов с 1 сентября снижается с $25 до $20 за баррель. Российским нефтяникам придется больше продавать валютной выручки, что охладит пыл спекулянтов. Если в первой половине года дисконт в среднем составлял $32,5 за бочку, то сейчас показатель будет ниже на 38,5%, что благоприятно для рубля.

🛢Смогут ли нефтяники платить такие налоги? По данным ценовых агентств, сорт Urals торгуются с дисконтом около $13 за баррель, а сорт ESPO торгуется со скидкой $6 за бочку. Данные дисконты могут сохранится в ближайшие месяцы, поскольку картель ОПЕК пошёл на искусственное сокращение добычи нефти, чтобы добиться роста цен. Причем даже не столько весь нефтяной картель, сколько Саудовская Аравия, которая за последний год сократила добычу на 1,72 млн б/с, при снижении добычи ОПЕК на 1,65 млн б/с. Эр-Рияд на правах лидера ОПЕК взял на себя инициативу по значительному сокращению добычи и экспорта углеводородов, чтобы добиться роста нефтяных цен.

2️⃣ В марте будущего года в России пройдут президентские выборы и в прошлом финансовые власти обеспечивали стабильность национальной валюты перед этим важным политическим событием. Так было в 2008, 2012 и 2018 гг. Стоит отметить, что после каждых выборов начиналось ослабление рубля и скорее всего в этот раз история повторится, поскольку проведение СВО требует огромных ресурсов. Чтобы рубль был крепкий после выборов в марте 2024 года нужны либо высокие цены на нефть (выше $120 за бочку), что маловероятно, поскольку мы не видим ажиотажного спроса на углеводороды в Европе, а без ЕС на одной Азии далеко не уехать, либо СВО должна завершится и данный сценарий пока также выглядит маловероятным. “История повторяется”, - именно так нам пишут в учениках по инвестициям, поэтому девальвация после выборов вновь может повториться.

3️⃣Нежелание ФРС США повышать процентные ставки также благоприятно для рубля, поскольку это нивелирует риски для товарного рынка в целом и нефти в частности. Хотя рубль и закрыт от влияния нерезидентов-спекулянтов, которые в прошлом всегда были чувствительны к изменению ставки ФРС, отечественная валюта по-прежнему реагирует на динамику товарного рынка, который в свою очередь чувствителен к монетарной политике в США. Фьючерс на ставку ФРС, который торгуется на Чикагской бирже СМЕ, сигнализирует нам о том, что американский регулятор сохранит текущую ставку до весны будущего года, после чего начнет ее постепенно снижать.

📣В первый день осени в Москве прошла конференция “10 лет Мегарегулятору: вчера, сегодня, завтра”, где глава ЦБ Эльвира Набиуллина сделала ряд интересных заявлений, основные тезисы которых я предлагаю вашему вниманию:

✔️ Мера по возврату обязательной продажи валютной выручки может не дать того эффекта, который ждут от нее, поскольку значительную часть экспортной выручки наши экспортеры получают в рублях.

✔️Повышение ключевой ставки с временным лагом постепенно внесет свой вклад в стабилизацию курса рубля.

✔️Темпы роста банковского кредитования в августе были на высоком уровне. Повышение ключевой ставки окажет влияние на отрасль через несколько месяцев.

✔️Центробанк не будет снижать ставку на ближайших заседаниях и не исключает варианта повышения ставки, если поступающие макроэкономические данные будут указывать на рост инфляционных рисков. Снижение ставки произойдет тогда, когда тренд по инфляции развернется вниз.

👉Совокупность вышеперечисленных факторов сигнализирует об укреплении рубля в область 88,5-91,5. В целом основной тренд по доллару восходящий и после выборов в марте 2024 года можно ожидать его ускорения, а пока торопиться с покупкой валюты не стоит.