Устойчивость бизнеса Северстали перед лицом сложной ситуации на рынке

⚒️ Северсталь вчера представила свои операционные и финансовые результаты за 3 кв. и 9 мес. 2024 года, а также озвучила промежуточные дивиденды, поэтому самое время детально разобрать все эти цифры вместе с вами:

📉 Производство стали и чугуна с июля по сентябрь сократилось по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на -8% (г/г) и -11% (г/г) соответственно, на фоне запланированного ранее ремонта в доменно-конвертерном производстве. В августе был завершён масштабный капитальный ремонт методической печи №1 в листопрокатном цеху, а в октябре — ремонт доменной печи №5 "Северянка", поэтому эти результаты уже "вернутся" в отчётность Северстали за 4 кв. 2024 года:

📈 Несмотря на негативную динамику производственных показателей, выручка Северстали по итогам 3 кв. 2024 года выросла на +14% (г/г) до 219,1 млрд руб., и этот рост во многом был обусловлен повышением цен на металлопрокат. Стоит отметить, что несмотря на сложности на рынке недвижимости, Северстали удалось в отчётном квартале увеличить продажи металлопродукции на +3% (г/г), тогда как ММК за этот же период сократила объёмы продаж на -19% (г/г).

📈 А вот показатель EBITDA не смог удержаться в положительной области, и по итогам 3 кв. 2024 года сократился на -9% (г/г) до 64,8 млрд руб., при этом рентабельность по EBITDA за минувший год снизилась с 37% до 30%. Ремонтные работы в доменно-конвертерном производстве вызвали рост себестоимости выплавки стали, но в заключительном отрезке текущего года данный фактор уже будет нивелирован, как мы уже говорили выше:

📈 Негативной динамикой отметился и свободный денежный поток (FCF), который в 3 кв. 2024 года сократился на -9% (г/г) до 41,5 млрд руб. Что, впрочем, было весьма ожидаемо, т.к. руководство компании заранее предупреждало о повышении капитальных затрат, что, естественно, оказало негативное влияние на FCF:

📈 Ну и, наконец, чистая прибыль, которая в случае с Северсталью большого значения не имеет (в том числе в дивидендном плане), по итогам 3 кв. 2024 года не досчиталась -47% (г/г) от прошлогоднего результата, довольствуясь показателем 35,0 млрд руб., по итогам 9m2024 падение оказалось чуть более мягким - на уровне -31% (г/г) до 118,3 млрд руб.

💰 Северсталь по-прежнему остаётся компанией с отрицательным чистым долгом: чистая денежная позиция на конец отчётного периода составила 66,1 млрд руб., благодаря чему соотношение NetDebt/EBITDA по-прежнему находится ниже нуля:

💰 Акционеры традиционно ценят Северсталь за её щедрые дивиденды, и пока она продолжает радовать своих акционеров, после того как вернулась к выплатам после двухлетней паузы. По рекомендации Совета директоров компании выплаты за отчётный период составят 49,06 руб. на акцию, что по текущим ценникам сулит промежуточную ДД=4%.

На выплату очередных промежуточных дивидендов компания направит весь свободный денежный поток, поскольку у эмитента по-прежнему отрицательная долговая нагрузка, и вкупе с ранее выплаченными 38,3 руб. и 31,06 руб. по итогам первого и второго кварталов текущего года соответственно, это означает совокупный размер дивиденда 118,42 руб. на акцию за 9m2024 и промежуточную ДД=8,6% за этот период. Впереди ещё четвёртый квартал и финальные дивиденды за текущий год, но уже выглядит неплохо!

🗓 Дивидендная отсечка намечена на 16 декабря 2024 года (с учётом режима Т+1), поэтому с нетерпением ждём очередных выплат от Северстали!

❓ Какие есть риски в инвестиционном кейсе Северстали?

🤷‍♂️ В начале октября менеджмент компании пересмотрел в сторону повышения инвестиции в проект по строительству комплекса по производству окатышей с 97 до 116 млрд руб. Увеличение капитальных затрат связано с повышением стоимости оборудования и увеличением расходов на строительство. Планируется, что комплекс будет запущен в первой половине 2026 года.

Первоначально компания планировала совокупный объём капитальных затрат на 2025 год в размере 170 млрд руб., что на 51 млрд больше, чем в текущем году. Теперь показатель, вероятно, будет больше не на 51 млрд, а на 70 млрд руб., что может привести к двукратному снижению свободного денежного потока (FCF) по сравнению с 2024 годом, что автоматически будет означать и снижение размера дивидендных выплат.

👉 Ну а текущие представленные показатели Северстали заслуживают высокой оценки, т.к. компания показала в целом неплохие результаты, особенно на фоне слабого операционного отчета ММК, а также продемонстрировала устойчивость своей бизнес-модели, и именно поэтому я продолжаю отдавать предпочтение именно ей в сталелитейном секторе.

Если проводить исторические параллели, то в такие периоды акции обычно торгуются в боковике, и заметное оживление котировок начинается в третьем квартале, за 3–4 месяца до формального прохождения пика инвестиционного цикла. Поэтому держим руку на пульсе, подкупаем бумаги Северстали при первом удобном случае на распродажах и формируем базу для роста в будущем!

Скажу больше: если у вас есть желание или того требует ваш портфель, даже по текущим котировкам долгосрочная покупка акций Северстали выглядит очень даже оправданной и перспективной. Если, конечно, вы умеете инвестиционно смотреть чуть дальше текущей дивидендной доходности...