Роснефть отчиталась по МСФО за 6m2021

Роснефть отчиталась по МСФО о результатах своей деятельности за 2 кв. 2021 года:

На фоне ослабления коронавирусных ограничений и благодаря решению о наращивании нефтедобычи в рамках соглашения ОПЕК+ добыча жидких углеводородов (ЖУВ) с апреля по июнь выросла в квартальном выражении на 5,1% до 47,8 млн тонн. При этом добыча газа за минувшие три месяца выросла ещё более увереннее – на 7,3% (кв/кв) до 16,1 млрд кубометров, что связано с увеличением добычи на проекте Роспан. Думаю, не нужно дополнительно объяснять, почему сейчас более показательным является именно поквартальное сравнение, нежели годовое.

При беглом взгляде на этот график можно отметить наметившуюся неуверенность производственных показателей Роснефти, однако во-первых стоит отметить явное замедление снижения показателей добычи в последние месяцы, а во-вторых долгосрочные акционеры должны прекрасно понимать, что впереди компанию ждёт реализация проекта Восток Ойл, благодаря которому Роснефть по факту всё ещё остаётся растущей компанией, с хорошим потенциалом наращивания добычи. Что нынче большая редкость на этом рынке.

Самое время отметить, что цены на нефть чувствуют себя сейчас весьма неплохо: во 2 кв. 2021 года средняя цена реализации в странах дальнего зарубежья увеличилась на 14,5% (кв/кв) и на 154% (г/г) – до 4,7 тыс. рублей за баррель. Добавляем сюда ещё и позитивный эффект от увеличения обратного акциза – и во 2 кв. 2021 года мы видим внушительный рост выручки Роснефти – на 25% (г/г) до 2,2 трлн рублей. По итогам полугодия доходы компании также уверенно прибавили в 1,4 раза, составив 3,9 трлн рублей.

Показатель EBITDA по итогам 2 кв. 2021 года вырос на 28,3% (кв/кв) до 571 млрд рублей, а с января по июнь более чем вдвое – с 479 до 1016 млрд рублей, по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. На представленной диаграмме ниже видно, как негативный вклад от падения добычи очень легко нивелируется выросшими ценами на нефть и положительному эффекту «обратного акциза»:

Ударные темпы роста показал свободный денежный поток (FCF), прибавив более чем наполовину в квартальном выражении – до 315 млрд рублей, и взлетев в 2,5 раза по итогам полугодия – до 505 млрд. Любопытно, но динамике FCF не смогло помешать даже увеличение капексов, на фоне активной фазы реализации «Восток Ойл», где Роснефть уже перешла к строительству основных объектов инфраструктуры для этого проекта. Что, впрочем, делает финансовый результат ещё сильнее!

Ну а когда FCF чувствует себя так уверенно, это является хорошим сигналом для снижения долговой нагрузки компании: и если на конец прошлого года она оценивалась на уровне 3,7х, то сейчас в ltm-выражении это уже куда более комфортные 2,4х:

Вот мы с вами плавно подошли и к главному финансовому показателю – чистая прибыль, на которую ориентируется компания при расчёте дивидендных выплат (50% от ЧП по МСФО). В этом смысле нам интересны полугодовые результаты компании, на основании которых будут рассчитываться дивиденды за 6m2021, и здесь мы видим уверенный рост чистой прибыли до 382 млрд рублей (по сравнению с прошлогодним убытком минус 113 млн), с опережающим значением во втором квартале (233 млрд) по сравнению с первым (149 млрд).

В ltm-выражении до рекордного по чистой прибыли 2019 года – рукой подать, однако не стоит забывать про низкую базу прошлого года.

Бёрём в руки наш любимый калькулятор и считаем: из расчёта 50% от ЧП по МСФО по итогам 1 полугодия акционеры Роснефти вправе рассчитывать на выплату около 18 руб. на бумагу, что по текущим котировкам ориентирует нас на ДД=3,2%:

За второе полугодие мы вправе рассчитывать ещё на выплату 20+ руб. дивидендов, что выводит нас на совокупную годовую ДД около 7%, что совсем неподалёку от исторических максимумов доходности 2019 года.

👉 Роснефть – по-прежнему весьма перспективная история растущей компании, которая с инвестиционной точки зрения должна раскрываться по мере реализации стратегического проекта «Восток Ойл». А потому рекомендация «держать» по акциям компании будет весьма уместной, с хорошими точками для покупки в районе 500+ рублей за бумагу.

На сегодняшний день в моём инвестиционном портфеле на долю акций Роснефти приходится порядка 1,7%, и я очень жалею, что в своё время не довёл эту долю до более внушительной. Хотя не исключено, что периоды глубоких коррекций нам ещё предоставят такую возможность.