Ценность зерна определяется его урожайностью

🌾 Бум на продовольственном рынке и всё более отчётливые перспективы надвигающегося мирового продовольственного кризиса невольно заставляет обратить внимание на «Новороссийский комбинат хлебопродуктов» (НКХП). Это станет прекрасным дополнением к опубликованной на прошлой неделе статье под названием "Голод не тётка!", который получился интересным и зашёл вам весьма неплохо.

Ну а сегодня предлагаю порассуждать о том, какие перспективы могут быть у компании НКХП в новых санкционных реалиях?

🧮 Прежде всего спешу отметить, что НКХП является крупнейшим зерновым терминалом в РФ. Кроме перевалки зерна компания также занимается трейдингом зерновых и производством муки.

В капитале присутствуют два крупных акционера - «Объединённая зерновая компания» (ОЗК) и «Деметра-Холдинг». При этом контрольный пакет ОЗК находится в надёжных руках Росимущества, а остальные акции принадлежат Банку ВТБ, которому также принадлежит мажоритарный пакет в «Деметра-Холдинг». Таким образом, государство имеет полный контроль над НКХП:

С одной стороны, это плохо, поскольку Запад в любой момент может ввести санкции в отношении НКХП. Однако если оглядеться назад, то можно увидеть, что ни после крымских событий 2014 года, ни в этом году санкций в адрес новороссийской компании не было (тьфу-тьфу), поскольку данная отрасль является весьма специфической и никто из западных политиков не берёт на себя ответственность за возможные риски нарушения логистики на продовольственном рынке, которые обязательно реализуются в этом случае.

🌏 Потребление зерна в мире ежегодно увеличивается на 1,5-2%, как и население планеты:

По прогнозам авторитетного в мире медицины журнала «The Lancet», население планеты достигнет пика в 2064 году на уровне 9,73 млрд человек, после чего начнётся постепенное снижение данного показателя. Таким образом, ещё почти 40 лет нас ожидает рост численности населения и, соответственно, рост потребления зерновых культур.

📈 Возвращаясь к анализу НКХП, сильный рост финансовых показателей у компании наблюдался в период 2018-2019 гг., когда перевалка достигла рекордных отметок и превысила уровень 6 млн т. Также компания смогла неплохо заработать на перепродаже зерна. На трейдинг в тот период пришлось более половины выручки. В минувшем году перевалка зерна составила 5,3 млн т., при этом доходы от трейдинга оказались достаточно скромными:

❓ Каких результатов ждать от компании в новых реалиях?

🇺🇸 🇷🇺 В последние пять лет Россия и США по очереди делили верхнюю строчку рейтинга крупнейших мировых экспортёров зерновых. На первый взгляд, может показаться, что Штаты будут заинтересованы вводить санкции, чтобы ослабить конкурента. Но мировой рынок зерна устроен намного сложение нефтяного и газового, поэтому здесь санкции маловероятны. Основными покупателями российского зерна всегда были страны Африки, Ближнего Востока и Азии, поэтому санкционного давления на отрасль со стороны Евросоюза и США ждать не следует.

❗️ В России сосредоточено порядка 40% мировых площадей чернозёмов – почв, обладающих наиболее высоким естественным плодородием, что является значительным конкурентным преимуществом. При этом многие аграрии отмечают, что не все посевные площади используются максимально эффективно, и хороший потенциал роста урожая в нашей стране всё ещё присутствует.

📣 В этом году Минсельхоз РФ прогнозирует увеличение урожая зерновых на 6% (г/г) до 128 млн т., что будет способствовать росту экспорта и увеличению объёма перевалки зерна у НКХП. В минувшем году, напомню, перевалка зерна составила 5,3 млн т, при производственной мощности в 6,3 млн т.

Таким образом, у компании в следующем году есть отличные шансы выйти на рекордные операционные показатели!

💪 Ещё одним преимущественном является низкая долговая нагрузка НКХП: показатель NetDebt/EBITDA на протяжении последних двух лет составляет всего 0,1х, а крепкий баланс в кризисные время дорогого стоит!

💰 Что касается дивидендной политики, то НКХП не устанавливает конкретных правил определения размера дивидендов. Компания может заплатить как по РСБУ, так и по МСФО. Обычно платят два раза в год (промежуточные дивиденды за 9 месяцев и финальные по итогам всего года), исходя из нормы выплат 40-50% от чистой прибыли.

В 2021 году НКХП успели выплатить промежуточные дивиденды за 9m2021 в размере 9,5 руб. на акцию (ДД=2,65%), а вот вопрос о финальных дивидендах по-прежнему остаётся открытым. Совет директоров компании созывался в минувшую пятницу, 3 июня 2022 года, но на момент написания данной статьи о дивидендном решении по его итогам известно ещё не было.

👉 В любом случае, акции НКХП (#NKHP) могут быть интересны для долгосрочных покупок, при ценнике ниже 300 рублей. Причём если решение по дивидендам расстроит рынок (т.е. финальных дивидендов за прошлый год не будет), я вполне задумаюсь о покупке данных бумаг на долгосрок.

Как рассуждаю я в этой ситуации: если финальные дивиденды всё-таки будут - это хорошо, если же нет - тогда можно найти этому вполне логичное объяснение в виде продолжающейся затратной инвестиционной программы (которую, напомню, планируется завершить до конца текущего года). Цены на материалы и технику в последние месяцы выросли в разы (по крайней мере, в моменте), а нормальное кредитование на время было заморожено. Хотя сейчас тренд на снижение ключевой ставки возвращает бизнес в нормальное русло.