Стратегия Сбербанка 2024-2026: взвешиваем все "за" и "против"

🏛 Вчера Сбер представил свою новую Стратегию развития 2026. Разумеется, мы не могли обойти стороной это событие и окунулись в это мероприятие с головой. По итогам предлагаем вашему вниманию пост на эту тему.

📣 Первым на сцену вышел глава Сбера Герман Греф, чья речь была почти полностью посвящена искусственному интеллекту (ИИ). На протяжении всего своего выступления он говорил, что использование этой технологии поможет банку достичь высоких доходов в долгосрочной перспективе. В отличие от предыдущих стратегий 2017 и 2020 гг., где Герман Греф акцентировал внимание на развитии экосистемы и небанковского бизнеса, на этот раз об этом не было сказано ни слова.

🤷‍♂️ В начале осени Герман Греф заявлял о возможности выкупа акций у нерезидентов с дисконтом 50%, однако сейчас он сообщил, что этот вопрос больше не рассматривается. И после такого заявления теперь не совсем понятно, как нерезиденты из недружественных юрисдикций будут продавать свои акции банку, который находится в санкционном SDN-листе. К тому же, за участие в подобных сделках иностранцы будут жёстко наказаны американским регулятором.

🤵‍♂️ “На горизонте трёх лет мы обеспечим высокую рентабельность нашего капитала, которая должна быть выше 22%. Мы должны обеспечить достаточность нашего капитала по нормативу Н20.0 выше 13,3%. И мы должны будем обеспечить высокий уровень выплаты дивидендов на уровне 50% нашей чистой прибыли”, - финализировал свое выступление Герман Греф.

Эти три цифры, которые я подчеркнул выше, нужно запомнить на ближайшие пару лет, и ориентироваться на них в своих прогнозах и расчётах (в том числе и дивидендных).

🤵‍♂️ После выступления Германа Грефа, на сцену поднялись его первые заместители - Кирилл Царёв и Александр Ведяхин. Они традиционно перечислили достижения банка за последние годы, но не предоставили конкретных данных о планах по увеличению доли рынка в ключевых сегментах. По сравнению с предыдущими Днями инвестора, эти господа были менее активны - это тоже бросилось в глаза.

🤵‍♂️ Самое интересное выступление было у фин.директора Тараса Скворцова, который поведал о том, что ожидает снижения ключевой ставки ЦБ до 8% в 2025 году, при этом в 2024-2026 гг. банковский сектор будет ежегодно прирастать, в среднем на +10%. С учетом того, что ЦБ недавно ужесточил условия в сегменте потребительского кредитования, можно ожидать, что данный сегмент будет расти медленно в среднесрочной перспективе, ровно до тех пор, пока Центробанк не смягчит регулирование.

Согласно прогнозам Тараса Скворцова, чистая процентная маржа Сбера на горизонте 2024-2026 гг. составит 5,5%, благодаря увеличению доли рынка в высокомаржинальных сегментах, таких как кредиты для малого и среднего бизнеса, автокредитование и кредитные карты.

"В следующем году кредитование будет под давлением. Основной причиной этому являются высокие ставки на рынке, которые будут оставаться высокими и в следующем году. При этом в розничном кредитовании еще большей проблемой будут те ограничения в регулировании, которые были введены во второй половине этого года. Даже в тот момент, когда мы увидим снижение ставок, потребительское кредитование и кредитование кредитных карт будут расти медленнее до тех пор, пока мы не увидим ослабление этого регулирования", - отметил Скворцов. "В 2024 году банк также ожидает замедления ипотечного кредитования, которое будет связано с ужесточением условий, повышением первоначального взноса и ограничением максимальной суммы кредита. В 2025-2026 гг., с учётом понижения ставки, с учетом, как мы ожидаем, постепенного ослабления регулирования, и, конечно, отложенного спроса, который сейчас формируется у клиентов, мы ждем, что розничное кредитование и корпоративное кредитование будут ускорятся. Текущая политика регулятора и высокие ставки стимулируют сбережения, сберегательную модель, и поэтому на следующий год мы ожидаем очень хорошего притока средств в банк. Дальше, по мере замедления ставок, снижения их, мы предполагаем и снижение темпов роста вкладов до уровня порядка 10% в год", - добавил он.

💵 Стоимость риска в финансовой модели Сбера закладывается на уровне 1%, что является низким показателем и позволит отчислять незначительные резервы под возможные потери. Здесь уместно вспомнить, что у Сбера исторически очень качественный кредитный портфель, и выход на целевые показатели выглядит вполне реалистичным.

👉 В целом, состоявшийся вчера День инвестора оказался довольно скучным, особенно если сравнивать его с предыдущими мероприятиями. Сбер озвучил свою цель по рентабельности капитала на уровне 22% и коэффициент дивидендных выплат на уровне 50% от ЧП, что предполагает среднегодовой рост прибыли на уровне 11%.

Если принять во внимание ожидаемый прогноз прибыли за 2023 год в размере 1,5 трлн руб., то к 2026 году прибыль может достигнуть отметки 2,05 трлн руб. Используя средний мультипликатор P/E=6х, мы получаем прогнозную капитализацию к 2026 году на уровне 12,3 трлн руб., что вдвое выше текущего показателя на уровне 6,1 трлн руб.

💼 Продолжаю держать бумаги Сбера (#SBER) в своём портфеле и готов их докупать в периоды сильных коррекций на рынке. Хочется помечтать об уровнях 200+ руб. за акцию, где я буду готов подставить "ведро" в виде своих бидов, но что-то мне подсказывает, что это случится только на очень нехороших геополитических новостях. Поэтому не нужно.

Как однажды сказал Герман Греф, "что будет, то будет"! Гениальная фраза, осознав которую многие вопросы в моей жизни стали решаться гораздо легче.