Поддержка Минпромторга стимулирует развитие винодельческой отрасли 

🍾 Отечественные производители вина нарастили продажи двузначными темпами в первой половине текущего года, и этому активному развитию отрасли способствуют целевые меры поддержки от Минпромторга. Можно ли ожидать, что Абрау-Дюрсо на этом фоне покажет впечатляющие результаты к концу 2024 года? Давайте попробуем разобраться в этом вопросе вместе.

📊 Мажоритарный акционер Абрау-Дюрсо Борис Титов в конце лета дал интервью РБК, где сообщил о том, что продажи в этом году идут с опережением плана, и что текущий темп роста составляет около +10%. По мнению Бориса Титова, набранный темп роста сохранится до конца года, поскольку перед новогодними праздниками традиционно наблюдается всплеск продаж.

В 2023 году компания реализовала 56,7 млн бутылок вина, из которых 94% пришлось на собственное производство, а оставшаяся часть на продукцию сторонних производителей. Таким образом, в этом году можно ожидать, что объём продаж превысит 62 млн бутылок:

❗️ Отечественные виноделы получили значительную поддержку от государства в виде увеличения пошлин на импортное вино. В 2022-2023 гг. российские производители алкогольной продукции регулярно выражали беспокойство по поводу избытка дешёвого импортного вина, которое препятствует развитию отечественного виноделия. Власти прислушались к этим жалобам и начали с 1 августа 2023 года постепенно повышать размер пошлин на вино из недружественных стран.

📈 В отношении ценовой динамики винной продукции следует отметить, что согласно данным Росстата, средний рост стоимости игристых вин немного отстаёт от уровня инфляции:

🤵‍♂️ Вместе с этим, как отметил в своём интервью РБК Борис Титов, по результатам 6m2024 выручка Абрау-Дюрсо увеличилась на +25% (г/г). Таким образом, компания смогла поднять цены на свою продукцию в этом году значительно выше инфляции.

«Мы, в «Абрау-Дюрсо» идем впереди плана продаж. Это значительное опережение. Надеюсь, что эта тенденция сохранится до конца года, потому что в любом случае самые большие объемы мы продаем перед Новым годом. Но уже сейчас рост продаж по сравнению с аналогичным периодом прошлого года составляет 25%», - поведал Борис Титов.

К сожалению, Абрау-Дюрсо до сих пор не раскрыла отчётность за первую половину 2024 года по МСФО, а потому приходится лишь ориентироваться на интервью мажоритарного акционера. За последние два года менеджмент Абрау-Дюрсо неоднократно заявлял о важности публичного статуса компании и стремлении к росту её капитализации, однако уровень корпоративного управления по-прежнему оставляет желать лучшего.

Около 10% выручки Абрау-Дюрсо приносит сегмент винного туризма, где также ожидаются высокие показатели, вследствие увеличения туристического потока. Этот ажиотаж позволил компании не задумываясь поднять стоимость проживания в своих отелях на 50%, при этом спрос остаётся стабильно высоким и совершенно не пострадал (а куда ещё ехать российскому среднему классу?).

💻 Все отечественные виноделы надеялись на то, что власти в этом году одобрят онлайн-продажи алкоголя. По оценкам Абрау-Дюрсо, реализация данной меры могла бы увеличить продажи вина на +20%.

Однако, несмотря на удобство и популярность онлайн-покупок среди покупателей, эта инициатива вызывает разногласия между ведомствами. Минфин поддерживает идею легализации онлайн-торговли алкоголем, тогда как Минздрав и МВД высказываются против неё. На прошлой неделе заместитель министра финансов Алексей Сазанов отметил, что рассмотрение вопроса о легализации онлайн-продаж алкоголя приостановлено.

💵 Несмотря на высокий темп роста выручки, чистая прибыль в отчётном периоде, вероятно, вырастет значительно скромнее, поскольку у компании в последние годы долговая нагрузка по показателю NetDebt/EBITDA находится в диапазоне 2–3х, и в условиях роста процентных ставок у эмитента могут значительно вырасти процентные расходы. Вероятно, она покажет небольшой прирост или останется на прошлогоднем уровне.

💰 В свою очередь, высокие процентные ставки могут создать риск отмены дивидендов за 2024 год. Как видно из приведённой выше диаграммы, Абрау-Дюрсо практически каждый год завершает с отрицательным свободным денежным потоком (FCF), а потому приходится выплачивать дивиденды в долг.

В настоящее время компания реализует активную инвестиционную программу, которая включает расширение производства алкогольных напитков и развитие инфраструктуры для привлечения туристов. Это может привести к тому, что руководство будет отдавать приоритет финансированию капитальных затрат перед выплатами дивидендов.

В целом, у компании всегда была скромная дивидендная доходность, не превышающая 4%, поэтому сильного разочарования по этому поводу у рынка быть не должно.

👉 Абрау-Дюрсо (#ABRD) является одним из бенефициаров импортозамещения на отечественном винном рынке, однако высокая долговая нагрузка может нивелировать весь прирост операционной прибыли. В этом году мы видели много корпоративных отчётностей, где эмитенты с долговой нагрузкой NetDebt/EBITDA >2х рапортовали о сокращении чистой прибыли. Аналогичный риск может проявиться и в случае с Абрау-Дюрсо, и по текущим ценникам компания не выглядит дешёвой.

А вот при ценнике 150+ руб. и ниже уже можно начинать осторожные покупки.