Снижение спроса на такси и рост популярности каршеринга
🚗 В России в последнее время наблюдается снижение спроса на услуги такси, однако количество поездок на сервисах каршеринга продолжает расти. Что, впрочем, неудивительно, учитывая что стоимость 1 км поездки на каршеринге примерно на треть ниже, чем на такси.
На сегодняшний день в отрасли каршеринга доминируют четыре крупных игрока, которые задают основные рыночные тренды. И на этом фоне предлагаю сегодня порассуждать на тему Делимобиля (всё-таки единственный публичный представитель этой отрасли) и попытаться ответить на вопрос: с какими вызовами столкнется компания и есть ли идея в этом инвестиционном кейсе?
🤵♂️👩🔧 Согласно имеющейся статистике и опираясь на собственные наблюдения, можно отметить, что аренда автомобилей становится всё более популярной услугой среди различных возрастных групп в нашей стране. Несмотря на то, что многие наивно полагают, что этой услугой пользуются преимущественно молодые люди, которые легко адаптируются к современному формату жизни, известному как "жизнь по подписке", статистика показывает, что водители старше 44 лет генерируют самый высокий средний чек, предпочитая при этом аренду машин преимущественно класса "Комфорт". Ну а молодежь чаще выбирает тариф "Эконом".
Более того, в текущем году наблюдается значительное увеличение спроса на премиальные автомобили среди пользователей сервисов каршеринга, особенно в сегменте долгосрочной аренды. Это связано с расширением ассортимента автомобилей, предлагаемых каршеринговыми компаниями, а также с возможностью проведения полноценного тест-драйва модели перед её приобретением. Плюс ко всему, именно благодаря каршерингу автолюбители получают прекрасный шанс ознакомиться с новыми моделями люксовых китайских автомобилей, которые в последнее время активно завоевывают российский рынок.
📊 На российском рынке каршеринга представлено около двадцати компаний, но среди них выделяются четыре основных игрока:
Эти компании демонстрируют наиболее быстрый рост, особенно Ситидрайв, чья выручка увеличилась более чем в 8 раз за последние три года. А ведь ещё в недалёком прошлом Яндекс.Драйв был безоговорочным лидером в этой отрасли, но с каждым годом его доля на рынке уменьшается.
Многие инвесторы считают, что Яндекс — это огромная корпорация, способная доминировать на любом рынке, однако пример каршеринга показывает, что это не всегда так. Учитывая темпы роста бизнеса Ситидрайва и амбиции его мажоритария в лице Сбера, можно предположить, что по итогам 2024 года компания переместится на второе место рейтинга. К тому же, все машины у Ситидрайва находятся в лизинге у Сбера, и в этом плане компания выгодно отличается от конкурентов.
📈 Что касается Делимобиля, то он должен сохранить свои лидирующие позиции в сфере каршеринга в течение ближайших трёх лет, несмотря на более быстрый рост конкурента в лице Ситидрайва.
Сбербанк, который начал активно развивать направление каршеринга с 2022 года после разделения активов с VK в рамках О2О Холдинга, уже успел добиться значительных успехов. Однако, несмотря на быстрый рост Ситидрайва, ему потребуется время, чтобы догнать Делимобиль.
🧮 Поскольку из четырёх крупнейших игроков отрасли только Делимобиль является публичной компанией, у нас нет возможности сравнивать их бизнес по рентабельности EBITDA, поскольку остальные компании не предоставляют свои данные. Однако, используя статистику Федеральной налоговой службы (ФНС), мы можем провести сравнение по валовой прибыли за 2023/2022 гг:
Как видно из этой диаграммы, Делимобиль демонстрирует самый высокий показатель в отрасли по валовой прибыли (по крайней мере, в текущем моменте), оставаясь лидером с динамикой примерно на 10 п.п. выше, чем у ближайшего конкурента. В вот явным аутсайдером в этом отношении является Яндекс.Драйв.
❗️ Основной риск для всех операторов каршеринга заключается в возможном увеличении стоимости заёмных средств, ведь процентные расходы на фоне высокой ключевой ставки ЦБ сейчас безжалостно съедают прибыль.
Сейчас объясню почему: каршеринговые сервисы обычно приобретают автомобили в лизинг, и лизингодатели включают в договоры плавающие процентные ставки, чтобы минимизировать свои риски. Делимобиль завершил прошлый год с долговой нагрузкой 3,3х по показателю NetDebt/EBITDA, и маловероятно, что этот показатель снизится существенно ниже 3х в этом году, учитывая увеличение процентных платежей и усиление конкуренции в отрасли, что может негативно сказаться на рентабельности компании.
Согласно уставу Делимобиля, компания выплачивает дивиденды при долговой нагрузке ниже 3х, а потому существует вероятность того, что по итогам 2024 года дивиденды выплачены не будут.
👉 Давайте подытожим всё вышесказанное. Рынок каршеринга в России продолжит динамично развиваться, однако при этом и конкуренция в отрасли становится всё более жесткой, что будет оказывать давление на маржинальность Делимобиля (#DELI), тем более с учётом высокой долговой нагрузки выше 3х, которая при текущей ключевой ставке серьёзно давит на финансовые показатели компании.
Возможно, на небольшую долю портфеля я буду готов поучаствовать в этой истории, но только где-нибудь вблизи исторических минимумов в районе 250-260 руб.