TCS Group: хорошие новости и плохие  

🏛 Мажоритарий TCS Group Владимир Потанин осенью этого года обратился к российским властям с просьбой о том, чтобы внести этот банк в перечень экономически значимых организаций. Согласно 470-ФЗ, попадание в данный список позволяет провести “принудительную” редомициляцию. Правительство РФ в настоящий момент времени еще не одобрило данное обращение, но скорее всего решение будет положительным.

Как это событие отразится на бумагах TCS Group и какие среднесрочные перспективы у бизнеса банка? Давайте порассуждаем сегодня на эту тему вместе с вами.

👌 Итак, сам факт редомициляции - это безусловно позитивная новость для акционеров, а TCS Group благодаря этому получит возможность выплачивать дивиденды и проводить обратный выкуп своих бумаг, что должно оказать благоприятное влияние на рост капитализации банка.

💰 Как мы с вами помним, Центробанк России ждет рекордной прибыли от банковского сектора в этом году, и первая двадцатка крупнейших банков на этом фоне сможет порадовать своих акционеров сильным ростом доходов. Тинькофф здесь не исключение из правил, и по итогам 2023 года руководство банка ожидает прибыли не менее 70 млрд рублей:

📊 Будущая редомициляция и позитивные квартальные отчеты с рекордной прибылью – это два потенциальных драйвера роста бумаг TCS в краткосрочной перспективе на горизонте 1-3 месяцев, а вот с горизонтом подальше позитив заканчивается и начинаются тяжёлые будни. Не случайно, котировки акций TCS Group по-прежнему ведут себя очень неуверенно, и выйти из узкого 6-месячного диапазона 3250-3750 руб. у них не хватает сил.

🤷‍♂️ Следующий 2024 год для TCS Group может пройти не совсем удачно, и из-за резкого повышения ключевой ставки ЦБ у Тинькофф может немного сократиться чистая прибыль:

1️⃣ В первом случае в 2015 году рост “ключа” привел к росту стоимости риска Тинькофф Банка.

Стоимость риска – важнейшая метрика для любой кредитной организации, характеризующая степень риска, которую берет на себя банк выдавая кредиты. Чем ниже показатель, тем лучше. Рассчитывается стоимость риска как сумма созданных резервов под кредитные потери, деленная на размер кредитного портфеля:

2️⃣ Во втором случае в 2022 году рост ключевой ставки также привёл к увеличению стоимости риска:

⚖️ Глава ЦБ Эльвира Набиуллина в последнее время всё чаще твердит о том, что регулятор будет сохранять высокие процентные ставки на протяжении нескольких кварталов, пока не увидит разворота тренда по инфляции весной будущего года. Если ЦБ начнет снижать ставку летом, то с января по сентябрь у TCS будет высокая стоимость риска, что будет давить на чистую прибыль.

📉 Более того, в периоды высоких процентных ставок банк сокращает выдачу кредитов, что тормозит рост портфеля займов. Менеджмент не хочет брать на себя риски просроченной задолженности, поэтому ужесточает требования по выдачи новых кредитов. Таким образом, для TCS получается двойной негативный эффект – сильное замедление кредитного портфеля и рост резервов под возможные потери, и именно по этой причине стоимость риска, с большой долей вероятности, на горизонте ближайших месяцев будет только расти.

💵 Ещё один негативный момент для TCS – это сильный рост операционных расходов. Тинькофф Банк с первого дня своей работы проводит агрессивный маркетинг и тратит много кэша на развитие инфраструктуры, в результате чего тем роста издержек банка каждый год в разы превышают инфляцию. В периоды роста экономики и низких процентных ставок это приносит отличный рост прибыли, однако в периоды высоких ставок ситуация становится уже не такой радужной:

💼 В следующем году может повториться ситуация середины 2022 года, когда операционные расходы превысили чистый процентный доход, но тогда TCS спас сильный рост комиссионных доходов по валютным операциям, что позволило избежать сильного обвала прибыли, поскольку госбанки были под санкциями, а Тинькофф нет. Но сейчас эта лавочка прикрыта в том числе и для TCS, поэтому на бурный рост комиссионных доходов рассчитывать как-то не приходится.

Скорее всего, в следующем году комиссионные доходы будут на уровне плюс-минус 20 млрд руб. в квартал, что дает по году ориентир порядка 80 млрд руб. — это и будет весь операционный доход TCS, с которого еще придется заплатить налоги, поэтому чистая прибыль в следующем году будет в районе 64 млрд руб.

👉 В краткосрочной перспективе бумаги TCS Group (#TCSG) вполне могут “стрельнуть” в область годового максимума на уровне 3800+ руб., на обнадёживающих новостях о возможной редомициляции и рекордной чистой прибыли за 2023 год. А вот в среднесрочной перспективе котировки окажутся под серьёзным давлением, поскольку следующий год для Тинькофф ожидает быть трудным.