У Татнефти неплохие перспективы, но дьявол кроется в деталях 

🛢 Татнефть со второй попытки в конце декабря утвердила промежуточные дивиденды за 3 кв. 2023 г. в размере 35,17 руб. на одну обыкновенную и привилегированную акцию, что на момент див.отсечки соответствовало промежуточной дивидендной доходности в 4,9% по обоим типам акций.

Как долго акции будут закрывать дивидендный гэп и какие перспективы у компании в 2024 году? Предлагаю об этом сегодня вместе и порассуждать.

📊 Дивидендный гэп в акциях Татнефти относительно небольшой, т.к. компания традиционно старается радовать своих акционеров ежеквартальными выплатами, однако для его закрытия может потребоваться чуть больше времени, чем обычно. Это связано с ослаблением доллара на внутреннем валютном рынке (и, соответственно, укреплением рубля), которое может даже усилиться на горизонте ближайших недель.

Об этом мы с вами рассуждали накануне в субботу, поэтому тезисно ещё раз повторю основные мысли. В конце января отечественным экспортерам предстоит выплатить налоги, и для расчёта их обязательств будет использоваться средний курс доллара за предыдущий месяц, который составляет около 91 руб. Если текущий курс будет ниже 89 рублей, корпорациям придется обменять больше валюты, чтобы выполнить свои обязательства. Это ещё больше усилит давление на курс доллара. Такая ситуация напоминает события ноября прошлого года, когда снижение курса USD/RUB привело к увеличению продаж валютной выручки экспортерами и еще большему давлению на доллар.

💵 Плюс ко всему, Центробанк России в первом полугодии будет ежедневно продавать валюту на 11,8 млрд руб., и к нему неожиданно присоединился Минфин, который в январе также будет продавать валюту в ежедневном объёме порядка 4,1 млрд руб. Для нефтяников в целом и Татнефти в частности это негативный сигнал, так как в периоды укрепления рубля инвесторы обычно избегают акций экспортеров и предпочитают акции компаний, ориентированных на внутренний рынок.

⚖️ Татнефть, как и другие российские нефтяники, ограничена сделкой ОПЕК+, которая не позволяет увеличивать добычу нефти сверх установленных квот. Саудовская Аравия считает, что ограничения на добычу должны сохраняться вплоть до конца 2024 года, пока нефтехранилища в Европе и Азии не опустеют, что обеспечит стабильный рост цен на нефть. Из чего мы можем сделать вывод, что в этом году мировая добыча нефти, скорее всего, останется на уровне прошлого года или даже немного сократится.

📈 Стагнацию в добыче Татнефть компенсирует наращиванием объемов нефтепереработки: выпуск нефтепродуктов второй год подряд растёт двузначными темпами, и по заявлением менеджмента компании по итогам 2023 года показатель составит не менее 18 млн тонн:

💰 По итогам 3 кв. 2023 года Татнефть направила на дивиденды почти всю свою чистую прибыль по РСБУ. А потому сразу же появляется вполне резонный вопрос: сохранится ли эта добрая традиция в последующих кварталах?

Высокие дивиденды за 3Q2023 могут быть обусловлены рекордным дефицитом республиканского бюджета Татарстана в 2023 году. В 2024 году республиканский бюджет ожидается сбалансированным, благодаря неплохим дотациям из федерального центра, поэтому Правительство Татарстана, скорее всего, будет уже не так остро заинтересовано в высоких дивидендах от Татнефти (хотя вряд ли сильно расстроится, если они снова окажутся щедрыми):

Если заглянуть в финансовую отчётность Татнефти, то можно увидеть, что компания имеет избыточный кэш на балансе, который будет только увеличиваться в ближайшие месяцы. В условиях ограничений на добычу в рамках сделки ОПЕК+, компания может выбрать одну из двух стратегий:

1️⃣ Проводить сделки M&A и вкладывать деньги в развитие

2️⃣ Выплачивать повышенные дивиденды

Впрочем, возможным вариантом является также комбинация этих двух стратегий, т.е. высокие дивиденды+точечные сделки M&A, что по нашему мнению является наиболее вероятным и оптимальным сценарием.

🧮 В прошлом году на рынке активно ходили слухи о том, что Татнефть может купить РуссНефть, рыночная капитализация которой 42 млрд руб., в то время как у нефтяников из Татарстана избыточный кэш превышает 100 млрд руб. Однако, опять же по нашему мнению, эта сделка не будет выгодной для Татнефти: ведь нужно не забывать, что РуссНефть имеет огромный чистый долг в размере 88,8 млрд руб., что сразу же увеличивает стоимость компании до 130,8 млрд руб. Годовая добыча РуссНефти составляет около 7 млн тонн чёрного золота, причём большая часть запасов относится к трудноизвлекаемым, с высокой себестоимостью добычи.

👉 Татнефть в данный момент является единственной компаний в отечественном нефтегазовом секторе, которая полностью раскрывает свои финансовые показатели, что не может не радовать.

В моём портфеле присутствуют префы Татнефти (с долей 2,1%), и я их планирую и дальше держать, в расчёте на стабильный дивидендный поток по этим бумагам. По большому счёту, большой разницы между обычками (#TATN) и префами (#TATNP) нет, а потому и выплаты по ним совершенно одинаковые, и котировки акций практически совпадают. Просто по префам ДД в былые времена была чуть побольше, чем по обычкам, поэтому исторически моя позиция сформирована именно в них.

Ну желающим прикупить бумаги Татнефти я бы порекомендовал дождаться диапазона хотя бы 600+ руб., где покупка будет выглядеть разумной и перспективной. Спешить и брать по текущим я бы не стал, на локальных максимумах.

Да и вообще, лучше приучиться покупать акции дёшево! Как бы страшно это в тот момент не было. Вдумайтесь только: ведь ровно год назад бумаги Татнефти можно было купить вдвое дешевле сегодняшних ценников, и лично я этой возможностью тогда любезно воспользовался.