Голод - не тетка

📣В зарубежных СМИ всё чаще стали говорить о надвигающейся проблеме голода, которая может затронуть многие страны мира в конце этого года.

🇺🇦Одним из «драйверов» этого процесса станет снижение урожая зерна в Украине и как следствие падение экспорта, а именно с/х отрасль Украины демонстрировала бурный рост последние четыре года, что позволило Киеву войти в пятерку крупнейших мировых экспортеров зерновых. Никто сейчас точно не берется дать прогноз по урожаю в Украине на этот год, но с учетом сокращения посевных площадей и нежеланием фермеров наращивать производство из-за геополитических рисков, падение урожайности в этом году может составить около 30%, а экспорт может сократиться двое.

🌾Зерно используется не только для изготовления различных продуктов, но и для производства комбикормов для животноводства. Сейчас уже однозначно можно утверждать, что цены на пшеницу и другие виды зерновых будут расти быстрее инфляции. Кто из эмитентов представленных на Мосбирже выиграет от этой ситуации? Предлагаю об этом вместе и порассуждать.

📈Максимальный среднегодовой темп роста выручки за последнюю пятилетку продемонстрировал «Русгрэйн Холдинг» (#RUGR) – показатель составил 24%. Данное имя не часто мелькает в информационных лентах и на радарах инвесторов, поскольку капитализация компании менее 1 млрд руб. Но и это не самый жирный минус – компания на протяжении многих лет демонстрировала хроническую убыточность и только лишь благодаря росту цен реализации продукции в минувшем году смогла завершить отчётный период с прибылью.

🤦Компания в этом году может вновь увеличить продажи двузначными темпами на фоне роста цен на комбикорм и полуфабрикаты, на которые приходится львиная доля выручки. Однако покупать данные бумаги я бы сейчас не стал, поскольку чистый долг в 1,5 раза превышает выручку – эмитент сильно закредитован, и это высокие риски в условиях грядущей масштабной рецессии в экономике. К примеру, зимой были новости по компании OR Group (#ORUP), у которой чистый долг также превышал выручку и в итоге она объявила дефолт по своим облигациям.

📊У «Русагро» (#AGRO) есть отличные возможности упрочить лидерские позиции в отрасли, поскольку существенная часть продаж приходится на масложировой сегмент и растениеводство, где ожидается высокий рост цен реализации. Среднегодовой темп роста выручки за последнюю пятилетку составил 21% и в этом году результаты могут быть выше, учитывая проблемы с украинским экспортом. Но в бочке мёда не обошлось без ложки дёгтя – у компании иностранная прописка, которая в нынешних санкционных реалиях не позволяет выплачивать дивиденды своим акционерам. Последние три года компания была дивидендным тикером на отечественным фондовом рынке и сейчас эта красивая история находится под угрозой. На данный момент нет новостей о редомициляции и на этом фоне бумаги пока могут быть достойны только для спекулятивных портфелей. Долгосрочным инвесторам разумно дождаться возвращения эмитента в «родную гавань».

🐖🐓🦃Группа «Черкизово» (#GCHE) может оказаться самым слабым звеном в отрасли, поскольку компания сфокусирована на птицеводстве, а корма дорожают не по дням, а по часам. Собственным зерном эмитент обеспечен менее чем на 50% и на этом фоне растет себестоимость продукции по мясу курицы и индейки, что оказывает давление на маржинальность бизнеса. Темп роста издержек в птицеводстве в последние два года опережает темп роста средней цены реализации продукции. Еще один болезненный сегмент – это свиноводство, где в последние годы существенно выросло предложение свинины на отечественном рынке за счет небольших фермерских хозяйств, что оказывает давление на розничные цены. Компания экспортирует мясо птицы в Поднебесную, однако объемы скромные и говорить об этом, как о точке роста пока не приходится.

💪АФК «Система» (#AFKS) в этом году планировала провести IPO своего агрохолдинга «Степь», однако геополитика ступала все карты Владимиру Евтушенкову. Компания демонстрирует бурный темп роста выручки и чистой прибыли. Так, среднегодовой темп роста продаж за последнюю пятилетку составил 46,8%, а темп роста прибыли оказался на 6 п.п. выше. Эмитент в данный момент подробно не раскрывает структуру выручки, но исходя из релизов АФК мы знаем, что компания сфокусирована на растениеводстве и молочном животноводстве. По обоим сегментам компания занимает шестое место в отрасли и ежегодно наращивает свою рыночную долю. «Степь» — это интересная история роста и АФК обязательно проведет IPO, по мере прохождения пика кризиса и снижения градуса геополитической напряженности. На мой взгляд, это может случится либо осенью 2023 года, либо весной 2024 года.

👉«Русагро» (#AGRO) самый привлекательный эмитент в отрасли в данный момент, однако «кипрская прописка» не позволяет рассчитывать на дивиденды. На этом фоне нам следует либо дождаться процедуры редомициляции, либо покупать бумаги в спекулятивных целях при коррекции в область 850 руб.