Парни из стали

⚒ Крупнейшие российские сталевары представили свои производственные результаты за 9 мес. 2022 года (Северсталь и НЛМК я даже разбирал отдельно), а потому самое время подвести промежуточные сравнительные итоги, а также порассуждать о дальнейших перспективах в отрасли.

📉 Итак, как мы видим из этой таблицы, производство сократилось у всех трёх крупнейших отечественных сталеваров. Мечел свои результаты опубликует позже и там, вполне вероятно, тоже поджидает приятный сюрприз, поскольку по итогам первого полугодия показатель вырос на 7% (г/г), однако в целом ситуация в отрасли сложная.

На производственные результаты сталеваров оказывают давление западные санкции – Северсталь и ММК в этом году уже успели попасть в SDN-List Минфина США и, хотя поставки в Штаты у обеих компаний небольшие, зарубежные клиенты боятся вторичных санкций и отказываются заключать новые контракты. НЛМК пока не попала под жёсткие санкции Запада, а потому вполне логично, что её результаты оказались заметно лучше, чем у конкурентов. Более того, в 3 кв. 2022 года компания смогла даже нарастить производство металлопроката.

🇪🇺 Евросоюз дал НЛМК возможность поставлять слябы на свои европейские заводы до 30 сентября 2024 года, после чего наступит полный запрет на импорт стали и заготовок из России. Не думайте только, что это жест доброй воли в отношении российской компании - фактически эти отложенные на два года санкции вынужденная мера, т.к. на сегодняшний день около 80% импорта слябов в Европу приходится на РФ и Украину.

Но если заглянуть вперёд, то следует признать, что без слябов европейские заводы НЛМК теряют свою конкурентоспособность и, скорее всего, компании придётся их продавать. А получить хорошие цену за активы будет трудно, поскольку европейская чёрная металлургия сейчас непривлекательна для инвесторов, из-за крайне низкой маржинальности бизнеса, на фоне сильного роста цен на электроэнергию, поскольку в странах ЕС в основном используют электродуговые печи для выплавки стали.

📈 По динамике продаж НЛМК также оказался лидером отрасли. Слабые результаты были только во 2 кв. 2022 года, когда компания активно перестраивала логистические цепочки. Аутсайдером отрасли стал ММК, который пострадал от сокращения производства автомобилей в России, поскольку компания исторически сфокусирована на внутреннем рынке.

❓Что ожидает отечественных металлургов в 2023 году?

📣 Ассоциация WorldSteel ожидает сокращения спроса на сталь в России в следующем году на 10% (г/г) до 37,2 млн т. При этом сокращение спроса в этом году ожидается на 6% (г/г). По мнению WorldSteel, эффект западных санкций ещё не полностью сказался на отрасли, и в следующем году мы увидим более сильное падение.

🤔 Можем ли мы рассчитывать на этом фоне на позитивный тренд? Можем, но для этого требуется два фактора:

1️⃣Правительству РФ необходимо вновь оказать серьёзную поддержку строительному сектору. Необходимо продлить программы льготного ипотечного кредитования (кстати, программу «Семейная ипотека» буквально на прошлой неделе продлили до 1 июля 2024 года) и удерживать ключевую ставку ЦБ ниже инфляции – в этом случае можно рассчитывать на сохранение неплохого спроса на металлопрокат со стороны девелоперов.

2️⃣Компартия Китая недовольна замедлением роста ВВП и, если она увеличит стимулирующие меры для строительного сектора, спрос на металлопрокат со стороны китайских застройщиков вырастет.

🚂 При этом нужно понимать, что крайне маловероятно, что отечественные сталевары даже в этом случае смогут сильно нарастить поставки на рынок Поднебесной, в первую очередь из-за отсутствия свободных мощностей на Восточном полигоне РЖД, но можно рассчитывать на небольшой рост экспортных цен, что также является приятным бонусом.

Расширение Восточного полигона ожидается только лишь к концу 2024 года – все российские экспортёры сейчас внимательно следят за этой стройкой. Если сроки будут сдвинуты на 2025 год, что в России случается часто, то экспортёры получат еще один жирный минус.

💰 Новая реальность такова, что если раньше сталевары стабильно радовали нас щедрыми дивидендами (зачастую с двузначной ДД), то сейчас они будут всячески стараться бережно относиться к кэшу из-за негативной рыночной конъюнктуры. К примеру, Северсталь за последние 5 лет выплатила дивидендов на 28,5 млрд руб. больше, чем совокупный Free Cash Flow.

👉 Перспективы отрасли сейчас в руках российских и китайских властей. В данный момент не планирую покупать бумаги сталеваров в свой портфель. Буду внимательно следить за развитием событий и держать руку на пульсе.