КАМАЗ: интересная спекулятивная история с горизонтом 1-2 года

🚛 КАМАЗ - ещё один возможный бенефициар геополитического кризиса.

В преддверии новогодних праздников глава крупнейшего в России производителя грузовых автомобилей Сергей Когогин поделился небольшими инсайдами относительно 2022 года, а также планами на 2023 год. Предлагаю проанализировать их, а также порассуждать об инвестиционной истории КАМАЗа в целом.

📈 Сергей Когогин заявил, что компания завершит 2022 год с более высокими финансовыми показателями, чем в самом удачном за всю историю 2021 году. При этом точные цифры он не раскрыл, а сама компания, напомню, решила в условиях санкций не публиковать результаты в течение 2022 года. Но в любом случае такие прогнозы гендиректора не могут не радовать.

Что касается ожиданий относительно наступившего 2023 года, выручка КАМАЗа может составить около 300 млрд руб., EBITDA 24 млрд руб., а чистая прибыль 5 млрд рублей. За счет повышения цен реализации и стабильных показателей производства компании удастся выйти на рекордные финансовые показатели:

Со слов Сергея Когогина, производство автотехники в 2022 году сохранится примерно на уровне 2021 года. Всего ожидается выпуск 43 828 грузовиков против 44 148 единиц годом ранее. В 2023 году будет произведено порядка 40 тыс. единиц автотехники, без учета потребностей федеральных заказчиков. Экспорт стабилен и сохранится на уровне 4000 автомобилей в год — как в 2022 году, так и в 2023 году:

👌 Для КАМАЗа сейчас формируется благоприятная рыночная конъюнктура. Основные европейские конкуренты - Scania и MAN, прекратили поставки в Россию, а Правительство РФ продлило запрет иностранным перевозчикам из недружественных юрисдикций работать в России, что заставит грузоперевозчиков более активно закупать отечественную автотехнику для увеличения рыночной доли.

🚚 КАМАЗ становится потенциальным бенефициаром нынешнего геополитического кризиса, поэтому менеджмент уже сейчас анонсирует оптимистичные прогнозы. Тем более, что в 2023 году компания собирается продолжить импортозамещение и возобновить производство грузовиков нового модельного ряда: планируется выпустить порядка 10,6 тыс. шт. поколения К4 и К5. Также КАМАЗ начнёт производство обновлённого электробуса с увеличенной долей российских компонентов.

Кстати, вопрос про легковой автотранспорт был поднят на встрече с журналистами, и Сергей Когогин заявил, что концепция создания легкового дивизиона будет представлена летом 2023 года. При этом топ-менеджер отметил, что при участии в создании легкового автомобиля КАМАЗ намерен вкладываться исключительно в электрические авто:

«Мы технологический партнер Москвича. То есть мы обеспечили контакт с иностранным партнером, наши специалисты выстроили все дорожные карты, обеспечили технологическое сопровождение. И под наши флаги приходят люди с опытом в продажах и производстве, которые сегодня в большом количестве освободились на рынке России. Также у нас сформирована компания, занимающаяся электромобилем Атом. Она достаточно активно развивается, и к концу следующего года мы уже официально представим публике прототип. То, что наша международная команда для этого делает, лично мне очень нравится», — сказал Когогин.

📓 Прогнозируется, что на заводе Рено Россия, который в 2022 году перешел в собственность Москвы, в 2023 году будет собрано около 50 тыс. машин крупноузловым методом, из них 10 тыс. электромобилей. Речь идёт о выпуске автомобилей Москвич 3 с классическим двигателем и электромобиле Москвич 3е, внешний вид и технические характеристики которых во многом повторяют китайский кроссовер JAC JS4 и iEVS4.

В 2024 году компания планирует удвоить производство до 100 тыс. авто, включая 20 тыс. электромобилей. Половину объема 2024 года предполагается собирать по полному циклу, включая сварку и окраску.

🤔 Правда, все эти красивые дифирамбы нужно пропускать через призму критического мышления, и оно нам говорит о том, что несмотря на ежегодное наращивание сборки, это всё ещё не собственный автомобиль, произведённый в России, а по факту сборка китайского готового образца. Да, к 2024 году будет происходить ещё и покраска со сваркой, но базы для своего авто пока нет. Конечно, есть планы к 2025 году по указанию мэра Москвы Сергея Собянина собрать полноценный отечественный автомобиль, но я к таким амбициозным планам в нашей стране и временным горизонтам привык относиться очень осторожно. Хотя потенциальный долгосрочный драйвер есть, не спорю.

🤕 Что касается ключевой проблемы КАМАЗа, которая резко обнажилась в этом году и привела к падению акций компании к своим локальным минимумам, то вопрос с отсутствием деталей для грузовиков постепенно решается, да и других вариантов в новой реальности просто не остаётся. Последние тренды компании в этом направлении и ноябрьское заявление Минпромторга РФ дают понять, что в 2023 году может произойти восстановление и рост производства.

Инвестиционная история в акциях КАМАЗа носит долгосрочный и умеренно позитивный характер. В первую очередь драйверы нужно искать в сегменте производства грузовиков (внушительную долю выручки этого сегмента вы видели в диаграмме выше), и здесь главная ставка - позитивные темпы роста продаж обновлённых КАМАЗов серии К5.

Первые обнадёживающие отчёты и пресс-релизы компании могут вызвать оптимизм в том числе и в котировках акций КАМАЗа, которые ещё в конце 2021 года торговались на трёхзначных уровнях, а сейчас пытаются нащупать поддержку в районе 80+ рублей:

🤔 Не знаю как у вас, а у меня сложилось впечатление, что инвестиционная история КАМАЗа чем-то очень напоминает историю Нижнекамскшина (тоже Татарстан кстати), в том числе и по отсутствию дивидендной составляющей:

🤵‍♂️«Инвестпрограмма на 2023 год в бизнес-плане КАМАЗа заложена в размере 20 млрд рублей. В 2022 году было 14 млрд рублей, но около 15 млрд рублей мы потратим, сейчас проходят заключительные финансовые операции», – поведал Сергей Когогин.

Учитывая ожидаемое рекордное значение CAPEX в этом году, и вспоминая динамику прошлых лет, очень маловероятно, что компания сможет сгенерировать свободный денежный поток по итогам 2023 года. Поэтому инвесторам не стоит рассчитывать на дивидендные выплаты, даже не смотря на сильные финансовые результаты:

👉 С учётом оптимистичных прогнозов менеджмента вполне можно ожидать возврата котировок к трёхзначным уровням уже до конца текущего года. И для любителей среднесрочных спекуляций покупка по 80+ руб. и продажа по 100+ руб. может принести около 25% потенциальной прибыли по этой сделке. Возможно, и я решусь поучаствовать в этой истории, с горизонтом год-два. Так сказать, для получения соответствующего опыта.