С каким вызовами столкнется Ренессанс Страхование в 2024 году? 

📊 Прошедший год был весьма успешным для страховой компании Ренессанс Страхование. Она смогла достичь рекордной прибыли и порадовать своих инвесторов достойными дивидендами. И на этом фоне возникает вполне резонный вопрос: а сможет ли компания сохранить такой высокий темп роста чистой прибыли в среднесрочной перспективе? Предлагаю об этом сегодня вместе и порассуждать.

📈 По предварительным оценкам, объём страхового рынка в России в прошлом году составил 2,1 трлн руб., что свидетельствует о росте более чем на +15% по сравнению с предыдущим годом. При этом увеличение премий наблюдалось во всех ключевых сегментах, а сам рынок гармонично рос, вслед за российской экономикой.

🧮 На долю ТОП-20 страховщиков на текущий момент приходится около 90% рынка, при этом все участники отрасли сходятся во мнении, что рынок ждёт дальнейшая консолидация. Небольшие страховые компании сталкиваются с ограничениями в росте и отсутствием экономии на масштабе, поэтому зачастую вынуждены что называется "выходить из игры".

В частности, только в прошлом году 8 компаний из этого сектора покинули рынок, а за последние 10 лет ушло в общей сложности 288 компаний:

📉 Кредитно-рейтинговые агентства "Эксперт РА" и АКРА прогнозируют замедление темпов роста страхового рынка в 2024 году с 15% до 5%. Это мнение можно считать обоснованным, так как высокая ключевая ставка Центробанка в прошлом всегда негативно влияла на бизнес страховых компаний. Судите сами: высокие процентные ставки в экономике снижают кредитную активность населения, что в свою очередь приводит к уменьшению объёмов кредитного страхования. Кроме того, они снижают привлекательность инвестиционного страхования жизни (ИСЖ), поскольку население в такие времена предпочитает размещать свои средства на банковских депозитах. Правда, в страховом бизнесе так уж всё устроено, что одни продукты замещают другие, поэтому частично выпадающий спрос из одного сегмента бизнеса перетекает в другой, а значит больших поводов для паники у акционеров быть не должно.

🤷‍♂️ На днях ЦБ выпустил макроэкономический обзор “О чем говорят тренды”, где указал на необходимость постепенного снижения ключевой ставки. Бизнес и инвесторы давно ждут снижение ключа, однако, регулятор в очередной раз подчеркнул, что не будет действовать так, как раньше, когда после сильного повышения ключевой ставки быстро возвращал её на прежний уровень.

📈 Ренессанс Страхование в последние годы демонстрирует более быстрый рост, чем рынок в целом, и эта тенденция может сохраниться в 2024 году благодаря двум ключевым факторам.

✔️ Компания закроет сделку по покупке Райффайзен Лайф, что увеличит инвестиционный портфель на 20 млрд руб. (+10% к текущему уровню), а также добавит порядка 10 тыс. новых клиентов.

✔️ Также можно ожидать хорошего роста в сегменте автострахования, на который приходится около 30% бизнеса Ренессанса. Если посмотреть на статистику, то продажи легковых автомобилей в России восстанавливаются после спада 2022-2023 годов, и по данным агентства АВТОСТАТ, за январь-февраль 2024 года продажи ощутимо выросли в годовом выражении на +81,7% (г/г) до 184,1 тыс.

⚖️ Отношение объёма страховых премий к ВВП в России составляет 1,3%, при этом в других странах в развивающейся экономикой этот показатель в среднем составляет около 3%. На первый взгляд, может показаться, что у отечественного страхового рынка огромный потенциал роста, однако историческая ретроспектива показывает, что на протяжении долгих лет показатель находится в диапазоне 1,2-1,5%. О низком уровне проникновения страховых услуг в России не говорит только ленивый, но воз и ныне там:

🤷‍♂️ Одним из основных факторов, ограничивающих развитие страхового рынка, является также низкая платежеспособность российского населения. За последние пять лет относительно высокий темп роста реальной заработной платы (с учётом инфляции) наблюдался только в 2021 и 2023 годах, и в это время страховой рынок демонстрировал рост более чем на 15%.

В прошлом году реальный размер заработной платы увеличился на 7,8%, и с учетом жёсткой ситуации на рынке труда можно предположить, что подобный темп роста может сохраниться в 2024-2025 гг., что будет способствовать развитию страхового рынка:

Конференц-звонок

📣 На закуску предлагаю вам тезисы с недавнего конференц-колла компании, посвящённому публикации результатов по МСФО, которые показались мне особенно интересными и любопытными (сухие факты, без моих личных комментариев и пояснений):

🔶 Компания привыкла к изменяющимся рыночным условиям и старается извлекать выгоду в любых условиях. В частности, когда ставка высокая, это ограничивает возможности наращивания кредитования клиентов, но зато повышает спрос на продукты с фиксированной доходностью. Соответственно, на падении ключевой ставки появляется хорошая возможность заработать на переоценке инвестиционного портфеля (облигации растут в цене) + рынки акций зачастую демонстрируют рост в этот период.

🔶 Конкретных претендентов на поглощение в рамках M&A у компании нет, поэтому следите за новостями, узнаете только по факту.

🔶 Доля рискованных активов в инвестиционном портфеле у Ренессанс колеблется в диапазоне 0-15%, соответственно большая часть - это защитные инструменты с фиксированной доходностью (облигации, депозиты).

🔶 Компания запустила 10-летнюю программу мотивации, с поощрением топ-менеджеров. Программа хорошо сбалансирована и просчитана, в общей сложности на это может уйти порядка 10% от уставного капитала (на длинном отрезке времени), однако навес акций она не вызовет. Любопытным моментом является тот факт, что топ-менеджмент начинает получать "плюшки" по этой программе при стоимости акций выше 120 руб. (сейчас котировки составляют 100+ руб).

ИТОГИ

👉 В апреле Ренессанс Страхование (#RENI) планирует представить новую трёхлетнюю Стратегию развития, после которой можно будет оценить дальнейший потенциал роста акций. Дождёмся её и внимательно к ней присмотримся, если конечно не будет очередного сдвига вправо по срокам, т.к. изначально она планировала выйти в свет ещё в марте.

Сейчас бумаги компании торгуются с мультипликатором P/BV=1,3х, и хотелось бы всё же увидеть коррекцию куда-нибудь в район 80+ руб., который может быть интересен для долгосрочных покупок.