Какие банки в зоне риска при повышении ключевой ставки ЦБ? 

🏛 В сентябре Центробанк увеличил прогноз по чистой прибыли российского банковского сектора на 2024 год до уровня 3,3-3,8 трлн руб., по сравнению со своими предыдущими ожиданиями в диапазоне 3,1-3,6 трлн руб. В ответ на эти изменения некоторые депутаты Госдумы уже успели выдвинуть предложение об изъятии части избыточной прибыли банков для увеличения федерального бюджета, однако данная инициатива была отклонена Минфином.

Тем не менее, предстоящее увеличение ключевой ставки ЦБ всё равно создаёт новые риски для банковской отрасли. Давайте обсудим эту тему подробнее.

📈 Как вы можете видеть из приведённой выше диаграммы, ставки денежного рынка однозначно указывают на повышение ключа 25 октября. Вся интрига теперь заключается лишь в величине шага этого повышения: будет ли это +100 б.п. до 20% или нам ждать ещё более агрессивных действий ЦБ?

Здесь нужно отметить, что отечественная банковская система уже долгое время функционирует при двузначных процентных ставках, но дальнейшее ужесточение кредитно-денежной политики вынудит банки продолжать увеличивать отчисления в резервы, что неизбежно негативно отразится на их чистой прибыли. Например, Сбер в сентябре увеличил отчисления в резервы на +150% (г/г), и это госбанк с традиционно высоким качеством кредитного портфеля! А что будет с банками поменьше?

📉 Росстат 9 октября 2024 года опубликовал данные о динамике инфляции за последнюю неделю. Показатель снизился с 8,7% до 8,6%, что является положительной тенденцией. Пик инфляции был зафиксирован во второй половине июля, и затем началось постепенное снижение.

🤷‍♂️ А что, если реальный уровень инфляции находится значительно выше официально объявленных 8,6%, и в этом случае действия Центробанка могут быть полностью оправданы в такой ситуации? Задумайтесь!

Согласно экономической теории, инфляция прямо пропорциональна расширению денежной массы. И Центральные банки обязаны обеспечивать стабильное увеличение денежной массы, в ответ на рост ВВП. В обратном случае, при увеличении количества денег без соответствующего роста объёма произведенных товаров и услуг, стоимость этих товаров и услуг будет расти быстрее, что в свою очередь ускорит инфляцию.

🧮 По данным Минэкономразвития, ВВП РФ за период с января по август 2024 года вырос на +4,2% (г/г). При этом в августе показатель составил +2,4% (г/г). По данным Центробанка, темп роста денежной массы в августе составил +17,9% (г/г). При таких параметрах показатель инфляции в августе должен был составить 15,1%, а Росстат отчитался о значении 9,1%.

О том, что официальная инфляция расходится с реальной, указывает и индексация тарифов ЖКХ, которая раньше всегда была меньше инфляции, а теперь выше. В любом случае, Центробанк что-то не договаривает, поскольку в начале года он делал акцент на инфляционных ожиданиях, затем на базовой инфляции, скорректированной на сезонность, затем на совокупности данных показателей, а в итоге подытожил это всё тем, что показателей, влияющих на ставку, очень много и, мол, не стоит забивать себе этим голову.

📊 В банковском секторе под угрозой находятся в первую очередь те организации, где заметно уменьшились показатели достаточности капитала. Этот норматив играет ключевую роль в расширении бизнеса банка и увеличении активов, включая кредитование. И в текущем году лишь несколько крупных банков, таких как Банк Санкт-Петербург, Росбанк и МТС Банк смогли повысить данный показатель. Примечательно, что последний банк добился этого успеха путем привлечения капитала через IPO:

У четырёх банков - Совкомбанк, Т-Банк, МКБ и ВТБ, наблюдается значительное снижение достаточности капитала. У ВТБ этот показатель близок к минимальному уровню, установленному регулятором (4,5%). Повышение ключевой ставки ЦБ может усугубить эту ситуацию. В связи с этим, эти банки будут сокращать объём выдаваемых кредитов для поддержания своих нормативов.

Любопытно, но ранее считалось, что крупные банки более устойчивы к изменениям рыночной ситуации, чем небольшие. Однако анализ показывает обратное. Акции четырёх небольших публичных банков, входящих в третий эшелон Мосбиржи, демонстрируют высокие показатели норматива достаточности базового капитала, превышающие 10%:

📊 Ещё одним важным нормативом для банков является норматив достаточности капитала Н1.0, который определяет возможность банка покрывать потенциальные финансовые убытки, за счёт своих ресурсов. Согласно требованиям регулятора, минимальный уровень этого показателя составляет 8,0%, но ВТБ едва преодолевает этот порог, имея значение в 8,1%. ВТБ весной обещал дивидендный сюрприз своим акционерам, однако с такими нормативами и дальнейшим их ухудшением рыночной конъюнктуры, на фоне роста ключевой ставки, как бы ему не потребовалась очередная допэмиссия:

💰 Дивидендная политика Совкомбанка предполагает распределение прибыли при нормативе Н1.0 >11,5%, а показатель у банка уже на 0,5 п.п. ниже, и в конце года можно ожидать дальнейшего снижения. Поэтому здесь у меня по-прежнему негативный взгляд, и пока я точно не планирую возвращаться в ряды акционеров.

👉 Подытоживая всё вышесказанное, отметим ключевую мысль: повышение ключевой ставки ЦБ и поддержание её на высоком уровне на протяжении длительного периода негативно влияет на банковский сектор, и наиболее значительные последствия ожидаются для таких эмитентов, как ВТБ (#VTBR), Совкомбанк (#SVCB) и МКБ (#CBOM). Поэтому с этими бумагами будьте особенно осторожными в нынешние времена!