Недвижимость движет многими

🏛В начале ноября ЦИАН (#CIAN), одна из крупнейших в России баз данных жилой и коммерческой недвижимости, провела IPO с листингом на NYSE и Мосбирже. Рассмотрим преимущества и недостатки этой компании, а также вместе с вами поразмышляем, есть ли потенциал для роста капитализации в будущем.

📃В своём инвестиционном меморандуме в рамках подготовки к IPO менеджмент ЦИАН указал, что компания является лидером отрасли в России, однако это не совсем верно. Правильнее говорить, что компания является одной из крупнейших, поскольку лидером по факту является платформа Сбера – Домклик, которая была образована в июле 2015 года:

📈Домклик (ООО Центр недвижимости от Сбербанка) уверенно наращивает выручку и чистую прибыль. Так, за период с 2016 по 2020 гг. выручка компании выросла с 0,12 до 8,4 млрд рублей (!!), продемонстрировав среднегодовой темп роста 187,5%. Начиная с 2017 года компания стала уверенно прибыльной.

На первый взгляд, это может показаться странным, поскольку в СМИ часто говорят об убыточности экосистемы Сбербанка:

👌Но если посмотреть на последнюю презентацию Сбера, то можно увидеть, что именно сервисы В2В, к которым, в том числе относится Домклик, стабильно генерируют положительную EBITDA, в отличие от всех остальных сегментов:

📊А какие же результаты демонстрирует сам Циан? Несмотря на то, что компания (ООО Айриэлтор), была основана в июне 2013 года, свои финансовые результаты она начала раскрывать только с 2019 года. Видимо, в первые шесть лет бизнеса хвастаться особо не чем.

С 2019 года по середину 2021 года выручка увеличилась весьма скромно (по сравнению с Домклик) - с 3,6 до 5 млрд руб. Таким образом, среднегодовой темп роста составил всего-то 17,8%. Более того, по итогам последних 12 месяцев компания впервые зафиксировала положительную EBITDA в размере 0,28 млрд руб.

При этом чистой прибыли как не было, так и нет, но менеджмент не грустит и акцентирует внимание инвесторов на том, что сейчас нужно думать об увеличении рыночной доли, а годика через два можно подумать и о максимизации прибыли.

❗️Таким образом, результаты Циана довольны слабые на фоне Домклика. Если бы обе компании решили на прошлой неделе провести IPO, то я бы не особо задумываясь отдал бы предпочтение Домклику, как более быстрорастущей и прибыльной компании. Оно и понятно, поскольку за этой платформой стоит Сбер, с его огромными финансовыми возможностями, гигантской клиентской базой и т.д.

🧮По прогнозам отечественных банкиров и агентства Gfk, рынок недвижимости в России будет демонстрировать стабильный рост, и на горизонте до 2025 года среднегодовой темп роста составит около 8%.

На этом фоне менеджмент Циана говорит о том, что потенциал роста у компании хороший. Потенциал возможно действительно неплохой, однако надо понимать, что в будущем году рынок ипотечного кредитования ожидает охлаждение, на фоне высоких цен на недвижимость и роста процентных ставок по кредитам, что приведёт к замедлению темпов роста выручки компании.

🇺🇸 Если же сравнивать компанию с публичными аналогами, то в Соединенных Штатах торгуется Zillow Group (#ZG), которая также убыточна, как и Циан, но демонстрирует куда более высокий темп роста выручки. С 2019 года по середину 2021 года её темп роста составил 35,7%. Темп роста практически в 2 раза выше, чем у Циан!

‼️Zillow Group сейчас торгуется с мультипликатором P/S=3,3х, а этот же мультипликатор у ЦИАН составляет 17,3х. Компания, которая демонстрирует более низкий темп роста, торгуется дороже более чем в 5 раз! Абсурд!

💰В рамках IPO компанию оценили $1,1 млрд, а объём размещения составил $291,4 млн, из которых сама компания привлекла $64,7 млн, а её мажоритарные акционеры, в числе которых значится и её основатель Д.Демин, получили $226,7 млн. Таким образом, мажоритарии удачно монетизировали свой проект по чрезмерно высокому мультипликатору.

👉После всего вышесказанного у меня не возникло никакого желания покупать бумаги ЦИАН. Рекомендую обходить стороной эту компанию и найти для своих вложений более интересные варианты!