Нижнекамскшина: ищем инвестиционные возможности в растущих компаниях третьего эшелона

🧮 В третьем эшелоне отечественного фондового рынка периодически встречаются эмитенты, которым год к году стабильно удаётся наращивать свой бизнес. Причём в периоды коррекций на фондовом рынке, которые мы с вами наблюдаем прямо сейчас, акции этих компаний могут испытывать более значительные снижения, чем голубые фишки. И это создаёт интересные инвестиционные возможности для тех, кто готов приобрести акции таких компаний в расчёте на их будущий рост. Сегодня предлагаю поговорить об одной из таких историй на нашем рынке.

📈 Нижнекамскшина - одно из ведущих предприятий в российской шинной индустрии, специализирующееся на производстве шин для легковых автомобилей и лёгких коммерческих транспортных средств (LCV). За последние два года компания значительно укрепила свои позиции на рынке, увеличив свою долю на 5 п.п. и достигнув отметки в 22%:

🇷🇺 Если до пандемии COVID-19 на экспортные поставки у Нижнекамскшины приходилось чуть более 1/3 продаж компании, то по итогам прошлого года показатель составил уже всего 9%:

🌎 География экспорта включает в себя 14 стран, в том числе и дружественные юрисдикции из ближнего и дальнего зарубежья. Но в условиях усиления конкуренции на внешних рынках со стороны китайских производителей, руководство компании приняло стратегическое решение сконцентрироваться на развитии бизнеса на внутреннем рынке.

🛞 Что касается динамики производственных показателей Нижнекамскшины, то за последние четыре года компания демонстрирует устойчивый рост объёмов производства шинной продукции. При этом менеджмент не раскрыл целевых показателей по объёму производства на 2024 год, ограничившись лишь заявлениями о сохранении положительной динамики производства. Тем не менее, учитывая текущий рост потребительского спроса, можно предположить, что компания в этом году имеет все шансы достичь уровня производства в 11 млн ед. продукции:

🚗 🚛 Шинный бизнес так или иначе всегда тесно связан с конъюнктурой на авторынке, а потому самое время обратить внимание на него. По информации от агентства АВТОСТАТ, объёмы реализации автомобилей за первые 6 месяцев 2024 года выросли на +64,2% (г/г) до 838,3 тыс. единиц. Стоит отметить, что все сегменты авторынка продемонстрировали положительную динамику, за исключением тяжёлых грузовиков, где наблюдается постепенное снижение продаж, на фоне эффекта высокой базы:

💰 Возвращаясь непосредственно к Нижнекамскшине, предлагаю обратить внимание на данные о продажах шин за первые 5 месяцев 2024 года (от Системы маркировки "Честный знак", управляемой оператором ЦРПТ). Согласно этим данным, продажи шин на целевом рынке Нижнекамскшины выросли на +26% (г/г), по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

При этом отечественные производители в отчётном периоде увеличили производство на +20%, по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. ЦРПТ также отметил, что цены на шины растут немного быстрее инфляции. Это означает, что выручка отечественных производителей шинной продукции в первой половине года должна вырасти примерно на +30% (г/г).

Учитывая, что по итогам 1 кв. 2024 года Нижнекамскшина уже продемонстрировала рост выручки на +30%, вполне вероятно, что эта тенденция сохранится и во втором квартале.

📊 На автомобильном и шинном рынках сложился устойчивый консенсус о замедлении темпов роста во второй половине 2024 года. Это связано с ожидаемым ужесточением денежно-кредитной политики Центробанка, которое может привести к охлаждению потребительского спроса. Однако, несмотря на это, серьёзного снижения спроса не предвидится, т.к. впервые за долгое время темпы роста заработной платы стабильно превышают уровень инфляции более чем на 7%.

❓ С какими результатами Нижнекамскшина может завершить 2024 год?

Мы закладываемся на прирост выручки и EBITDA примерно на +10%. Это консервативный сценарий, и итоговый показатель может быть значительно выше, что станет приятным бонусом.

Несмотря на небольшой чистый долг в размере чуть более 100 млн руб., менеджмент компании утверждает, что у эмитента отрицательный чистый долг. Это связано с тем, что на балансе Нижнекамскшины находятся акции АО Татнефтехиминвест-холдинг, переоценка которых учитывается руководством в показателе чистого долга. Мы подобные схемы учитывать не будем, но в любом случае долг у Нижнекамскшины по факту околонулевой!

👉 Бумаги Нижнекамскшины (#NKSH) сейчас торгуются на годовых минимумах, с мультипликатором EV/EBITDA 2024 года на уровне 2,3х. Учитывая, что компания находится в третьем эшелоне и дивидендная история у компании совершенно отсутствует, её мультипликатор может быть как минимум 3х.

Это предполагает потенциальный рост котировок на 35% до 68,4 руб. А потому я просто взял - и прикупил в минувшую пятницу первую пробную партию этих бумаг в свой портфель по 50+ руб. Если коррекция продолжится - докуплю, если вдруг история стрельнет - зафиксирую пусть небольшую, но всё-таки прибыль. Посмотрим, что из этого выйдет :)