$LENT #Лента #акции Разбор полёта
Статья была написана 08.04.2024 Кто хотел про Ленту и что с ней происходит?
А она купила прибыльную сеть магазинов, благодаря чему у нее вдруг случился сильный 4-й квартал, о чем стало известно 21 марта, - и теперь с той даты она тупо растет.
Головная компания – МКПАО «Лента», зарегистрированная в Калининградском САР. Операционная компания – ООО «Лента», ей принадлежат на 100% все приобретенные дочки. На 31.12.2021 конечным бенефициаром был Алексей Мордашов с долей 77,99%, сейчас – неизвестно, компания не раскрывает состав акционеров. 21% акций в свободном обращении.
БИЗНЕС – гипермаркеты, супермаркеты, онлайн-магазин, теперь еще и магазины у дома. Самый крупный в России ритейлер по гипермаркетам.
Цитата из пресс-релиза Ленты от 21.03.2024:
"Лента" является крупнейшей сетью гипермаркетов в России и четвёртой среди крупнейших продуктовых ретейлеров страны по выручке. Компания была основана в 1993 году в Санкт-Петербурге. По состоянию на 31 декабря 2023 года под управлением «Ленты» находится 261 гипермаркет, 246 супермаркетов и 2 312 магазинов у дома общей торговой площадью свыше 2,32 млн кв. м в более чем 650 населённых пунктах России. Средняя торговая площадь одного гипермаркета «Ленты» составляет около 5 500 кв. м, средняя площадь супермаркета – 860 кв. м, средняя торговая площадь магазина у дома – 320 кв. м. Компания располагает 19 распределительными центрами по всей России. В 2023 году выручка «Ленты» составила 616 млрд руб. (около 8,8 млрд долларов США)".
ИСТОРИЯ КОМПАНИИ. До 2019 года Лента была с иностранным капиталом и постоянной акционерной войной. Потом ее купил Мордашов через свою Севергруп, вдохновленный успехом своего инновационного Утконоса. Да, в свое время онлайн-гастроном был инновационным, и вообще онлайн-магазинам никто не доверял. Утконос был первым и, пожалуй, единственным в то время продуктовым онлайн-магазином. Он был популярным, но хронически убыточным. Мордашов купил Утконос в 2015 или 2016 году. В 2019 году, Севергруп купила 77,99% Ленты, а в 2022 году Лента купила у Мордашова Утконос.
Лента начинала с формата гипермаркетов, потом добавились супермаркеты, магазины у дома и Лента-онлайн. Гипер- и супермаркеты работали под брендом Лента, магазины у дома – под брендом Лента-мини. В 2021 году Лента купила супермаркеты «Билла» и крупную пермскую сеть супермаркетов и магазинов у дома «Семья». В конце 2023 года Лента купила крупную сеть магазинов у дома «Монетка», большинство точек которой находится на Урале и в Западной Сибири. В начале 2023 года открыла 10 «Лента-Зоомаркетов».
Сейчас идет ТРАНСФОРМАЦИЯ БИЗНЕСА:
✔️Лента развивает форматы и усиливает узнавание бренда. Оставляет гипер- и супермаркетам бренд Лента (ГиперЛента и СуперЛента), Ленту-онлайн объединяет с Утконосом под брендом Утконос, Ленту-мини и другие магазины у дома заводит под бренд Монетка;
✔️В гипермаркетах акцент будет на «постоянно низких ценах» (с), этого достигнут за счет собственного производства (кулинария), СТМ (собственная торговая марка, private label) и прямого импорта;
✔️Закрывает убыточные супермаркеты (после анализа таких оказалось много), тем самым увеличивает выручку на квадратный метр;
✔️Собирается в 2024 году открывать 500 новых магазинов у дома, при этом размер капитальных вложений будет не более 5% от выручки;
✔️Озаботилась ростом LFL-показателей и операционной эффективностью, сократила расходы на рекламу и другие, убирают избыточные операции в магазинах и распределительных центрах, снижают уровень запасов и повышают собираемость вторсырья (насчет вторсырья подтверждаю, недавно просила ненужную картонную коробку – не дали 😂);
✔️Заявленные в инвесторской презентации цели: в 2025 году достигнуть выручки в 1 трлн рублей (в 2023 – 616 млрд руб), сохранить лидерство в формате гипермаркетов, развивать онлайн-продажи, оставаться наиболее прибыльным ритейлером (что?!). С покупкой Монетки выручка в 1 трлн в следующем году вполне реальна, а насчет прибыльности ребята загнули;
✔️И сообщает на сайте, что «укрепление финансовой дисциплины также остается в фокусе нашего внимания» (с). При этом путается в цифрах и разных стандартах МСФО – а может, просто врет.
Последнее прокомментирую. С 2019 года действует новый стандарт МСФО в отношении признания расходов по аренде. Все компании на него уже перешли, никуда не денешься. У Ленты много арендованного имущества, и с новым стандартом ее неяркие финансовые результаты стали выглядеть, прямо скажем, совсем бледно. За редким исключением. Тогда она придумала вести отчетность в двух форматах и сообщает инвесторам те цифры, которые «покрасивше». При анализе финансов Ленты я придерживалась нового стандарта, чтобы можно было сравнивать с конкурентами.
- Покупка Монетки активно пиарилась. Инвесторы вняли, с декабря 2023 года акции подрастали на позитивных ожиданиях, в феврале-марте консолидировались.
- 21.03.2024 Лента опубликовала сокращенные финансовые результаты, подчеркнув блестящий 4 квартал (рост продаж на 50,4% г/г, прибыль и всё такое), намекнула на дивиденды в 2025 году, - и понеслась ракета в небо. В моменте давала почти +50%, сейчас перекуплена, остывает.
👍 Отчет за 4 квартал действительно многообещающий
👍 Трансформация бизнеса и экспансия радуют
👍 Первый раз за много лет озвучили внятную стратегию
👍 Была ж когда-то и Лента прибыльной… значит, не безнадежна
👎 4 квартал сильный в основном за счет Монетки
👎 Долгов набрали на покупку Монетки
👎Риски, что единоразово сильный 4-й квартал и что одна Монетка всю Ленту не вытянет
👎Непрозрачность достала: не публикуют полные финансовые результаты, скрывают акционеров, слишком креативно относятся к финансовым стандартам отчетности
- Посмотрим на результаты 1 квартала.
- Надо Ленту рассматривать в сравнении с другими ритейлерами.
- Технически вышла из широкого боковика с границами примерно 640 и 970 вверх. Для роста надо закрепляться выше 970. НЕДЕЛЬНЫЙ ГРАФИК 👇
ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ
Финансовые результаты
ВЫРУЧКА
2023 615,9 млрд руб 14,6 % г/г
2022 537,4 млрд руб 11,1 % г/г
2021 483,6 млрд руб
EBITDA
2023 47,4 млрд руб 8,6 % г/г
2022 43,7 млрд руб -6,9 % г/г
2021 46,9 млрд руб
ОПЕРАЦИОННАЯ ПРИБЫЛЬ (ОП)
2023 12,3 млрд руб -20,2 % г/г
2022 15,4 млрд руб -39,4 % г/г
2021 25,4 млрд руб
ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ (ЧП)
2023 -2,6 млрд руб -172,8 % г/г
2022 3,6 млрд руб -71,1 % г/г
2021 12,5 млрд руб
ПРИБЫЛЬ НА АКЦИЮ ( Р / Е )
2023 -27,19 руб
2022 37,35 руб
2021 129,09 руб
ЧИСТЫЙ ДОЛГ
31.12.2023 172,7 млрд руб 64,1 % г/г
31.12.2022 105,3 млрд руб -9,0 % г/г
31.12.2021 115,6 млрд руб
Рентабельность
РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ EBITDA
2023 7,7 % -43 б.п. г/г
2022 8,1 % -157 б.п. г/г
2021 9,7 %
РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ ОП
2023 2,0 % -87 б.п. г/г
2022 2,9 % -239 б.п. г/г
2021 5,3 %
РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ ЧП
2023 -0,4 % -110 б.п. г/г
2022 0,7 % -191 б.п. г/г
2021 2,6 %
РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ КАПИТАЛА / ЧА (ROE)
2023 -2,1 % -485 б.п. г/г
2022 2,8 % -889 б.п. г/г
2021 11,7 %
РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ АКТИВОВ (ROA)
2023 -0,6 % -161 б.п. г/г
2022 1,0 % -260 б.п. г/г
2021 3,6 %
Прочие коэффициенты
ЧИСТЫЙ ДОЛГ / EBITDA
2023 3,6 x
2022 2,4 x
2021 2,5 x
ЦЕНА / ПРИБЫЛЬ ( Р / Е)
2023 -24,6 х
2022 18,5 х
2021 7,7 х
EV / EBITDA
2023 5,0 х
2022 3,9 х
2021 4,5 х