$WUSH #ВУШ #Whoosh Разбор полёта
Статья была написана 16.04.2024. ПАО «ВУШ Холдинг» - ведущая росийская кикшеринговая компания с долей рынка около 50%.
Организована как холдинг – в группу ВУШ входят операционные компании ООО ВУШ (100%), ТОО ВУШ КЗ (Казахстан) – 100%, ООО ВУШ БЛ (Беларусь) – 100%, и контрольная доля в южноамериканских фирмах, через которые ВУШ работает в Чили и Бразилии. ВУШ присутствует в 55 локациях и в 2024 году увеличит количество локаций до 64.
Единственная публичная кикшеринговая компания на российском фондовом рынке. В декабре 2022 года Whoosh в ходе IPO на Московской бирже разместился по 185 рублей и привлек 2,1 млрд рублей, капитализация компании составила 20,6 млрд рублей.
31.12.2022 акции закрылись на цене 162 руб, а 31.03.2024 – на цене 323,50. Цена/капитализация выросла в 2 раза за 15 месяцев.
Сейчас акции входят в индексы МосБиржи:
- MOEXBMI индекс широкого рынка МосБиржи
- MOEXCN индекс потребительского сектора МосБиржи
- MOEXINN индекс инноваций МосБиржи
- RTSCR индекс потребительского сектора РТС
- RUBMI индекс широкого рынка РТС
C 18.03.2024 акции ВУШ торгуются на вечерней сессии - с 19:00 до 23:50.
Акционеры на 31.02.2022 (более свежей информации нет, засекретились):
- Генеральный директор и со-основатель Дмитрий Чуйко – 38,5%
- Технический директор и со-основатель Егор Баяндин – 10,4%
- Вице-президент, директор по GR и со-основатель Сергей Лаврентьев – 9,2%
- Вице-президент т со-основатель Олег Журавлев – 4%
- Инвесторы ранней стадии – 11,1%
- Фонд прямых инвестиций – 11,8%
- В свободном обращении – 10,3%.
62,1% - основатели компании. Основатели планируют сохранить совокупную долю не менее 50%. Большинство основателей работает в компании.
Дивидендная политика – направлять на дивиденды чистую прибыль в размере:
- до 50% ЧП, если соотношение Чистый долг/EBITDA не более 1,5х
- до 25% ЧП, если соотношение Чистый долг/EBITDA от 2,5х до 1,5х
- 0%, если соотношение Чистый долг/EBITDA более от 2,5х
За 9 месяцев 2023 выплатили 10,25 руб на акцию, дивидендная доходность составила 4,6%.
- фокус на усилении проникновения в существующих локациях. Проникновение (penetration) – бизнес-метрика, которая показывает охват рынка. Измеряется в процентах активных пользователей от общего числа потенциальных пользователей. На российском рынке кикшеринга в целом проникновение 30%. Для этого ВУШ усиливает удобство и безопасность пользователей (см. ниже «Почему ВУШ?») и увеличивает количество самокатов на кв. километр.
- умеренная географическая экспансия – в 2024 добавятся 8 новых городов.
- развитие бизнеса в Латинской Америке, тестирование разных форматов. ВУШ считает южноамериканский рынок очень перспективным благодаря низкому проникновению и особенностям менталитета местного населения (любят пробовать необычное, не озабочены безопасностью движения и т.д.)
☀️Власти признают самокаты транспортом и относят их к так называемым СИМ – средствам индивидуальной мобильности. В группу СИМ также входят велосипеды, скутеры, сегвеи и моноколеса.
☀️По исследованиям Б1 (бывший Earnst&Young) российский рынок СИМ составил:
2028 (прогноз) - 115 млрд руб,
А среднегодовой рост рынка СИМ до 2028 года составит 22%.
☀️Среди СИМ – самый быстрорастущий вид транспорта – электросамокаты. Объем рынка:
Среднегодовой темп роста составит 60%, количество пользователей вырастет с 10 млн в 2021 до 34 млн в 2026. Это предсказывает Б1. Рынок кикшеринга в 2023 году оценивается в 20 млн пользователей.
ДРАЙВЕРЫ РОСТА РЫНКА: увеличение числа пользователей и количества поездок, развитие выделенной инфраструктуры.
✅ Самокаты вытесняют легковые авто как удобное (без пробок, много парковок) и доступное по цене средство передвижения. Плюс не нужны водительские права.
✅ Единственное транспортное средство для коротких дистанций («последняя миля») – например, от дома до метро или автобусной остановки. Особенно актуально для «спальных» районов.
✅ Множество применений: как транспорт (85% аренды), для развлечений. Я удивлена, что на 85% самокаты - это транспорт.
✅ Расширяется география присутствия, кикшеринг завоевывает новые регионы.
✅ Господдержка, признание кикшеринга как транспорта на госуровне и снижение регуляторных рисков. Были опасения, что арендованные самокаты «отменят», как во Франции в сентябре 2023 года. Но наоборот: с 1.03.2023 года СИМ официально признаны транспортом и в ПДД появились нормы их использования.
Минтранс, МВД и Минстрой к лету 2024 должны представить предложения по организации движения СИМ, парковок, усиленных норм безопасности, ответственности за нарушения. Минтранс включил СИМ в дорожную карту развития транспорта. Планируется развитие инфраструктуры: новые велодорожки, парковки, зарядные станции.
В Москве транспортная программа до 2030 года подразумевает увеличение числа ежедневных поездок с 350 тыс сейчас до 750 тыс в 2030 году, то есть более чем вдвое.
Тройка лидеров на рынке – ВУШ, Юрент и Яндекс. Из них ВУШ самый технологичный и инициативный:
- Использует аккумуляторы с увеличенным временем работы собственного производства
- Начал производство запчастей в России, это снижает затраты на ремонт
- Разработана и тестируется система компьютерного зрения, когда самокат «видит» переход, дорожные знаки, скопление людей и т.д.
- Первым начал распознавать запрещенные поездки вдвоем (Aнтитандем) с помощью собственного софта
- Тестирует аренду без использования приложения (wKey), хочет упростить процесс аренды. Идея – экономия времени пользователей и привлечение людей без смартфонов – дополнительное преимущество на высококонкурентном рынке
- К некоторым самокатам бесплатно прилагаются шлемы
- Сотрудничает с властями в области безопасности дорожного движения и организации велодорожек и стоянок.
👍 Отличные финансовые и операционные результаты. По результатам сравнить ВУШ с конкурентами невозможно – по Яндексу и Юрент нет информации. Сам по себе ВУШ – стабильно прибыльный, мощный рост выручки и стабильно высокая EBITDA, комфортный уровень чистого долга, дивиденды. Одним словом, мощно растущий доходный бизнес. См. ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ.
👍Налоговые льготы резиденту Сколково – освобождение от налога на прибыль и НДС с 2020 года на 10 лет или по достижении определенных уровней выручки и прибыли. Низкая налоговая нагрузка поддерживает высокую доходность.
👍 Программа обратного выкупа акций + программа мотивации сотрудников. Менеджеры получат акции в зависимости от достижения целей по EBITDA. «Наградной фонд» - казначейские акции, а не допэмиссия. Компания выкупит до 4,5 млн акций, это ≈4% уставного капитала, с октября 2023 года по 30.06.2027. На 31.12.2023 выкуплено 174 372 акции. В 2024 году выкупят не более 1,5 млн акций.
👍 Основной акционер (Дмитрий Чуйко) и сооснователь активно управляет компанией как Генеральный директор и заинтересован в ее росте и развитии. Другие со-основатели также работают в ВУШ.
👍 Бизнес не связан с сырьевым сектором и мало подвержен геополитическим рискам.
👍 Акции входят в индексы и торгуются на вечерней сессии. Это поддерживает их ликвидность.
👍 Одна из самых дешевых по технологических компаний с высоким потенциалом роста бизнеса. СМ. ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ – коэффициенты.
👎 Высокая конкуренция на фоне относительно низких барьеров входа на рынок.
👎 Яндекс начал производство своих самокатов – конкуренция за низкую себестоимость.
👎 Подорожание самокатов в связи со спросом или ослаблением рубля.
👎 Потенциальные законодательные ограничения по безопасности. Число ДТП с СИМ в 2023 году выросло на 56%. Кикшеринг ограничивает скорость 25 км в час, но тема есть.
ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ АКЦИОНЕРОВ (ЧПА)
2021 компания не была публичной ∞
НАПРАВЛЕНО НА ДИВИДЕНДЫ ЗА ПЕРИОД
9 мес 2023 1,1 млрд руб ∞ 59% от ЧПА
2022 дивиденды не выплачивались ∞
2021 1,0 млрд руб ∞ 56% от ЧПА
9 мес 2023 10,25 руб ∞ 4,6% дивдоходность
2022 дивиденды не выплачивались ∞
31.12.2023 8,5 млрд руб ∞ 141% г/г
31.12.2022 3,5 млрд руб ∞ 53% г/г
РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ КАПИТАЛА / ЧА (ROE)
На дневном графике выше красным прямоугольником отмечен широкий боковик с границами 205-265. Верхняя граница была пробита с 3 раза. Так обычно и бывает в широких боковиках.
Поддержки 265, зона 280-288, зона 305-310, 315.
Сопротивления зона 322-325, 350.
Цель на горизонте 1/2 месяцев - 350, это +11% с копейками от 315.
Долгосрочно – потенциал роста не ограничен технически. Плюс сильный фундаментал.
- Можно покупать от поддержек со среднесрочной целью 350, или на долгосрок.
- Сейчас движения в акциях нет, только колебания около 10-дневной и 20-дневной ЕМА. Думаю, пойдем в рост ближе к отчетам, раскачают его.
- Когда отчеты? В 2023 ВУШ отчитывался по МСФО за 6 месяцев в августе, за 9 месяцев в ноябре. По операционным результатам отчитывался сумбурно, первый предварительный операционный отчет за 6 месяцев был в июне. Думаю, в этом году раньше июня также результатов не будет – сезон ведь только начался в апреле. Рассчитываю, что пойдет в рост после майских праздников в ожидании хорошего отчета, а сейчас пока может и немножко в коррекцию.
Хорошая компания. Огромный, неосвоенный рынок. Кто первый встал – того и тапки (с): ВУШ «встал» одним из первых. Вернуться в Телеграм-канал по ссылке