Инвестирование в сделки IPO и SPAC через управляющую компанию
IPO и SPAC
IPO (сокращение от англ. Initial Public Offering) – первичное размещение акций, процесс продажи компанией или ранними инвесторами акций частной компании на фондовом рынке, в результате которого компания становится публичной, а бумаги доступными широкому кругу инвесторов.
Special purpose acquisition company (SPAC) – это компания, не владеющая активами или богатой историей существования. Она прошла регистрацию относительно недавно и еще не успела приобрести определенный опыт. Компания выходит на международную биржу и привлекает инвесторские средства по принципу первичного размещения активов.
Рынок
Согласно данным FactSet, в июне 2020 на биржу вышла 41 компания — это рекордное количество IPO в рамках одного месяца за последние 10 лет. Благодаря трем мега-IPO в июне, а именно Royalty Pharma Plc, Dun & Bradstreet Holdings и Warner Music Group, во втором квартал 2020 был собран рекордный объем средств со второго квартала 2019 года.
Всего за второй квартал IPO провели 66 компаний — это рост на 50% в сравнении с 1 кварталом. Компании привлекли суммарно $25 миллиардов, что вдвое больше в сравнении с объемами сделок первого квартала. Также вырос объем средней сделки — до $379 миллионов.
21,2% компаний привлекли на IPO сумму более $500 миллионов, что также стало рекордной долей за последнее десятилетие.
3 и 4 квартал 2020 года тоже стали очень плодотворными для рынка.
В итоге можно сказать, что 2020 год, был тяжелым для мировой экономики. Главную роль в этом сыграли локдауны почти во всех странах, которые ограничили работу бизнеса и прочих учреждений. Вместе с тем, пандемия стала толчком к перестройке экономики. На первый план выдвинулись технологические компании, в целом экономика окончательно перешла в цифровую эпоху. IPO - такой инструмент, который актуален всегда.
2020 год стал рекордным по количеству IPO, в том числе рекордным для SPAC.
Всего за прошедший год компании привлекли на IPO около $263 млрд, установив новый рекорд. С помощью SPAC было привлечено $42,5 млрд, что также является максимальной цифрой за всю историю.
Freedom Finance приняли участие в 79 наиболее ожидаемых размещениях. Общий объем размещений составил $40 млрд, что в среднем $569 млн на компанию. Максимальный объем размещения показала компания Airbnb Inc. (ABNB) – $3,5 млрд.
Средняя доходность бумаг составила: по итогам первого дня торгов – 59,24%, после lock-up периода – 91,58%, а на сегодняшний день – 119,45%. Данные цифры будут меняться по мере завершения lock-up периодов по компаниям, у которых он еще не завершился.С каждым годом на рынке происходит все больше и больше сделок IPO, так что это направление достаточно перспективное.
Однако стоит помнить, что одно лишь участие в первичных публичных размещениях не может быть полноценной инвестиционной стратегией. Грамотный инвестор соблюдает риск-менеджмент и распределяет активы между акциями роста (сделки по IPO, SPAC)и бумагами с фиксированной доходностью. Как правило, это делает инвестор самостоятельно, либо при помощи консультантов по своему портфелю, либо это учитывается автоматически в стратегии управляющего вашими деньгами.
❗️ АКТУАЛЬНЫ ЛИ ИНВЕСТИИИ В IPO И SPAC В 2021?
Нас интересуют два момента:
1) рынок показал очень быстрое V-образное восстановление, и на данный момент снова вышел на уровень исторических максимумов (S&P 500 – 3 901 пунктов, Dow – 31 535 пунктов);
2) даже в такой нестабильный период публичные размещения компаний прекратились всего на неделю, а после этого продолжались почти в своем обычном темпе, и люди продолжали зарабатывать на них.
2020 стал самым прибыльным годом в плане IPO с 2014 (источник: vc ru). Индекс Renaissance IPO, отслеживающий активность новых публичных компаний, упал в прошлом марте до 31.68%, однако к концу декабря поднялся до 70.3% (источник: vc ru). В прошлом году на биржу успешно вышли такие компании, как Airbnb, Seer, CureVac (про нее мы на днях делали кейс) и множество других.
Также стоит отметить взлет популярности SPAC в ушедшем году – 47 сделок на $50,2 млрд, тогда как в 2019 прошло 22 сделки общим объемом в $15,1 млрд (источник: utmedia). Судя по текущей динамике, рынок SPAC будет развиваться и в 2021 году: с начала года инвесторы вложили в них уже около $30 млрд. (источник: investing.com)
Кризис 2020 г. показывает, что даже при нестабильности на фондовом рынке в целом рынок IPO продолжает работать, развиваться и приносить доход.
Инструмент IPO
ЭТАПЫ IPO
▫️ Подготовка (от нескольких месяцев до года). В этот период организация должна выполнить жесткие требования, которые предъявляются к публичным компаниям и заполнить регистрационное заявление (форму S-1).
▫️ Инвестиционный меморандум направляется регулятору (в России его роль выполняет ЦБ, в США – Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC)).
▫️ Road Show – рекламная компания IPO.
▫️ Премаркет – предварительные договоры с инвесторами о выкупе акций.
▫️ День размещения – инвесторы приобретают акции по заявленной фиксированной цене.
▫️ Lock-up период: 90 / 180 / 270 дней (решение за компанией или андеррайтером), в течение которых инвесторы не могут продать купленные акции. Ограничение в основном относится к владельцам, сотрудникам и менеджерам компании плюс крупным сторонним инвесторам.
ПРЕИМУЩЕСТВА IPO
▫️ Возможность покупки акций прибыльного и надежного бизнеса по минимальной оценке.
▫️ Возможность следить за трендами на рынке, получая грамотную аналитику.
▫️ Возможность диверсифицировать свои активы.
▫️ Один из лучших на рынке инструментов по соотношению риск/доходность.
НЕДОСТАТКИ IPO
▫️Lock-up период в 90 дней (хотя при необходимости можно использовать форвардные контракты).
▫️Необходимость статуса квалифицированного инвестора (хотя можно участвовать через надежные управляющие компании).
▫️Уменьшающаяся год к году аллокация (хотя при грамотном риск-менеджменте и хорошей аналитике это можно использовать для минимизации рисков).
ТЕРМИНОЛОГИЯ
▫️ Аллокация – то, насколько заявка инвестора удовлетворена в условиях высокого спроса. Например, заявка на $50 000 может быть удовлетворена на $10 000: это значит, что аллокация составила 20%.
▫️ Андеррайтер – инвестиционный банк, который непосредственно занимается продажей акций. Чаще всего андеррайтерами выступают такие банки, как Goldman Sachs, JP Morgan, Morgan Stanley, BofA, Citi. Андеррайтер заинтересован в росте стоимости акций, так как подписывает контракты на поддержание курса и совладение частью акций.
▫️ Форвард – контракт, по которому инвестор договаривается продать акции компании после окончания lock-up периода по фиксированной в какой-то момент цене.
ВЫВОД
IPO не зря привлекает такое большое количество инвесторов (про рост IPO и SPAC в 2020-21 гг. мы писали в прошлом посте). Этот инструмент зарекомендовал себя на рынке высокими прибылями и контролируемыми рисками при глубокой аналитике и стратегическом риск-менеджменте.
Первичные публичные предложения регулируются крупнейшими инвестиционными банками, которые сами заинтересованы в росте цены, так как подписывают контракты, по которым обязуются в числе прочего держать цену акций в определенном ценовом коридоре.
Благодаря этому, вероятность потери средств, вложенных в IPO, минимальная, а в рискованных ситуациях финансовые аналитики делают все, чтобы минимизировать риски. Например, инвесторы в нашем закрытом инвест. пуле следуют выработанной за 3 года стратегией, риск-менеджментом и всегда получают обратную связь по портфелю.
Участие в IPO – хорошая возможность преумножить свой капитал, даже если он пока что несколько сотен тысяч рублей.
Команда
АЛЕКСЕЙ ДЕДЕШКО
Ключевая фигура по принятию решений и аналитике, тот, кого вы все это время скромно называли “админом”. Наш “админ” свои первые операции на бирже стал совершать в 14 лет (на 3 года позже Уоррена Баффета)) вместе с брокером БКС с 2007 г.
Исследовал 21 опционную стратегию, 50 стратегий работы с фьючерсом, принимал участие в написании 100 алгоритмов торговых роботов. Работал в >$100 M USD-size хедж-фонде в течение 5 лет.
Средняя доходность:
▫️ Фьючерсы на индекс РТС – 60% годовых.
▫️ IPO – 136% годовых.
▫️ Всех активов (на протяжении 10 лет) – 45% годовых.
Кратко о работе фонда:
▫️ Компания зарегистрирована в Лихтенштейне.
▫️ Команда прошла аудит европейского фонда.
▫️ Клиенты из РФ, которые весьма известны не только в узких кругах финансистов, но и обычному жителю России.
▫️ Осутствие маркетинга и невозможность зайти в фонд с улицы, только через личное собеседование - мы выбираем с кем работать, а с кем нет.
И о его эффективности:
▫️ Стратегия, проверенная 10-летним опытом – фьючерс на индекс РТС.
▫️ Средняя доходность с 2010: составила 69% годовых в рублях (без просадок даже на 10%).
▫️ Инвесторы получают: 25-30% в год фиксированно по 2-2,5% в мес.
Про остальных членов команды долго рассказывать не будем, а сделаем отдельную страничку, на которой всех представим. Вкратце наш агрегированный релевантный опыт: опыт работы инвестиционным аналитиком в венчурном фонде с чеком 10-220 млн руб, анализ более 400 компаний, топ-1 по рейтингу успеваемости в ВШЭ, создание и продажа 2 своих бизнесов и пр.
МИХАИЛ ГАВРИШЕВ
Бизнес-модель
Наша стратегия позволяет входить только в заведомо прибыльные IPO и избегать пузырей. Просматривая конкурентов, отчеты различных брокеров и финансовые показатели, мы выбираем компании с грамотной (в отдельных случаях – инновационной) бизнес-стратегией, хорошими резервами и положением на рынке, что позволяет нам с высокой вероятностью выходить в плюс.
За 8 лет на фондовом рынке мы выработали правила грамотного риск-менеджмента и строго следуем их, что позволяет избегать серьезных провалов. Мы транслировали информацию и в этот канал, но закрытый пул наших инвесторов, безусловно, получая своевременно расширенную агрегированную информацию и фидбек от нас, более защищён в этом плане.
Но даже если рынок за 3 месяца, прошедших после IPO, не откупит бизнес, все равно владение акциями прибыльной и динамично развивающейся компании – отличный долгосрочный актив. Например, если в определенном секторе конкуренты в среднем стоят 5 годовых выручек, а на рынок выходит компания с сильными финансовыми показателями стоимостью в 2 годовых выручки, и у вас есть возможность купить акции этой компании, то очевидно, что сделка может принести отличную прибыль.
Статистика доходности
Результативность участия: 160% - 280% годовых (в $ после уплаты налогов)
Средняя прибыль на сделку: 80% (фиксируется после окончания lock-up периода)
Пример удачных кейсов:
IPO Eargo (EAR) – производство дифференцированных слуховых аппаратов
▫️ Дата: 16.10.2020
▫️ Аллокация: 1.6%
▫️ Текущий рост: 219%
IPO Upstart Holdings (UPST) – облачная платформа для потребительского кредитования
▫️ Дата: 16.12.2020
▫️ Аллокация: 3.84%
▫️ Текущий рост: 222%
IPO Array Technologies (ARRY) – производство системы крепления солнечных батарей
▫️ Дата: 15.10.2020
▫️ Аллокация: 6.6%
▫️ Прибыль: 108%
Доходность лучших IPO, в которых мы участвовали:
CureVac (CVAC) – 379.1%
Upstart Holdings (UPST) – 233.3%
Eargo (EAR) – 205.1%
Array Technologies (ARRY) – 119.8%
Telos (TLS) – 102.4%