Чего ожидать в нефтяном секторе?
Страны ОПЕК+ на своем последнем саммите приняли решение продлить соглашение по ограничению добычи нефти до конца 2024 года, при этом цены на нефть проигнорировали это событие. Какую динамику может продемонстрировать нефтяной рынок в ближайшие месяцы? Попробуем сегодня разобраться.
📈На первый взгляд, решение ОПЕК+ позитивно для нефтяных котировок. Крупнейшие мировые производители нефти сокращают производство, что в теории вызовет дисбаланс спроса и предложения, и будет толкать цены углеводородов вверх, однако дьявол кроется в деталях.
🤷♂️Страны ОПЕК+ последние полгода постепенно сокращают производство, однако запасы нефти в хранилищах крупнейших экономик мира растут, что сводит на нет все усилия Саудовской Аравии и их партнеров. Рост запасов во многом вызван действиями стран G-7, которые зимой активно скупали российскую нефть и нефтепродукты перед введением так называемого ценового потолка. Импортёры запаслись углеводородами впрок, однако в этом году во многих странах наблюдается либо скромный рост потребления, либо даже небольшое снижение спроса на нефть и нефтепродукты. В итоге запасы растут, и инвесторы на товарных биржах начинают думать, что ОПЕК+ пошел на радикальное сокращение производства не от хорошей жизни.
В еврозоне официально началась техническая рецессия – два квартала подряд там снижается ВВП. Падение пока скромное, всего лишь 0,1%, но это лишь начало. Европа вошла в рецессию в 1 кв. 2023 г., когда процентная ставка Европейского Центробанка составляла 3,5%. В апреле регулятор поднял ставку еще на 0,25 п.п. до 3,75%, а 15 июня может довести показатель до 4%, поскольку все чиновники ЕЦБ считают, что ставку необходимо повышать дальше для борьбы с высокой инфляций. Поскольку ставка ЦБ влияет на экономику с временным лагом в 6-9 месяцев, то ситуация в ЕС будет только ухудшаться. Если ВВП начал сокращаться при ставке 3,5%, то что же будет с ним при ставке 4% и более в конце года? На Европу приходится около 14% мирового спроса на нефть, что на 1,5 п.п. ниже, чем в Китае. Таким образом, экономический спад в этом регионе и соответствующее снижение спроса на черное золото будет оказывать негативное влияние на нефтяной рынок.
❓Сможет ли Китай нивелировать риски сокращения потребления нефти в Европе?
Компартия Китая в январе отменила все ковидные ограничения, и многие инвесторы подумали, что теперь Поднебесная существенно увеличит импорт сырой нефти, что окажет хорошую поддержку ценам. Импульс действительно был в 1 квартале, но затем он начал угасать.
О состоянии китайской экономики хорошо свидетельствует динамика экспорта – после роста в 1 кв. показатель вновь стал снижаться и в мае ушел в отрицательную область. Кстати, Европа является основным торговым партнером Поднебесной и спад в ее экономике будет способствовать сокращению потребления китайских товаров.
Динамика американского доллара – еще один негативный фактор для нефтяных цен. Прайс на нефть определяется не только спросом и предложением, но и динамикой американской валюты, поскольку стоимость углеводородов котируется в долларах. Рост доллара оказывает давление на нефтяные цены и в ближайшие месяцы мы можем увидеть укрепление американской валюты против большинства конкурентов на фоне сокращения долларовой ликвидности в финансовой системе. В начале июня в США утвердили новый лимит по госдолгу, что позволяет Минфину проводить гигантские аукционы по размещению гособлигаций. Через данные аукционы Минфин будет сокращать количество кэша на корсчетах банков (ликвидность), что в прошлом оказывало негативное влияние на стоимость нефти. Минфину нужно занять много кэша до 30 сентября 2023 г., поэтому нефтяной рынок будет находиться под давлением.
Нефть — это не только энергоноситель, но и фьючерсный контракт на мировых товарных биржах, где полным-полно хедж-фондов, которые любят спекулировать данным активом. Последний год инвестфонды активно продают нефтяные контракты и решение ОПЕК+ о сокращении добычи их никак не впечатлило. Безусловно, ориентироваться только на одну динамику крупных спекулянтов не стоит, однако данный фактор подтверждает вышеперечисленные гипотезы.
📉Минэнерго России засекретило данные по добычи нефти в стране, поэтому мы можем теперь ориентироваться только на отчеты ОПЕК, с которым наша страна в последние годы плотно взаимодействует. Нефтяной картель ожидает падение добычи нефти до уровней ниже пандемийного 2020 года! Тогда среднегодовая стоимость российской нефти составила $42 за баррель. Сейчас по данным таможни Индии и Китая российская нефть продается чуть выше $60 за бочку. Ситуация сейчас отличается в лучшую сторону, но сильно радоваться пока не чему.
👉Таким образом, в ближайшие месяцы существует высокая вероятность снижения нефтяных цен, что может вызвать сильную коррекцию в бумагах отечественного нефтегазового сектора на 10-15%. Но в перспективе 6 месяцев+, когда рецессия в западных странах пойдет на спад, нефтяные цены скорее всего вернутся к росту.
Свои акции нефтегазового сектора продолжаю удерживать, в случае коррекции отдельные компании буду докупать. Конкретные идеи разберем, если данный сценарий реализуется. Пока основная долгосрочная ставка у меня на Роснефть, Новатэк и Газпром нефть.