AT&T и Discovery

Вышла новость об объединении Discovery и WarnerMedia, который принадлежит AT&T.

WarnerMedia принадлежат кабельные каналы HBO, CNN, TNT и TBS, а также теле- и киностудия Warner Bros. У Discovery свой стриминговый сервис Discovery+ и телеканалы Discovery Channel, Animal Planet, Investigation Discovery, Discovery Family, Science Channel, TLC и HGTV.

AT&T в 2018 году приобрела компанию Time Warner за $82 млрд. Для совершения данной сделки пришлось немного размыть долю текущих акционеров через доп.эмиссию акций.

Также подросла и долговая нагрузка, несмотря на те средства, которые были получены от доп. эмиссии.

Другими словами, бизнес залез в приличные долги, которые нужно обслуживать. На данный момент ND/EBITDA = 3,1. К концу года у менеджмента была цель сократить долговую нагрузку, чтобы ND/EBITDA был не выше 3.

Пандемия 2020 года сильно ударила по сфере развлечений и оказала давление на выручку Warner Media.

За следующие 2 года после покупки компании, инвестиция в TimeWarner, очевидно, себя не оправдала и потенциальная сделка пойдет на пользу для AT&T в целом.

СУТЬ СДЕЛКИ

AT&T и Discovery создают третью компанию, в которой будут владеть долями 71% и 29% соответственно:

Компания AT&T в новую компанию входит своим активом в виде WarnerMedia (с учетом долга в $55 млрд.) и дополнительно получает из новой компании $43 млрд. в виде кэша и акций.

Discovery входит в эту компанию на 100% своего капитала с учетом долга в $15 млрд. и получает долю в 29%.

По оценкам аналитиков новая компания может стоить до $150 млрд. Для сравнения, текущая капитализация AT&T составляет $220 млрд., а Discovery - $17 млрд.

Таким образом, AT&T полностью выходит из медийного бизнеса и сосредоточится на своем основном направлении - мобильной связи и интернете. Финансовые показатели продолжат расти в среднем на 6-7% г/г до 2024 года.

Сделка позволит досрочно сократить долговую нагрузку на $43 млрд., что позволит досрочно достичь уровня

ND/EBITDA = 2,6

Что будет с дивидендами...

Их порежут... И это самый негативный для нас с вами момент.

За 2020 год FCF составил $27,5 млрд., на дивиденды выплатили около $15 млрд или 54,5% от FCF.

Сейчас компания планирует платить 40-43% от FCF, который после сделки составит около $20 млрд.

Другими словами, максимально на что можно будет рассчитывать, это $1,2 в год, для сравнения, за 2020 год заплатили $2,08. ДД к текущим ценам составит 3,8% годовых, примерно, как у Verizon, даже чуть ниже.

Если вас устраивает такая доходность в новой компании с относительно низкой долговой нагрузкой, то можно акции оставить. Но на рост здесь уже рассчитывать не приходится. Есть вероятность, что в ближайшее время залив продолжится, если допустить, что ДД сравняется с уровнем Verizon, то акция должна стоить $28 примерно

Там мы имеем как раз сильный уровень поддержки по ТА:

Я решил не дергаться и оставил свою позицию, сейчас цена подошла примерно к моей средней цене, не вижу смысла фиксировать, а ДД меня вполне устраивает, учитывая то, что финансовые доходы будут расти чуть выше, чем размер инфляции в США.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!