Газовая индустрия и ее перспективы

Мы часто говорим про газ и про то, что это наше будущее на ближайшие десятилетия. Давайте обратимся к аналитическим материалам и посмотрим на прогнозы крупной консалтинговой компании McKinsey.

По их данным пик спроса на газ в мире придется примерно на 2037 год. В ближайшее десятилетие спрос будет расти темпами примерно в 0,8% в год.

СПГ в ближайшие десятилетия имеет более высокий потенциал, чем классический трубопроводный газ. Правда, это мировой тренд, не факт, что он на 100% будет отражаться в РФ, пока картина здесь обратная, чуть ниже разберемся в причинах.

Таким образом, ближайшие 15 лет данный сектор будет расти, темпы могут отличаться от прогнозных, но динамика скорее всего будет такой.

На данный момент США по добыче газа занимает лидирующее положение, до кризиса 2008 года на первом месте была Россия.

Доля газа в структуре потребления энергии в мире составляет около 23%.

Газовая отрасль в РФ

По состоянию на 01.01.2021, добычу природного и попутного нефтяного газа (далее ПНГ) на территории страны осуществляют 260 добывающих предприятия, в том числе:

76 входящих в состав вертикально-интегрированных нефтяных холдингов (ВИНК);

15 дочерних компаний в составе Газпром;

8 структурных подразделений НОВАТЭК;

158 независимых нефтегазодобывающих компаний;

3 предприятия, работающие на условиях соглашений о разделе продукции (операторы СРП).

Суммарная добыча газа за 10 лет практически не выросла, несмотря на запуск новых проектов.

Основные маршруты по торговле газом в мире выглядят следующим образом (из презентации BP):

Транспортировка сжиженного газа является более гибкой, чем трубопроводная, но более дорогостоящей. Все СПГ заводы строятся на побережье морей и океанов, что упрощает закачку данного топлива для отправки.

Здесь стоит отметить, что у Новатэка удобное географическое положение заводов (самый верх карты с цифрой 3). Там находятся Ямал СПГ и Арктик СПГ. Во-первых, в Арктике очень хорошие климатические условия для сжижения газа, во-вторых, удобно транспортировать газ, как в Европу, так и в Азию.

Значительная часть газа, добытого в РФ здесь же и реализуется, только Газпром может осуществлять экспорт российского газа. Это важный момент, его обсудим чуть дальше.

Структура потребления газа в РФ выглядит следующим образом:

Основная часть голубого топлива расходуется на производство электроэнергии и теплоснабжение (35%).

Экспорт российского газа

Как мы уже говорили, Газпром здесь является ключевым игроком.

Почему это важно?

Дело в том, что в РФ цена на газ определяется государством и растет обычно темпами инфляции. Вот динамика средних цен на газ, реализованный на внутреннем рынке:

Таким образом, на рынке РФ сложно получить значительную маржинальность с одной стороны, с другой стороны есть большое количество неплательщиков. Но газ является социальным продуктом, поэтому, его нельзя просто так отключить. Вот выдержка из Ведомостей за март месяц:

Да, приходится платить такую цену за право быть единственным экспортером в стране.

Здесь у вас должен был возникнуть вопрос, как это он один экспортер, если мы видели на графике выше, что Новатэк и Роснефть тоже экспортируют газ? Это правильный вопрос, давайте разбираться.

Действительно, с 2013 года получили разрешение на экспорт газа Новатэк и Роснефть, но только на шельфовые проекты по производству СПГ. Доступ к трубам для них по-прежнему закрыт и там у Газпрома монопольное положение.

Если мы посмотрим на структуру добычи и реализации газа Новатэком, то увидим, что доля экспорта крайне незначительная:

У Роснефти аналогичная ситуация:

Теперь самое время вспомнить, что на рынке РФ цены на газ регулируемые, а вот в ЕС есть рынок, это позволяет Газпрому зарабатывать там львиную долю своей выручки. Даже если мы посмотрим на выручку Роснефти за пределами РФ, видим, на сколько она больше доли реализации в куб.м.

В прошлом разборе я говорил, что увеличение добычи газа Роснефтью позитивно отразится на Газпроме.

Это связано с тем, что значительную часть газа Роснефть будет реализовывать на рынке РФ, Газмпром же пропорциональную часть своего газа может перераспределить на экспорт.

Сейчас поясню, все газодобывающие компании бОльшую часть газа реализуют в РФ, но они не могут полностью перекрыть спрос. Разницу (до полного удовлетворения спроса) на внутреннем рынке удовлетворяет Газпром, включая регионы, которые за газ неохотно платят. Остальную часть газа Газпром может реализовывать на экспорт без ограничений.

В отличие от РФ, цены на газ в ЕС рыночные и зависят от спроса/предложения и от климатических факторов. Так, цена реализации газа в РФ составляет примерно 4200 руб. за 1000 куб.м., то цена реализации газа в ЕС в прошлые годы составляла в среднем 13 000 руб.

Давайте посмотрим на реализацию газа Газпромом и его выручку за 2019 год, чтобы эффект пандемии не влиял на результат.

- В РФ Газпром реализовал 236 млрд. кубометров газа за 971 млрд. руб.

- В ЕС Газпром реализовал 232 млрд. кубометров газа за 2500 млрд. руб.

Вот почему многие крупные компании так хотят подключиться к газоэкспортной трубе. Чтобы начать "делать иксы", как говорится.

Резюме

Газ был и останется востребованным продуктом. С учетом вытеснения угля, доля газа будет постепенно расти в сфере электроэнергетики, где он используется активнее всего.

Преимуществом Газпрома пока остается монопольное положение транспортировки газа по трубам за пределы РФ. Может быть он поэтому так активно их строит? С другой стороны, есть вероятность, что рано или поздно его монополию могут потеснить, пока, видимо, есть свой хороший лоббист в Правительстве. Раз даже Сечин и Михельсон с этим ничего не могут сделать.

У Новатэка отличный экспортный потенциал, но пока его доходы ограничены низкими ценами на газ в РФ. С другой стороны, если сейчас всем компаниям разрешить экспорт, то на внутреннем рынке реализовывать газ никто не захочет. Плюс, у Новатэка до 2026 года есть хорошие налоговые льготы по НДПИ, поэтому, сильно наращивать экспорт до этого периода скорее всего не позволят.

На долгосрок хорошая идея, как в Газпроме, так и в Новатэке. Более подробно с бизнесом этих компаний мы будем знакомиться в следующих постах.

Сегодня была основная цель разобрать текущее положение дел в данном секторе. В перспективе добавим иностранные компании по добыче газа, просто в моменте они стоят дороже наших аналогов.

Кстати, часто сейчас встречаю обсуждение водорода, как топлива будущего. Но если капнуть глубже, то около 75% всего сырья для производства водорода составляет природный газ.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!