Deutsche Telekom #DTE

Приветствую, друзья!

Наконец-то добрались до европейских компаний. Среди крупнейших представителей Германии, Deutsche Telekom входит в ТОП-10 и его капитализация составляет примерно $100 млрд.

Капитал и активы

Динамика активов не показывала ничего выдающегося до 2020 года. Там мы видим рост почти на $100 млрд.

Это связано с тем, что DTE полностью консолидировал компанию T-Mobile и Sprint.

В структуре капитала около 15% акций компании принадлежат правительству Германии, еще 17% — государственному банку развития KfW, 68 % — в свободном обращении.

С активами вроде все более-менее понятно. Давайте теперь посмотрим на географию деятельности и операционные результаты.

Операционные результаты и география

Количество абонентов мобильной связи активно прирастает, особенно в 2020 году, благодаря присоединению T-mobile.

Количество абонентов фиксированной связи снижается.

Пользователи широкополосного доступа увеличиваются.

Присоединение T-mobile дало хороший прирост абонентов мобильной связи, как мы выяснили ранее, а вместе с ним и рост доли присутствия в 5G.

Бизнес DTE вам ничего не напоминает? Давайте еще раз пробежимся по фактам:

- наличие государства в акционерах;

- доля фиксированной связи;

- присоединение мобильного оператора...

Прямо вылитый Ростелеком, только с другой географией присутствия.

По географии, кстати, давайте обратимся к структуре выручки. По этому показателю доминируют Германия (24%) и США (61%).

Финансовые результаты

За последние годы прирост выручки составлял 3-6% г/г, без учета присоединения нового бизнеса. Прибыль и свободный денежный поток показывают прирост на уровне выручки с небольшой волатильностью г/г.

EBITDA тоже не показывает ничего выдающегося. Ну, а чего еще можно было ожидать от немецкого Ростелекома.

Структура EBITDA не сильно отличается от выручки, около 60% приходится на США (T-mobile) и 24% на Германию.

Финансовые результаты у новой компании прибавили, очевидно выросла и долговая нагрузка, давайте оценим, на сколько она сейчас критична.

Отношение ND/EBITDA выросло до 3.

Справедливости ради отмечу, что в данном случае долг включает в себя аренду, если данную статью исключить, то ND/EBITDA = 2,6, что вполне приемлемо для немецкой компании.

С ростом бизнеса, растут и капитальные затраты, которые достигли уровня в $18,7 млрд.

Операционный денежный поток растет быстрее капексов, что приводит к росту свободного денежного потока.

Мультипликаторы

По мультипликатору P/E сейчас бизнес оценивается достаточно дешево, относительно своих исторических значений. Все дело в росте прибыли из-за консолидации бизнеса.

По EV/EBITDA ситуация аналогичная.

По мультипликаторам, очевидно, бизнес оценен вполне справедливо.

Дивиденды

На дивиденды компания последние годы платит 50-60% от чистой прибыли. Размер выплаты в 2019 году снизили до уровня 0,6 евро на акцию. К текущей цене ДД составляет 3,5% годовых.

На выплату акционерам компания тратит 2,85 млрд. евро, что, как мы выше выяснили, обеспечивается не только прибылью, но и свободным денежным потоком, ставим плюсик.

Из минусов я бы отметил высокий налог с дивидендов немецких акций в размере 26,4%. Снизить данный налог для нерезидентов Германии никак нельзя, но и в РФ доплачивать ничего не надо, однако нужно задекларировать их самостоятельно. Грубо говоря из 3,5% ДД у нас по факту остается 2,6%, что уже не так интересно.

Прогнозы

Консенсус прогноз аналитиков за покупку акций.

Целевая цена в районе 21 евро с текущих 17 евро.

Компания ожидает в ближайшие годы весьма консервативный рост. Выручка до 2024 года будет расти чуть более 1% г/г, EBITDA будет расти на 2,5-3% г/г.

Технический анализ

Технически сейчас покупать страшновато, мы находимся вблизи двух сильных уровней сопротивления. Одновременно, если начнется коррекция, мы можем увидеть двойную вершину с целью падения до 15 евро. Я скорее всего где-то с уровней в 15-16 евро и начну покупки. Идеальный уровень покупок - по 13 евро, но не факт, что мы его увидим в ближайшее время.

Резюме

Компания весьма интересная с точки зрения валютной диверсификации в консервативную часть портфеля. Одновременно с этим, это не растущий бизнес, такие идеи интересно покупать на коррекциях, чтобы зафиксировать более высокую див. доходность. Торопиться тут точно не стоит, на мой взгляд.

Бизнес стабилен и будет расти на уровне инфляции. Основной упор будет делаться на рост сегмента оптоволоконных сетей и 5G, туда будет идти основная часть капексов.

Я планирую дождаться уровней в 15 евро и ниже, это уже будет давать минимум 3% годовых в евро после налогов.

В ближайшее время оформлю табличку для немецких компаний и добавлю в виде листа в нашу общую табличку.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!