Новая стратегия развития CarMoney
Акции CarMoney после июльского IPO упали на 17%, однако с бизнесом у компании все в порядке. В прошлое воскресенье эмитент представил свою стратегию развития до 2026 года. А мне выпала честь стать модератором данной компании.
Сегодня проанализируем, какие теперь стратегические приоритеты у бизнеса и за счет чего планируется их достигать.
📊 Немного истории, осенью 2021 года CarMoney утвердила трёхлетнюю стратегию развития, которая предполагала увеличение кредитного портфеля до 7 млрд руб. и выход на чистую прибыль в размере 756 млн руб. к 2024 году. В прошлом году руководство не испугалось СВО и не стало вносить коррективы в стратегию развития. С января по июль эмитент увеличил акционерный капитал через размещение акций как в рамках pre-IPO, так и IPO, что позволяет масштабировать бизнес. Эмитент соответствует требованиям ЦБ по достаточности капитала и может наращивать свой кредитный портфель.
Новые стратегические цели более амбициозные, цель по капитализации на 2026 год - 20 млрд руб., для понимания, в моменте она составляет 5 млрд руб., что подразумевает рост в 4 раза за 3 года.
💼Менеджмент считает, что к 2026 году сможет увеличить чистую прибыль до 2 млрд руб., на текущим момент показатель LTM (за последние 12 месяцев) равен 431 млн руб. Но насколько реалистичны данные планы?
Центробанк России в 3-4 кв. резко повысил ключевую ставку с 7,5% до 15%, и в декабре может пойти на дополнительное ужесточение монетарной политики, если инфляция сохранит тенденцию к росту. Обычно для компаний финансового сектора это негативный сигнал, поскольку периоды высоких процентных ставок совпадают с периодами сильного роста просроченной задолженности. У CarMoney данной корреляции практически нет. К примеру, в 2018-2020 гг. ключевая ставка ЦБ снижалась, а доля просроченной заложенности росла, а в 2021 году ключевая ставка росла при сокращении просроченной задолженности.
Микрофинансы – нециклическая отрасль. В периоды роста экономики портфель микрозаймов растет за счет общего роста деловой активности и увеличения спроса на финансирование. В периоды спада растет количество дефолтов в портфеле, но благодаря ужесточению правил кредитования банками, микрофинансовые организации получают доступ к более надежным клиентам этих банков за счет менее жесткого скоринга, компенсируемого более высокой кредитной премией.
Показатель просроченной задолженности составляет 30%, что на первый взгляд достаточно много, однако нужно учитывать 2 фактора. Во-первых, средневзвешенная процентная ставка по займам составляет 80+%, поэтому сравнивать CarMoney с банками по уровню просроченной задолженности некорректно, ибо разные бизнес-модели. Для банков данный уровень просрочки – это смерть. Во-вторых, основная часть клиентов в течение 48 месяцев исполняет свои обязательства и полностью закрывают долги перед компанией, поскольку не хотят терять автомобиль, который находится в залоге. У классических МФО существенная часть просроченной задолженности признается безнадежной к взысканию и списывается в отчетности, поскольку там нет залога.
Конкурентами CarMoney на рынке автозаймов в начале года были следующие компании: Кэшдрайв, Кэшмотор, Ваш инвестор и ВЗАИМНО. Последний в конце лета прекратил выдачу займов и был исключен из реестра Центробанка. В целом, в сегменте микрокредитования каждый месяц рынок покидают мелкие и средние бизнесы, у которых неэффективная модель развития. Из 4 компаний только две наращивают кредитный портфель в этом году – это CarMoney и Кэшмотор. Двум другим требуется увеличить акционерный капитал, чтобы продолжить наращивать кредитный портфель двузначными темпами. CarMoney исторически является лидером в сегменте займов под залог автомобилей и по размеру кредитного портфеля опережает ключевого конкурента Кэшдрайв более чем в два раза, благодаря собственным цифровым решениям.
Чтобы поддерживать высокие темпы роста, CarMoney должна наращивать капитал. Регулятор постоянно следит за достаточностью капитала и в период кризисов ужесточает требования к его размеру.
И пока удается поддерживать рост этого показателя двузначными темпами.
Еще одно из направлений привлечения средств бизнес видит в сфере ЦФА, которые уже начинают обращаться на рынке РФ и интерес к ним постепенно увеличивается. Все преимущества этих активов по сравнению с облигациями отражены на слайде ниже.
Следующее направление - работа с банками и МФО. Банки тратят большие суммы на маркетинг для привлечения клиентов. Но многие из них не подходят по критериям для выдачи им кредита. В данном случае их будут переключать на компанию Кармани и при наличие залога они смогут взять кредит там.
Carmoney также планирует развивать внутри себя стандартную беззалоговую модель выдачи кредитов (МФО) и планирует нарастить число клиентов по таким займам в 10 раз. Пока нет деталей работы данного направления экосистемы, но в перспективе менеджмент его раскроет.
Самое интересное и перспективное направление, это работа с банками, ан мой взгляд. В таком случае банк сможет монетизировать клиента через совместно предприятие с CarMoney, которому сам не может напрямую выдать займ. А Кармани получает поток клиентов, не увеличивая расходы на маркетинг. По сути ей придется просто подключить свою экспертизу и развернуть IT инфраструктуру для работу с СП.
Пока сложно сказать, насколько такая амбициозная стратегия реализуема. Но время покажет. Как минимум, лично я решил в этом поучаствовать и думаю даже немного нарастить долю, пока котировки не сильно выросли.
Есть еще один плюс у компании, но уже регуляторный. Центробанк России с этого года ужесточает розничное кредитование и постепенно отменяет послабления, которые были введены прошлой весной в ответ на геополитический кризис. Регулятор хочет ограничить количество выдаваемых банками и МФО необеспеченных кредитов, чтобы не допустить “пузыря” в этом сегменте. На бизнесе CarMoney данная инициатива ЦБ никак не отразится, поскольку компания работает в сегменте залоговых займов.
Если ознакомиться со старыми планами менеджмента с 2019-2021 гг., то можно прийти выводу, что их прогнозы обычно на 15-20% выше фактических значений. Но даже с такими вводными потенциал роста кратный на ближайшие 3 года. Также напомню, изначально менеджмент CarMoney хотел провести июльское IPO при оценке бизнеса в 9 млрд руб., но побоялся отсутствия спроса и в итоге разместил бумаги при капитализации 6 млрд руб. Сейчас она составляет 5 млрд руб., как писал выше.
Если предположить, что менеджмент к 2026 году сможет нарастить капитализацию хотя бы до 15 млрд руб., вместо планируемых 20 млрд руб., то цена акции составит 8 рублей. Текущая цена составляет 2,65 руб.
Пока цены ниже уровня 2,8 руб., считаю их интересными к покупке. Дальше оценка будет меняться по факту выхода отчетов.