Сектор золотодобытчиков
📈Цены на золото в долларах и рублях торгуются вблизи исторических максимумов, мы разобрали этот момент в последнем вебинаре, и сейчас самое время оценить перспективы компаний, работающих в данном секторе.
👑Для начала рассмотрим ситуацию непосредственно на рынке золота. Сейчас можно выделить три ключевых фактора, которые будут оказывать сильное влияние на котировки драгоценного металла.
1️⃣В этом году все ведущие мировые Центробанки признали проблему высокой инфляции. Если в минувшем году монетарные власти Северной Америки и Европы говорили, что инфляция носит временный характер и скоро мы увидим снижение потребительских цен, то сейчас нам говорят, что инфляция достигла многолетних максимумов и высокие цены сохранятся до конца года.
Для золота это благоприятный сигнал, поскольку желтый металл исторически рассматривается инвесторами, как средство защиты от инфляционных рисков.
2️⃣Золото имеет обратную корреляцию с американским долларом, но это правило работает только в периоды сильного укрепления американской валюты. Небольшие колебания доллара на валютном рынке Forex не оказывают влияния на ценообразование драгоценного металла. Сильный рост доллара возможен только в периоды агрессивного ужесточения монетарной политики ФРС США. Федрезерв 16 марта повысил процентную ставку на 0,25% и просигнализировал рынку, что на каждом заседании в этом году будет повышать ставку на 0,25% и к концу года ставка составит 1,9%. При этом основные конкуренты в лице ЕЦБ, Банка Англии и Банка Японии не планируют доводить свои ставки до 1,9%. На этом фоне у США будет самая высокая ставка, что обеспечит укрепление доллара против большинства валют.
Выше представлен график индекса доллара (показывающий отношение доллара США к корзине из шести других основных валют: евро, иена, фунт стерлингов, канадский доллар, шведская крона и швейцарский франк). Мы видим, что с мая 2021 года доллар укрепляется к другим валютам.
3️⃣Геополитическая напряженность между Россией и Украиной благоприятна для роста стоимости золота, поскольку желтый металл используется инвесторами, как защитный актив. Данный фактор самый тяжелый для анализа, поскольку мы не знаем, когда противоборствующие стороны заключат мировое соглашение. Это может быть как завтра, так и через несколько месяцев. Только за 2 недели марта СМИ 2 раза говорили, о том, что стороны готовы подписать соглашение о прекращении огня, но на практике это оказалось фальстартом. Чем дольше сохраняется геополитическая напряженность, тем лучше для золота.
🧮Суммируя все факторы, можно сделать вывод, что высокие цены на желтый металл сохранятся в этом году, при этом, по мере снижения геополитической напряженности между Россией и Украиной ценник вернется к докризисным уровням $1800 за унцию, но и такая ситуация позитивная для отечественных золотодобытчиков, у которых низкая себестоимость производства на фоне девальвации рубля.
💪Лидер отрасли - Полюс (#PLZL), последние 5 лет демонстрирует среднегодовой тем роста выручки и EBITDA 17,5% и 19,4% соответственно.
📊Компания активно наращивала добычу золота до 2019 года, на фоне запуска Наталки, затем началась стагнация и мы ожидаем запуска новых проектов. В следующем году компания планирует выйти на рекордные производственные показатели – производство составит 2,9 млн унций, что предполагает рост на 6,7% к уровню 2021 года. У компании самая низкая себестоимость производства в отрасли и ее добыча будет маржинальной даже при ценнике золота $950 за унцию. Конкуренты таких цен не выдержат и будут вынуждены закрывать большую часть производственных площадок. После 2026 года компания сможет увеличить добычу еще на 2,3 млн унций за счет запуска проекта Сухой лог.
📈Polymetal (#POLY) занимает второе место в отрасли, демонстрирует среднегодовой темп роста выручки и EBITDA 17,4% и 18,7% соответственно. По темпу роста компания немного уступает Полюсу, при этом себестоимость производства на 80% выше.
📃Согласно стратегии развития добыча золота в этом году вырастет на 1,45% (г/г) до 1,7 млн унция, а в следующем году производство увеличится до 1,75 млн унций. По темпу роста производства Polymetal в ближайшие два года будет уступать Полюсу, а после реализации проекта Сухой Лог - Полюс сможет еще больше оторваться от конкурента.
👌Самый быстрый темп роста в отрасли в последние годы демонстрирует Селигдар (#SELG) – среднегодовой темп роста выручки и EBITDA за последнюю пятилетку составил 26,6% и 28,6% соответственно.
Компания активно наращивает производство золота и планирует увеличить добычу на 38% к 2024 году. У Селигдара по-прежнему самые амбициозные производственные планы в отрасли на горизонте ближайших трех лет. К 2028 году компания планирует выйти на проектную мощность месторождения Кучус, что позволит увеличить производство желтого металла на 177% к уровню 2021 года.
💼Ложкой дегтя в бочке меда является самая высокая долговая нагрузка в отрасли – показатель Net Debt/EBITDA составляет 2х, против 0,6х у Полюса и 1,1х у Polymetal. Пик выплат по займам придется на 2023-2024 г.г., когда компания погасит 80% долга.
Также в данной отрасли есть компания Petropavlovsk (#POGR), но ее я рассматривать не буду, поскольку этот эмитент часто фигурирует в корпоративных скандалах, да и производственными результатами не блещет. Эту компанию я бы отнес к спекулятивным идеям и в данном разборе не вижу смысла рассматривать.
👉Полюс явный лидер отрасли! В текущее кризисное время компания обладает всеми необходимыми характеристиками - самая низкая себестоимость производства, самая низкая долговая нагрузка и планирует активно наращивать производство в ближайшие годы. Мы уже неоднократно на вебинарах эту тему затрагивали, но теперь зафиксировали все в конкретных цифрах.
Лично я держу еще Полиметалл, но де-юре это иностранная компания и у нас торгуются иностранные акции, что может вызвать определенные проблемы с покупкой-продажей, имейте это в виду.