Обзор рынка 11.05 (CAPE, Commodity index, IT, инфляция)

Приветствую, друзья!

Сегодня мы вновь взглянем на происходящее в мире, чтобы понять, куда все движется и в какой точке мы находимся.

Коэффициент CAPE (Shiller P/E)

Многие знают такой коэффициент, как P/E, который показывает, сколько своих прибылей стоит сейчас компания. Но прибыль штука изменчивая, на нее влияет ряд факторов, в том числе текущая стадия цикла в некоторых отраслях. Помимо прибыли в разные годы мы наблюдаем разную инфляцию, особенно в РФ.

Роберт Шиллер, профессор экономики в Йельском университете и нобелевский лауреат, придумал свой коэффициент P/E, который учитывает не только текущую прибыль компания за год (ведь текущий год может оказаться хорошим, или наоборот плохим). Он взял среднее значение прибыли компании за последние 10 лет, скорректировал полученное значение на размер инфляции, дальше взял капитализацию компании (P) и разделил на полученную величину.

Данный коэффициент и называется P/E Шиллера или CAPE. Оно более точно отражает текущую стоимость компании, независимо от текущего рыночного цикла и разовых факторов.

Аналогичным образом можно смотреть на CAPE отдельной страны, где берется суммарная капитализация компаний и делится на их среднюю прибыль за последние 10 лет.

Давайте рассмотрим на примере, дорого или дешево оценивается рынок РФ? Многие пророчат кризис, как в 2008 году, но цифры говорят о том, что этого не произойдет.

В 2008 году наш индекс оценивался по CAPE = 25, сейчас же данный мультипликатор с трудом дотягивает до 10, т.е. до предыдущих уровней нам еще расти расти.

Вот так выглядит CAPE рынка США:

До пиков 2000 года мы еще не дошли, но текущая оценка тоже достаточно высокая, CAPE приближается к 40!

CAPE Китая сейчас находится на отметке 20. Это не дорого, с учетом темпов роста ВВП данной страны, но и не дешево. Рынок Китая сейчас оценен примерно справедливо. Но потенциал роста у него гораздо выше, чем в США или в РФ, на мой взгляд.

Таким образом, рынок РФ в 2 раза дешевле Китая, а Китай в 2 раза дешевле США. Поэтому в ближайшие годы наш рынок имеет неплохой потенциал.

Еще интересный кейс у Японии, 30 лет назад все считали, что Япония захватит мир (не напоминает текущий IT сектор США?), индекс CAPE приближался к 80!!!

Даже Баффет обратил на это внимание в своем ежегодном послании акционерам. Посмотрите на ТОП-20 компаний по размеру капитализации 30 лет назад:

Да, 13 из них были японскими! Причем, почти все были банками. И где они сейчас? А что будет еще через 30 лет? Будет ли Google и Amazon по прежнему занимать ТОП рейтинга? Посмотрим... Но, как показывает история, исключительно на текущих героев ставки делать опасно. Не стоит отводить под "самых перспективных" значительную долю портфеля.

IT сектор

Индекс высокотехнологичных компаний потихоньку заливают (Nasdaq-100) на опасениях инфляции.

Наши Яндекс и MAIL тоже испытывают давление. Подробнее про это поговорим на онлайн встрече в воскресенье (подробности я напишу отдельно).

Сырьевые товары (Commodity)

В США никто не видит причин для инфляции, а тем временем индекс Commodity вырос в 2 раза за последний год и приблизился к уровням 2011 года.

В расчет данного индекса входят основные сырьевые товары, от энергетики (газ, нефть) до продуктов питания (кукуруза, соя, кофе, какао...) и металлов (золото, серебро, никель...).

Таким образом, индекс отражает не только рост в какой-то одной сфере, а зависит от всей совокупности цен сырьевых товаров. Напомню, за год он вырос уже в 2 раза!

Наша ставка на сырьевые товары оказалась вполне оправданной. Правда, в РФ сложно найти что-то другое. Поэтому, рынок РФ должен показать хороший рост в ближайшие годы, если не произойдет очередного форс-мажора.

Инфляция

В США даже по прогнозу аналитиков инфляция в ближайший год достигнет 3,5%, остальное будет зависеть от действий ФЕД резерва.

Доходность 10-летних трежерис стабилизировались на уровне 1,6%. Сильный рост пока рынок не закладывает.

Резюме

Год Быка пока себя полностью оправдывает, рынок бычий и у нас и в других странах, посмотрим, чем все закончится.

Но, эпоха низких ставок заканчивается, косвенные признаки это подтверждают. Я проверю еще раз все свои портфели, возможно, сделаю небольшие перестановки отдельных позиций. В ближайшее время планирую добавить в портфель Русагро и, возможно, Русскую аквакультуру. Сейчас производителей продуктов в портфеле нет. Хоть и не очень позитивно отношусь к животноводческой деятельности.

Еще думаю начать набирать TBIO, о чем говорил в прошлом разборе. Возможно, уже на этой неделе совершу первые покупки. Правда здесь риск продолжения коррекции сохраняется, Биотехи, как и IT компании пока еще перегреты. Буду покупать по своей стратегии, брать по чуть-чуть по мере падения.

Много вопросов пришло по банковскому сектору, особенно по Сберу после отсечки. В воскресенье затронем данный сектор более подробно.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!