Отчет перед IPO Global-E Online (GLBE)

О компании и продукте

Global-E создала ведущую в мире платформу для обеспечения и ускорения глобальной трансграничной электронной коммерции напрямую к потребителю («D2C»).

Платформа Global-E была специально создана для международных покупателей, которые могут беспрепятственно совершать покупки в Интернете, и для продавцов, которые могут продавать товары из любой точки мира и в любую точку мира. Global-E увеличивает конверсию международного трафика в продажи, устраняя большую часть сложности, связанной с международной электронной коммерцией.

Global-E интегрируется с интернет-магазинами продавцов и улучшает их, а также локализует опыт их покупателей в зависимости от страны, в которой они совершают покупки. Global-E поддерживает обмен сообщениями на более чем 25 языках, покупки в более чем 100 валютах с использованием более 150 способов оплаты и множество вариантов доставки по конкурентоспособным ценам.

Покупатели получают полностью гарантированное ценовое предложение, которое включает стоимость доставки, импортные пошлины и налоговые сборы, а также послепродажные услуги, включая многоязычное обслуживание клиентов и услугу управляемого возврата.

Global-E видели, как продавцы значительно выросли (часто превышающие 60%) в конверсии международного трафика после того, как начали использовать их платформу. Global-E позволяет продавцам быстро и эффективно расширять и масштабировать свои трансграничные операции, обеспечивая быстрый выход на рынок с ограниченными инвестициями.

На платформе Global-E работает более 400 продавцов из разных вертикалей, от небольших новых брендов до всемирно известных розничных продавцов.

Фактически, их миссия – сделать электронную коммерцию независимой от границ.

По сути это платформа для трансграничной электронной коммерции, которая обеспечивает локализованные возможности покупок для продавцов.

Допустим, вы мелкий торговец и используете, скажем сайт на базе WordPress и у вас появилось желание продавать свои товары по всему миру.

Но тут возникает множество проблем, вы не знаете языков, не знаете правил, законов, действующих на данной территории тарифов и налогов и не дай бог у вас всё получилось и вы заключили договор, у вас начинаются сложности с доставкой, возвратом товаров, а в случае мошенничества вообще можно кричать караул.

При этом, используя платформу Global-E, можно избежать всех этих проблем, именно поэтому она становится такой популярной…

При этом компания говорит, что способна увеличить объём трафика своих клиентов:

«Мы видели, как продавцы испытали увеличение конверсии международного трафика более чем на 60% после того, как они перешли на нашу платформу»

Сейчас у компании более 440 партнёров и это число удвоилось за последний год..

Но теперь самое вкусное.

После первичной подачи заявки на IPO в прошлом месяце Shopify купил 7,75 млн акций компании, приобретя 6,5% акций и заключив соглашение о значительном обслуживании и партнёрстве с Global-E, что сделало компанию эксклюзивным поставщиком трансграничных услуг для клиентов Shopify.

После IPO эта доля упадёт до 5,4%, но Shopify также приобрела варранты, которые дают ей право на дополнительные 11,85 миллиона акций в течение следующих двух лет, что может довести стоимость доли Shopify почти до 500 миллионов долларов, если текущая цена сохранится.

Скажу честно, я удивился как ребята из SHOP просто не выкупили себе Global-E целиком, видимо антимонопольная комиссия не одобрила бы эту сделку…

Исследование рынка

Согласно отчёту Grand View Research об исследовании рынка за 2020 год , мировой рынок электронной коммерции оценивается в 9,1 триллиона долларов в 2019 году и, как ожидается, к 2027 году достигнет 27 триллионов долларов.

Это представляет собой прогнозируемый среднегодовой темп роста 14,7% с 2020 по 2027 год.

Андеррайтеры

Список андеррайтеров представлен такими именами как Goldman Sachs/ Morgan Stanley/ Jefferies/ Piper Sandler/ JMP Securities/ KeyBanc Capital Markets/ Raymond James

Размещение будут возглавлять Goldman Sachs

Goldman Sachs провели 109 IPO (LTM), средняя прибыль к концу 3 месячного периода составила 32%.

Технологические IPO в прошлом году показали доходность в 45%

5 из 10 технологических IPO показали прибыль выше 15%, что сейчас уже выглядит не таким уж и плохим результатом…

Оценка менеджмента

Амир Шлаше является нашим соучредителем и занимает должность главного исполнительного директора с 1 мая 2013 года. Г-н Шлаше также является членом нашего совета директоров с 20 февраля 2013 года. До основания компании Global-e г-н Шлаше занимал должность вице-президента и стратегического советника главного исполнительного директора Bank Hapoalim, после чего несколько лет проработал консультантом по вопросам управления в компании McKinsey & Company. Г-н Шлаше получил степень магистра делового администрирования в INSEAD, степень магистра электротехники в Тель-Авивском университете и степень бакалавра математики, физики и информатики в Еврейском университете Иерусалима.

Шахар Тамари является нашим соучредителем и занимает должность главного операционного директора с 1 мая 2013 года. Г-н Тамари также является членом нашего совета директоров с 21 февраля 2013 года. Ранее г-н Тамари занимал должность вице-президента и руководителя отдела электронных платежей в компании 888 Holdings с февраля 2009 года по май 2013 года. До этого в течение семи лет, с октября 2001 года по январь 2009 года, он занимал должность руководителя отдела развития бизнеса электронного банкинга в Bank Hapoalim. Г-н Тамари получил степень магистра наук в области управления технологиями и информационными системами и степень бакалавра делового администрирования в Тель-Авивском университете.

Нир Дебби является нашим соучредителем и занимает должность директора по маркетингу с 1 мая 2013 года. Г-н Дебби также является членом нашего совета директоров с 20 февраля 2013 года. До основания Global-e г-н Дебби занимал должность вице-президента и руководителя отдела стратегии и развития бизнеса в Bank Hapoalim, после чего возглавил отдел розничной стратегии. Г-н Дебби получил степень магистра и бакалавра экономики в Тель-Авивском университете.

Офер Корен занимает должность нашего финансового директора с 1 августа 2020 года. До прихода к нам г-н Корен занимал должность главного финансового директора и заместителя главного исполнительного директора в Bank Hapoalim, а также а также занимал различные должности в области стратегии и развития бизнеса. До этого г-н Корен был партнером в компании Deloitte-Monitor Management Consulting (ранее Trigger-Foresight). Г-н Корен имеет степень магистра бакалавриата Тель-Авивского университета и степень бакалавра экономики Хайфского университета.

Эден Захарони занимает должность директора по технологиям с 11 августа 2013 года и вице-президента по исследованиям и разработкам с августа 2013 года. С марта 2012 года по август 2013 года г-н Захарони занимал должность директора по технологиям компании Snoox, платформы, основанной группой BBDO. До этого он работал вице-президентом по исследованиям и разработкам Cent2Cent с января 2011 года по февраль 2012 года и занимал несколько руководящих должностей в компании 888 Holdings.

Финансовые показатели

Эта компания была основана в 2013 году, поэтому на данный момент мы говорим о бизнесе, которому едва исполнилось восемь лет.

В 2018 году их платформа принесла около 38,6 миллиона долларов выручки, но эта цифра почти удвоилась в следующем году, а затем выросла более чем в два раза в 2020 году.

Как и для многих компаний электронной коммерции, 2020 год стал для этого бизнеса знаменательным годом.

При этом, по мере роста выручки компания системно снижала операционный убыток и даже вышла в прибыль по итогам последнего года!

Это говорит о том, что их бизнес-модель очень легко прогнозировать в будущем.

Но самое интересное, это чистое удержание в долларах, один аналитик, увидев это, написал: “Воув! Осторожно, Snowflake, у нас есть новый лидер с чистым удержанием в долларах.”

И он чертовски прав…

По данным GLBE, чистый процент удержания в долларах в 2020 календарном году составляет 172%, что является чрезвычайно высоким показателем.

Это настолько много, что я думаю, что никто даже не думал, что это вообще возможно…

Этот показатель был 134% в 2019 году, что тоже очень высоко, но дикий 2020 год задрал его аж на 172%.

Трудно сказать, что будет по мере нормализации рынка, но сейчас самое время для IPO, так как этой компании действительно есть что показать.

И “секретный соус” таких цифр скрыт в механике зарабатывания денег.

Компания генерирует деньги за счёт сборов за выполнение заказов, и именно тогда Global-E помогает с доставкой товаров, логистика несёт тут значительную прибыль.

37% компания получает за обслуживание заказов и 63% комиссии за выполнение.

Компания зарабатывает деньги, как зарабатывают деньги её клиенты. Чем больше клиенты получают от международных продаж, тем выше будут взиматься сборы Global-E.

Мне очень нравится эта модель как инвестору, особенно зная размер и скорость роста отрасли…

Риски

Данные риски выделяет сама компания:

в последние периоды компания пережила быстрый рост, и если она не будет управлять своим будущим ростом, это отрицательно скажется на бизнесе и результатах деятельности.
компания имеет ограниченную операционную историю, что затрудняет прогнозирование выручки и оценку бизнеса и перспектив на будущее.
компания имеет историю убытков и, возможно, не сможет сохранить прибыльность в будущем.
рост нашего бизнеса зависит от нашей способности привлекать новых продавцов и увеличивать GMV транзакций, обрабатываемых на нашей платформе.
если мы не сможем разработать или приобрести новые функциональные возможности или усовершенствовать существующую платформу для удовлетворения потребностей наших нынешних и будущих продавцов, или если мы не сможем оценить влияние разработки и внедрения новых функциональных возможностей или усовершенствованных решений в ответ на быстрые рыночные или технологические изменения, наш доход может снизиться, а наши расходы могут значительно возрасти.
мы не можем быть уверены в том, что сможем реализовать преимущества стратегических альянсов, совместных предприятий или партнерских соглашений, в том числе со сторонними платформами электронной коммерции. Любая неспособность управлять такими стратегическими альянсами, партнерствами или совместными предприятиями или интегрировать их в наш существующий или будущий бизнес может оказать на нас существенное негативное влияние.

Наша оценка:

Переходим сразу к плюсам, компания Shopify выкупила 6,5% акций и сделала компанию эксклюзивным поставщиком трансграничных услуг для всех клиентов Shopify. При этом у неё есть варранты ещё на покупку ещё 11,5 миллионов акций по фиксированной цене, что может довести общую долю до 500 млн$ в этой компании.

Это суперрастущий рынок, компания операционно прибыльна, за последний год она прибавила 153% по выручке и при этом удержание одного Клиента равняет 172%!!! То есть клиенты не только не уходят, но и тратят на 72% больше с каждым годом. Бизнес построен так, что 37% выручки компания получает за обслуживание заказов и 63% комиссии за выполнение.

Компания зарабатывает деньги, если зарабатывают деньги её клиенты. Чем больше клиенты получают от международных продаж, тем выше будут взиматься сборы Global-E. И это крутая бизнес-модель.

Перейдём к минусам: первое компания генерирует 59% выручки на рынке Великобритании. Второе "Родина" проекта - Израиль (ключевое здесь, что это "не США")

И достаточно высокая оценка P/S = 25. Но если сравнивать с таким же быстрорастущим бизнесом, но американским, то его текущий P/S = 97, при темпах роста 117%. Поэтому если сравнивать с американской компанией, то есть огромный потенциал для роста минимум 100%.

Поэтому я принимаю решение участвовать в этом IPO на 100% от свободных денежных средств

Ожидаемая аллокация 3-7%

Ожидаемый Апсайд: 50%

Риск высокий