Отчет перед IPO LifeStance Health Group (LFST)

О компании и продукте

Компания LifeStance из Скоттсдейла, штат Аризона, была основана для разработки персональной и онлайн-платформы для предоставления услуг по охране психического здоровья в США.

Примечание: LifeStance Health Group предоставляет услуги в области психического здоровья через платформу онлайн-доставки и лично в медицинских центрах. Из 40 миллионов акций, участвовавших в IPO, 7,2 миллиона акций предлагаются продающими акционерами.

Видение Lifestance Health – это действительно здоровое общество, в котором психическое и физическое здоровье объединены, чтобы сделать жизнь лучше. Миссия состоит в том, чтобы помочь людям вести более здоровую и полноценную жизнь, улучшая доступ к надежной, доступной и персонализированной психиатрической помощи. Чтобы выполнить эту миссию, компания построила одну из крупнейших в стране амбулаторных платформ психического здоровья, основанных на количестве клиницистов и географическом масштабе.

Lifestance Health стремится улучшить жизнь своих пациентов, переосмысливая психическое здоровье с помощью разрушительной модели оказания медицинской помощи с использованием технологий очной и виртуальной помощи, построенной для расширения доступа и доступности, улучшения результатов и снижения общих затрат на здравоохранение. Объединяют персонализированный, цифровой опыт пациентов с дифференцированными клиническими возможностями и внутрисетевыми страховыми отношениями, чтобы коренным образом изменить доступ пациентов к лечению психического здоровья. Революционизируя методы оказания психиатрической помощи, Lifestance Health считает, что у них есть возможность улучшить жизнь и здоровье миллионов людей.

LifeStance Health Group предоставляет услуги в области психического здоровья через онлайн-платформу и лично в медицинских центрах.

Их врачи предлагают полный набор услуг в области психического здоровья, включая психиатрическую оценку и лечение, психологическое и нейропсихологическое тестирование, а также индивидуальную, семейную и групповую терапию.

LifeStance Health наняли более 3200 лицензированных специалистов в области психического здоровья.

Компания утверждает, что ежегодно регистрирует более 1 миллиона посещений пациентов, обеспечивая более 25 000 посещений в неделю с помощью телемедицины. Характер бизнеса позволяет пациентам, проживающим в сельских районах, лечиться на дому.

Психические заболевания – это серьёзный и нарастающий кризис, который ложится серьёзным бременем на экосистему здравоохранения. По данным Фонда семьи Кайзера, только 27% всех потребностей в области психического здоровья удовлетворяются на национальном уровне в Соединённых Штатах.

Исследование рынка

Исследования показывают, что психические заболевания распространены в Соединённых Штатах, от которых ежегодно страдают десятки миллионов человек.

В 2019 году почти каждый пятый взрослый страдал психическим заболеванием.

Всего за 2019 год обратилось более 51 миллиона человек.

В конце июня 2020 года CDC сообщил, что 40 процентов американцев борются с проблемами психического здоровья или злоупотребления психоактивными веществами

В 2020 году рынок психиатрической помощи в США составил около 116 миллиардов долларов.

Компания ожидает, что с 2020 по 2025 год рынок почти удвоится, примерно до 215 миллиардов долларов.

Среднегодовые темпы роста составят 14%.

70-90 процентов людей видят улучшение своих симптомов после участия в лечении.

Взрослые в США, живущие с нелеченными тяжёлыми психическими заболеваниями, умирают в среднем на 25 лет раньше, чем другие.

3,2 миллиона подростков в возрасте от 12 до 17 лет в США страдают как минимум одним серьёзным депрессивным эпизодом в год.

По оценкам, 31,3% взрослых в США в какой-то момент своей жизни испытывают какое-либо тревожное расстройство.

40% студентов колледжа испытывают серьёзные проблемы с психическим здоровьем.

Андеррайтеры

Андеррайтер Morgan Stanley провёл 76 IPO (LTM), доходность за первые 3 месяца составила 36%.

Отрасль IPO в сфере здравоохранения за последний год принесла 26% прибыли.

Оценка менеджмента

Майкл К. Лестер является соучредителем компании LifeStance и занимает должность главного исполнительного директора и председателя совета директоров с 2017 года. До основания LifeStance г-н Лестер был основателем и главным исполнительным директором Accelecare Wound Centers, компании по комплексному лечению ран и лечению заболеваний. До этого г-н Лестер был венчурным партнером в Bain Capital и SV Life Sciences, а также основателем и главным исполнительным директором компании Radiant Research, занимавшейся комплексными клиническими исследованиями и предоставлявшей услуги по проведению исследований I-IV фазы и разработке лекарств для биофармацевтической промышленности. Ранее г-н Лестер был членом правления и президентом Фармацевтического совета штата Техас. Он входит в консультативный совет фармацевтического фонда фармацевтического колледжа Техасского университета, является членом совета директоров Upperline Health, Inc. и старшим советником Silversmith Capital Partners. Ранее г-н Лестер входил в совет директоров Accelecare Wound Centers, Inc. и Radiant Research, Inc. Он получил степень бакалавра наук в области фармации в Техасском университете. Мы считаем, что г-н Лестер квалифицирован для работы в нашем Совете директоров на основании его знаний о нашей компании благодаря его роли в качестве нашего главного исполнительного директора.

Майкл Бруфф работает нашим главным финансовым директором с марта 2021 года. Г-н Бруфф имеет 30-летний профессиональный опыт работы в различных отраслях, включая медицинские технологии, компьютерное оборудование и программное обеспечение, программное обеспечение для предприятий, телекоммуникации и публичную бухгалтерию. До прихода в LifeStance г-н Бруфф занимал должность финансового директора компании Varian Medical Systems, инновационной компании по разработке решений для лечения рака, обслуживающей клинических партнеров по всему миру. До этого г-н Бруфф в течение 19 лет работал в компании Dell Technologies, занимая ряд должностей на внутреннем и международном рынках в области финансов и коммерческой деятельности, в том числе в качестве финансового директора подразделения Dell в Азиатско-Тихоокеанском регионе и Японии и старшего вице-президента по стратегии и планированию продаж в Северной Америке. Он также занимал руководящие должности в области коммерческих финансов, финансового планирования и анализа, внутреннего аудита и финансирования разработки продуктов. Кроме того, г-н Бруфф был вице-президентом по учету и финансам глобальных услуг в компании CA, Inc. и занимал различные должности в области финансов и отчетности в MCI Telecommunications с 1995 по 1997 год после начала своей карьеры в Deloitte & Touche. Г-н Бруфф имеет степень бакалавра наук в области бухгалтерского учета и бакалавра искусств в области экономики Университета Мэриленда.

Гвен Х. Бут является соучредителем компании LifeStance и занимает должность нашего главного операционного директора с 2017 года. До прихода в LifeStance г-жа Бут занимала должность главного операционного директора в Accelecare Wound Centers, Inc. До прихода в Accelecare г-жа Бут занимала должность вице-президента по клинической фармакологии в компании Covance, одной из крупнейших и наиболее комплексных компаний в мире, оказывающих услуги по разработке лекарственных средств, вице-президента по клиническим разработкам ранней фазы в компании Radiant Research, комплексной клинической исследовательской компании, предоставляющей услуги по проведению исследований I-IV фазы и разработке лекарственных средств для биофармацевтической промышленности, а также в течение восьми лет была членом команды руководителей MDS Pharma Services. Г-жа Бут получила степень бакалавра наук по сестринскому делу в Университете Крейтона в Омахе, штат Небраска.

Финансовые показатели

Общее количество посещений пациентов по годам:

931 тыс чел в 2018 году.

1353 тыс чел в 2019 году. (45,3%)

2290 тыс чел в 2020 году. (69,2%)

Выручка компании за 2020 год выросла на 77,5%. И ускорилась в 1 квартале 2021 года до 95,7%

Посмотрите, как в 2020 году быстро выросли “Общие и административные расходы”, это привело к формированию большого (315 млн) операционного убытка по итогам 2020 года, хотя в 2019 году компания была операционно прибыльной.

Судя по данным, убыток возник в результате объединения с компанией TPG в период с 13 апреля по 13 мая, так как суммарный убыток до и после этой даты в 2020 году составил 71 млн.

Если исключить расходы на приобретение, то 2020 год компания закрыла бы с операционной прибылью, хотя и небольшой, это я к тому, что на самом деле компания операционно прибыльна.

Хотя в 1 квартале 2021 года мы опять видим операционный убыток в 881 тыс долларов, виной этому опять же стали административные расходы и расходы, связанные с амортизацией, в общем, издержки объединения…

По оценкам компании, в среднем их центры de novo выходят на уровень безубыточности в течение первых двух-четырёх месяцев, окупают инвестированный капитал в течение 13 месяцев и получают двукратную прибыль на вложенный капитал в течение 18 месяцев на основе средней маржи.

В среднем центры de novo, проработавшие не менее двух лет по состоянию на 31 декабря 2020 года, имели выручку в 1,7 млн ​​долларов США и валовую прибыль 0,6 млн долларов США, или 35% маржу за двенадцать месяцев, закончившихся 31 декабря 2020 года.

Данные выглядят, безусловно, сильно.

Риски, способные существенно повлиять

Мы можем не расти теми темпами, которых мы исторически достигали, или вообще не расти, даже если наши ключевые показатели могут предполагать будущий рост, в том числе если мы не сможем успешно реализовать наши инициативы роста и бизнес-стратегии.

Если мы не сможем эффективно управлять нашим ростом, наши расходы могут увеличиться больше, чем ожидается, наш доход может увеличиться непропорционально или вообще не увеличиться, и мы можем оказаться неспособными реализовать нашу бизнес-стратегию.

Наш рост зависит от нашей способности открывать центры de novo. Если мы не сможем успешно найти подходящее место или обеспечить помещение, или если наши арендодатели не смогут своевременно получить разрешения и завершить строительство, это может негативно сказаться на нашем росте.

Мы планируем приобрести существующие высококачественные центры в рамках нашей бизнес-стратегии и можем приобрести другие компании или технологии, что может отвлечь внимание нашего руководства, привести к разводнению наших акционеров и иным образом нарушить нашу деятельность, и у нас могут возникнуть трудности с успешной интеграцией любых таких приобретений или реализацией ожидаемых выгод от них.

Мы работаем в конкурентной отрасли, и если мы не сможем эффективно конкурировать, нашему бизнесу, результатам деятельности и финансовому состоянию будет нанесен ущерб.

Наша оценка

LifeStance получила более 1 миллиарда долларов инвестиций в акционерный капитал от инвесторов, включая частные инвестиционные компании TPG Capital, Summit Partners и Silversmith Capital Partners.

При этом из 40 миллионов акций, участвующих в IPO, 7,2 миллиона акций предлагаются действующими акционерами, что несет риски.

Но вот, что на эту тему говорит менеджмент:

«Мы считаем, что сейчас самое время, как никогда, расширить доступ для пациентов и расширить возможности для наших врачей и персонала. Наше партнёрство с TPG, Summit и Silversmith поможет стимулировать следующий этап роста LifeStance, поскольку мы стремимся расширить географию и охват цифрового здравоохранения в Интернете и, в итоге обслуживать больше пациентов по всей стране, нуждающихся в психиатрических услугах, – сказал Майкл Лестер, генеральный директор LifeStance. «Мы по-прежнему сосредоточены на создании доступа для пациентов по низкой цене и с коммерческим страхованием внутри сети, а также продолжаем создавать захватывающие возможности карьерного роста для психиатров, психологов, практикующих медсестёр и лицензированных терапевтов в амбулаторной рабочей среде, построенной вокруг пациента как лично, так и онлайн».

И знаете, это похоже на хорошее стратегическое партнёрство и компании имеет дальнейший потенциал роста и переоценку на 20-30% вверх

Поэтому мы принимаем решение участвовать в данном IPO на 20% от свободных денежных средств.

Ожидаемая аллокация 5-10%

Ожидаемый Апсайд: 20-30%

Риск высокий