Отчёт перед IPO TaskUs (TASK)

О компании и продукте

TaskUs занимается аутсорсингом бизнес-процессов. В числе ее услуг клиентская поддержка, модерация контента и тренировка алгоритмов искусственного интеллекта (ИИ). В компании работает более 27 тысяч сотрудников, которые формируют команды, максимально подходящие под задачи клиентов.

TaskUs основана в Калифорнии в 2008 году и ориентируется на быстрорастущие технологичные компании. С TaskUs сотрудничают Zoom, Netflix, Uber, Coinbase, Oscar и еще более ста клиентов из различных сфер, среди которых социальные сети, электронная коммерция, игры, мультимедиа, доставка еды, HiTech, FinTech и HealthTech. В 2019 году CEO TaskUs Брайс Мэддок и президент Джаспар Вейр получили от EY престижную награду «Предприниматель года», которую уже более 30 лет вручают лучшим компаниям, меняющим рынок.

«Когда мы основали TaskUs, нашей миссией было создать хорошую команду, которая способствовала росту инновационных компаний. Мы прошли путь от команды из семи человек десять лет назад до 18000 сегодня, и мы объясняем наш рост тем, что мы сосредоточены на этой миссии. “, – сказал генеральный директор Брайс Мэддок.

Помимо этого в рейтинге “Лучший CEO 2020 года” менеджмент TaskUs занял 30 место!

По состоянию на 31 декабря 2020 года у TaskUs было более 100 клиентов, охватывающих множество отраслевых сегментов цифровой экономики, включая социальные сети, электронную коммерцию, игры, потоковое мультимедиа, доставку еды и совместное использование поездок, HiTech, FinTech и HealthTech.

По мере роста клиентов TaskUs получает выгоду от увеличения объемов аутсорсинга и увеличения доходов, поскольку TaskUs позволяет своим клиентам сосредоточиться на их основном бизнесе.

В период с 2017 по 2020 год их текущие клиенты с публично раскрытыми финансовыми данными увеличили свой доход в среднем на 40%, невзвешенный среднегодовой темп роста. За тот же период TaskUs достигла среднегодового роста выручки в 60%, поскольку они росли вместе с их существующими клиентами и добавляли новых.

Их глобальная омниканальная модель доставки ориентирована на предоставление клиентам трех ключевых услуг — цифровой клиентский опыт, безопасность контента и операции с искусственным интеллектом.

Исследование рынка

TaskUs работает на трех рынках, каждый из которых значительно увеличился в последние годы. Рынок цифрового обслуживания в 2020 году оценивался в $77 млрд. С 2018 года он рос на 20–25% ежегодно — ожидается, что такие темпы сохранятся и в 2021-м. Это направление приносит TaskUs около 60% доходов. Рынок решений для модерации контента в 2020 году составил $5,3 млрд, с 2016 он увеличивался на 40–50% в год. Столь интенсивный рост обусловлен развитием социальных сетей, которое повысило спрос на предложения по защите и модерации пользовательского контента. TaskUs здесь лидирует. Более 4 тысяч сотрудников компании работают в данном направлении. С 2017 доходы от него ежегодно растут на 157% и составляют треть всех доходов TaskUs.

В 2020-м объем глобального рынка решений на базе ИИ составил $18,4 млрд, он будет расти в среднем на 20% в год и к 2024 достигнет $37,8 млрд. Это повысит спрос на решения компании в области тренировки алгоритмов ИИ. TaskUs растет вместе со своими клиентами, высокотехнологичными компаниями из разных индустрий, доходы которых в 2017–2020 гг ежегодно увеличивались на 40%.

Андеррайтеры

В ходе IPO TaskUs (TASK) планирует разместить 13,2 млн акций (58% — от текущих акционеров) по $22–24 и привлечь $304 млн. При успешном размещении капитализация компании на IPO составит около $2,4 млрд. Андеррайтерами выступят Goldman Sachs, J.P. Morgan, Morgan Stanley, Wells Fargo Securities и другие.

С 2008 года TaskUs привлекла $400 млн, из них $250 млн получены от Blackstone, крупнейшей акционерной компании в мире.

Андеррайтер Goldman провёл 116 IPO (LTM), доходность за первые 3 месяца составила 32%.

Отрасль Технологических IPO в прошлом году принесли доходность 30% .

Оценка менеджмента

Брайс Мэддок – соучредитель и генеральный директор TaskUs, аутсорсинговой компании, которая работает с более чем 100 самыми инновационными интернет-компаниями мира.

Брайс отвечает за реализацию видения и стратегии компании, одновременно управляя повседневными операциями.

В возрасте 27 лет Брайс увеличил количество сотрудников в TaskU с пяти до более чем 500 товарищей по команде и вывел компанию на международный уровень.

В 2013 году Брайс стал одним из самых молодых основателей, попавших в список Inc. 500, когда TaskUs была признана одной из 500 самых быстрорастущих компаний Америки.

Брайс часто говорит о будущем работы, революционных инновациях и обеспечении прибыльности.

Рейтинг удовлетворённости от Glassdoor находится на высоком уровне среди сравниваемых компаний.

Финансовые показатели

Исторически выручка компании росла достаточно высокими темпами. Но это средний показатель, который больше вводит в заблуждение.

Фактически, за последний год, выручка выросла на 33%, что сразу же относит компанию к компаниям со средними темпами роста, а не быстрорастущим, а это как понимаете совсем другая оценка…

При этом компания операционно прибыльна и эта прибыль растёт быстрее выручки, что говорит об эффективности финансового менеджмента в компании.

Хотя фактически чистая прибыль при этом не изменилась, судя по всему, из-за окончания льгот по налогам.

Но в целом тенденция видна и понятно, что компания растёт и хорошо развивается.

Компания имеет хороший запас наличности, который только увеличится после IPO.

Риски, способные существенно повлиять

Один из основных рисков компании — зависимость доходов от ключевых клиентов. В 2020 году 56% доходов поступили от пяти крупнейших клиентов, на долю главного из них пришлось 32% дохода. Разрыв отношений с этими компаниями может сильно повредить денежным потокам TaskUs.

Также угрозу для TaskUs представляют конкуренты, среди которых есть публичные компании: Accenture, Cognizant, TTEC и Genpact, они уже заработали репутацию на рынке и имеют больше ресурсов для расширения. Кроме того, TaskUs конкурирует с частными компаниями, среди которых 24/7 Intouch, Appen, Tata Consultancy и другие.

Наша оценка

В ходе IPO TaskUs (TASK) планирует разместить 13,2 млн акций (58% — от текущих акционеров) по $22–24 и привлечь $304 млн.

Благодаря росту дохода от текущих клиентов, который в 2020 году составил 117%, а также привлечению новых выручка TaskUs стабильно растет. За 2020 год она увеличилась на 33% и составила $478 млн. По результатам первого квартала 2021 выручка выросла на 49,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Валовая рентабельность компании почти не менялась с 2019 года и составляет около 45%, при этом TaskUs имеет чистую прибыль в $34 млн.

Публичные конкуренты компании, среди которых Accenture, Cognizant, TTEC и Genpact, торгуются со средним мультипликатором P/S 2,75х, а их выручка растет в среднем на 9% ежегодно. P/S компании на IPO составит 4,8х, при этом выручка TaskUs увеличивается в 5 раз быстрее, а валовая рентабельность выше на 15%. У компании сильные финансовые показатели и уверенные позиции на рынке.

Поэтому мы принимаем решение участвовать в данном IPO на 100% от свободных денежных средств. (От заявки на MQ подаем 90%)

Ожидаемая аллокация 5-10%

Ожидаемый Апсайд: 20-40%

Риск высокий