Fund Manager Survey - Декабрь 2020

Bank of America опубликовал результаты Global Fund Manager Survey (FMS) за декабрь 2020. FMS является ежемесячным опросом фондовых управляющих со всего света, в котором банк исследует мнение экспертов индустрии о положении дел на рынке и их планах. Данный опрос предоставляет отличный срез настроений среди институционального сообщества.

В этом месяце опрос опять прошёл среди 190 управляющих с общим портфелем под управлением в $534 млрд. В прошлом выпуске, за ноябрь, главной темой была вакцина и ставка на восстановление экономики, сейчас же на первый план вышел высокий оптимизм инвесторов.

Ниже - наша краткая подборка ключевых моментов опроса

Прежде всего мы видим продолжение усиления уверенности инвесторов в росте экономики в ближайшее время. Если в начале года инвесторы ожидали серьёзную рецессию, то сейчас их число упало до минимумов прошлого года. 70% управляющих фондами уверены, что мы находимся в начале экономического цикла и рецессии не будет, +4% по сравнению с ноябрём.

Оптимизм уже начинает приближаться к уровням рекордного января 2018. 85% опрошенных инвесторов ожидает, что прибыль компаний будет значительно выше в следующие 12 месяцев. Это рекордные значение с 2002 года.

Признаки высокого оптимизма наблюдаются и в низком среднем уровне наличных на счетах инвесторов. Если в марте уровень налички взлетел почти до 6%, то в ноябре он упал до 4.1%, а в декабре опустился уже до 4%. Последний раз мы видели подобные уровни в феврале 2020 до начала пандемии.

По мнению экспертов Bank of America, 4% это граница к сигналу для продажи. Инвесторы вкладывают в более рискованные акции развивающихся стран почти все оставшиеся деньги. Исторически, если уровень наличных средств опускается до 4% или ниже, то в следующий месяц S&P 500 в среднем теряет 3.2%. 76% S&P 500 уже торгуется выше своей средней цены за 50 дней. Это означает, что рынок перегрет. Конечно это не значит, что завтра рынок упадёт, но, вероятно, что начало года будет турбулентным.

Повысились и ожидания о нормализации кривой доходности. Если в ноябре 73% участников рынка ожидали тренда на искривление кривой, то сейчас их число увеличилось до 76%. Рынок ожидает увеличение доходности длинных бондов по сравнению с короткими. Кривая уже начала исправляться, и хоть сейчас разница между 1Y - 10Y все ещё минимальная, разница уже увеличилась на 0.05% с ноября. Данный тренд совпадает с ожиданием сильного экономического роста и вероятной повышенной инфляции.

Лидером среди самых значительных рисков остаётся COVID-19, 30% от всех ответов, хотя это меньше на 11%, чем было в прошлом месяце. Инфляция и проблемы фискальной политики на втором и третьем месте. В целом, как можно видеть на графике ниже, страх на рынке имеет цикличных характер и в данный момент СOVID-19 уже уходит на второй план и, вероятно, вскоре передаст лидерство другим заботам.

Вера в скорый экономический рост продолжает менять распределение между активами. Управляющие фондами массово переключились на рисковые акции и природные ресурсы. Более половины из них имеют перевес в сторону таких активов.

Процессы перебалансировки, которые мы наблюдали с анонса вакцины, происходят ещё более отчётливо. Компании малой капитализации и развивающиеся рынки, практически все, о чем не хотели вспоминать последние пол года, идёт строго вверх. Эти сектора больше зависят от состояния экономики и должны показать лучшую динамику в случае её продолжительного роста.

Вакцина также помогла самым пострадавшим странам. UK, одна из таких стран, вновь стала любимцем инвесторов. Ноябрь стал лучшим месяцем в истории британского рынка с 1989 года, всего за месяц FTSE 100 поднялся на 14.5%.

В тоже время, сектора Healthcare, US и даже Tech, хоть и в меньшей степени, перестали быть любимчиками рыночных игроков, инвесторы продолжают продавать свои позиции, переходя в пострадавшие сектора рынка.

Как мы видим, на рынке случилась обратная ротация. Но при этом высокий уровень "хайпа" никуда не делся, а скорее сместился. Михаель Хартнет, стратег BoA, заявил: "Бычьи настроения инвесторов были сильно подняты новостями о вакцине, инвесторы скупают тренд "открытия" экономики". Мы бы порекомендовали продавать истории про вакцину в первом квартале 2021."

Ожидания о росте экономики высоки как никогда, рынок ждёт небывалого роста. Однако, как показывает практика, такие вещи редко идут гладко. Нас наверняка будет ждать высокая волатильность в начале года, что даст множество возможностей для спекулятивных сделок в ближайшей перспективе.