SPACE X
IPSUM FINANCE, 13 октября 2023
Добрый день, уважаемые друзья!
Спешим поделиться уникальной инвестиционной возможностью!
Отрасль: Aerospace, Defense, Science, Satellite Services
#1. КРАТКИЙ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ТИЗЕР
Приобретение доли в капитале SpaceX по праву может считаться инвестицией в будущее человечества!
Данную инвестицию имеет смысл рассматривать не только для целей получения высокой доходности на интервале 1-3 лет. Ее можно с высокой степенью уверенности в конечном результате удерживать долгие годы, возможно, десятилетия, в том числе, для передачи по наследству будущим поколениям.
Но почему?! Мы считаем, что SpaceX имеет высокие шансы в течение 10 лет стать одной из самых дорогих компаний мира, а возможно, и самой дорогой.
И наше мнение не беспочвенное, а опирается на целый ряд объективных факторов:
- Илон Маск посрамил всех скептиков, сомневавшихся в успехе технологий SpaceX. Уже здесь и сейчас SpaceX является мировым монополистом рынка космических запусков с долей мирового рынка более 80%! С компанией никто не способен конкурировать ни по технологичности, ни по стоимости, ни по количеству запусков.
- В случае успеха проекта сверхтяжелой ракеты Starship, для которого определяющим будет 2024 г, доля SpaceX в мировом объеме космических запусков в 2026 г вырастет до 99% в метриках вывода полезной нагрузки в космос.
- SpaceX уже превратилась в мирового монополиста рынка космических запусков и не имеет прямых конкурентов не только в США, но и по всему миру.
- Темпы развития технологий космических запусков от SpaceX многократно опережают все альтернативные программы не только коммерческих компаний, но и государств – признанных лидеров освоения космоса, среди которых РФ, Китай, Япония, Франция, Индия.
- В данный момент времени SpaceX является синонимом освоения космоса человеком. Эффект масштаба настолько значителен, а сложность технологий настолько высока, что барьеры для выхода на данный рынок для конкурентов выглядят совершенно непреодолимыми не только для частных компаний, а для целых государств, являющихся мировыми державами!
- Примечательно, что компания проделала путь с нуля до 80% мирового рынка космических запусков всего за несколько лет, а стоимость вывода полезной нагрузки в космос от SpaceX на сегодняшний день уже в 11 раз дешевле средних альтернатив в мире, включая стоимость запусков «Роскосмоса»!
Большинство институциональных инвесторов и отраслевых экспертов, опрошенных Morgan Stanley, ожидают, что SpaceX станет дороже, чем Tesla на горизонте 7-10 лет и рассматривают ее как гораздо более привлекательную инвестицию.
SpaceX была нашей первой сделкой на рынке Private Equity в 2020 г., а стоимость акций с тех пор утроилась, несмотря на все проблемы венчурного рынка 2022-2023 г.г. К сожалению, тогда мы находились в самом начале пути, а количество наших инвесторов было в несколько раз меньше, чем сейчас, поэтому 3х за 3 года смогли получить не многие.
Но почему вдруг именно сейчас мы решили снова предложить данную сделку?! Наш выбор абсолютно не случаен. Он связан с несколькими ключевыми факторами:
- Верификация технологического лидерства компании с кратным ростом выручки. Несмотря на уже достигнутые гигантские масштабы бизнеса, мы не наблюдаем снижения темпов роста выручки компании, которые уверенно держатся в районе 75% г/г.
- Успешный тест революционной, самой тяжелой, самой большой и самой эффективной ракеты-носителя за всю историю человечества – Starship в апреле 2023 г. открывает новые горизонты для кратного роста выведенной полезной массы (грузов и астронавтов) в космос.
- SpaceX не останавливается на достигнутом и собирается произвести транспортную революцию в мире за счет доставки пассажиров и грузов в любую точку Земного шара на Starship всего за 1 час!
- Инженеры SpaceX уже активно работают над фантастическими проектами по смещению орбиты астероидов и даже по добыче редкоземельных полезных ископаемых на космических телах.
- Возвращаясь с небес на Землю: SpaceX в 1 кв .2023 г. впервые вышла в прибыль, а по итогам всего 2023 г. прогнозирует положительный операционный денежный поток более $3B!
- Оценка бизнеса компании около 20 выручек в условиях гигантских темпов роста и выхода в прибыльность не выглядит завышенной с поправкой на масштаб бренда и личность основателя. Маск не случайно считает своим основным активом именно SpaceX, а не Tesla.
- Приближение сроков выделения из структуры SpaceX проекта Starlink в отдельную компанию в конце 2024 – начале 2025 г является частичным событием ликвидности. IPO Starlink само по себе способно полностью окупить затраты на инвестицию в SpaceX, так как индустрия развития мирового рынка запусков спутников демонстрирует рекордные темпы роста и составляет до 70% всего мирового рынка освоения космоса.
Удивительно, но факт! На протяжении нескольких последних лет стоимость акций SpaceX регулярно прирастала, минимум, на 30-40% в год.
Внутри венчурного сообщества даже распространена шутка о том, что инвестиции в SpaceX "надежнее трежерис, только раз в 10 доходнее"!
Даже анабиоз (зимняя спячка) венчурного рынка 2022-2023 г.г. не смогла остановить рост стоимости SpaceX, которая без особого труда продолжила привлекать гигантские суммы на раундах финансирования.
Конечно, здесь вряд ли стоит рассчитывать на получение иксов доходности в годовом выражении. Но с учетом новых факторов роста, а также за счет постепенного восстановления рынка после кризиса ликвидности, темпы роста капитализации SpaceX имеют хорошие шансы ускориться до отметок 50%+ в ближайшие 2 года.
Безусловно, запрет на прямое участие в капитале компании инвесторов из РФ и Китая является не случайным. Даже крупным американским фондам очень сложно пробиться в капитал SpaceX напрямую.
На протяжении последних 5-7 лет участие в капитале SpaceX для большинства фондов было доступно только через сторонние SPV более крупных фондов с оплатой их комиссий за управление. Нам известны случаи участия в сделках по SpaceX через 3, 4 и даже 5 этажей вышестоящих фондов, с комиссиями до 10% setup fee и до 50% от прибыли.
Уникальность нашей возможности заключается в том, что данная сделка предполагает участие в SPV очень крупного и известного фонда США, который напрямую находится в списке акционеров SpaceX на удивительно разумных условиях - вообще без оплаты внешних комиссий фонда! То есть, без дополнительных затрат на стороне инвестора.
Безопасность нашей сделки гарантируется самой компанией SpaceX, так как она проходит верификацию со стороны юридического департамента самой компании с предоставлением соответствующей разрешительной резолюции. Как обычно, мы готовы предоставить всю необходимую подтверждающую документацию о сделке по запросу инвестора.
В связи с особенностями территориального расположения капитала большинства наших инвесторов, мы проходили длительные консультации на уровне юридического департамента SpaceX о возможности участия в сделке и, к счастью, получили положительную предварительное разрешение на ее регистрацию.
Возможность вдвойне уникальна еще и потому, что в июле текущего года SpaceX запустила программу обратного выкупа акций у акционеров емкостью в 750 млн долл по цене $81 за акцию! Своеобразный анти-раунд в виде тендера!
SpaceX не пропускает сделки на вторичном рынке ниже цены обратного выкупа на тендере, а возможность зайти в актив без дополнительных сборов со стороны вышестоящих фондов с существенной премией к своеобразному buyback компании была ранее просто невозможна, выглядит замечательным вариантом и прямым отражением проблем с ликвидностью на венчурном рынке.
Тем не менее, активность вторичного рынка аллокаций на SpaceX не исчезала на всем периоде кризиса ликвидности 2022-2023 гг. А его ликвидность для SpaceX очень высокая. По сути, SpaceX является самой крупной и самой известной частной компанией в мире.
Аллокацию на SpaceX можно продать на вторичном рынке в любой момент времени, на любой объем, без дисконта!
На наш взгляд, проинвестировать в SpaceX сейчас - это все равно что приобрести акции Apple, Google, Amazon и, естественно, Tesla, отмотав плёнку лет на 10-15 назад. Данная инвестиция заслуживает того, чтобы держать ее десятилетиями даже после основного события ликвидности, но доступна для выхода в любой момент времени по желанию инвестора.
Поистине, уникальная возможность, которая, по нашему глубокому убеждению, просто обязана быть представлена в портфеле любого грамотного инвестора поздних стадий венчура!
После резонансного успешного IPO производителей компьютерных чипов ARM Holding Inc на NASDAQ 13.09.2023 г, которое прошло с переподпиской более 10х и стало самым крупным размещением за последние 3 года, рынок IPO имеет высокие шансы на оживление. Заявки на размещение по форме S-1 посыпались в SEC одна за одной. Только до конца сентября пройдут еще несколько достаточно крупных размещений. А в очереди на проведение IPO более 400 компаний в США, чего не было за всю историю американского фондового рынка.
Ситуация на венчурном рынке в целом может очень быстро перевернуться от тотального дефицита ликвидности к ажиотажному спросу, а ускорение выхода компаний на IPO позволит инвесторам более смело участвовать на раундах привлечения ликвидности частными компаниями.
Мы считаем, что найденная нами сейчас возможность участия в SpaceX без значительной премии к тендеру на выкуп акций самой компанией является одной из последних уникальных кризисных возможностей рынка Private Equity.
#2. ОСНОВНЫЕ УСЛОВИЯ СДЕЛКИ
Предложение: приобретение доли в капитале SpaceX с чеком от USD 10,000.
Структурирование сделки: приобретение доли в 1st layer SPV. Сделка проходит одобрение в самой компании SpaceX.
Оценка компании по цене приобретения: USD 163B.
Ожидаемое событие ликвидности: выделение из структуры подразделения Starlink в самостоятельную компанию и проведение ее IPO в конце 2024 - 2025 г.г. Сама SpaceX может оставаться частной компанией долгое время.
Целевые показатели доходности: более 50% ежегодно, где 30-40% стабильный ежегодный прирост капитализации SpaceX и сверху – премия за выделение Starlink.
Выход из инвестиции: возможен в любой момент с любым чеком без дисконта. Вторичный рынок аллокаций самый ликвидный среди всех частных компаний США.
Согласование сделки: предварительно одобрено юридическим департаментом SpaceX.
Риск сделки: минимально возможный для рынка Private Equity. Акции SpaceX непрерывно, ежегодно растут в цене независимо от макроэкономической и геополитической обстановки.
География присутствия: глобальная.
Рейтинг сделки: 10 из 10.
#3. О КОМПАНИИ
SpaceX – частная аэрокосмическая компания, основанная в 2002 году с целью провести революцию в космических технологиях и дать возможность человечеству исследовать другие планеты.
В течение многих лет компания уверенно достигала поставленные ранее цели и уже осуществила революционный прорыв в освоении космоса: первой в мире начала осуществлять космические запуски с возвращаемыми ступенями ракеты-носителя, что позволило в разы удешевить стоимость вывода полезной нагрузки в космос, создала абсолютно новый надежный двигатель, успешно доставляющий грузы на орбиту, стала первой частной компанией, отправившей и возвратившей на Землю многоразовый космический корабль.
В сентябре 2023 года SpaceX побила свой собственный рекорд по количеству запусков за один год, отправив на околоземную орбиту 80% всей полезной нагрузки в мире, включая пополнение запасов МКС, коммерческие спутники и заказы от правительства США и многих других государств.
По состоянию на сентябрь 2023 г. компания успешно совершила 261 запуск, 221 приземление и 195 повторных запусков. В сентябре 2023 года Илон Маск заявил, что в 2024 году SpaceX запустит более 90% всех грузов на орбиту и с началом программы Starship эта цифра превысит 99%.
Сейчас с уверенностью можно констатировать, что SpaceX является мировым монополистом освоения космоса, несмотря на развитие собственных космических программ мощнейшими государствами мира, среди которых Китай, Япония, Индия, Франция, Россия.
#4. БИЗНЕС-МОДЕЛЬ SPACEX
SpaceX продает свои услуги по запуску спутников правительственным космическим агентствам США, иностранным правительствам и коммерческим космическим компаниям по всему миру. SpaceX стремится предложить конкурентоспособные цены на свои услуги по запуску Falcon 9 и Falcon Heavy, используя сочетание вертикальной интеграции бизнеса и более дешевых модульных многоразовых компонентов ракетоносителей.
SpaceX не повышала расценки на запуски с марта 2022 г. Стоимость запуска ракеты Falcon 9 тогда выросла с $62 млн до $67 млн, а стоимость бронирования полета на ракете-носителе Falcon Heavy выросла с $90 млн до $97 млн. Несмотря на рост цен примерно на 8%, запуски компании, по-прежнему, многократно дешевле, чем у ее конкурентов.
Компания также предлагает совместные запуски Falcon 9 для небольших клиентов с возможностью шеринга лимита полезной нагрузки ракеты. Услуги можно забронировать онлайн на веб-сайте SpaceX по цене от 275 000 долларов за 50 кг с дополнительной массой от 5 500 долларов за кг.
В апреле 2023 г. SpaceX провела первый испытательный полет самой большой и мощной ракеты в мире высотой 120м - Starship, являющийся самым амбициозным проектом компании. Ракета успешно выполнила программу тестового запуска и была планово ликвидирована на высоте 40 км. Starship способна выводить в космос до 250 метрических тонн полезного груза и до ста человек одновременно. Помимо межпланетных путешествий, SpaceX с использованием носителя Starship планирует предложить транспортную услугу по доставке людей и грузов в любую точку Земли не более чем за 1 час.
Уже в начале 2025 г. планируются первые коммерческие запуски Starship, что должно послужить стартом новой эры освоения космоса, таким как новая амбициозная программа совместно с NASA по созданию постоянной космической базы на Луне в 2025-2026 г.г.(миссия «Артемида»), а также по запуску пилотируемой миссии к Марсу до 2030 г.
https://www.space.com/spacex-starship-1st-launch-april-2023-photos
https://www.independent.co.uk/space/spacex-launch-record-starship-elon-musk-b2404419.html
https://spacenews.com/spacex-test-fires-booster-for-second-starship-launch/
https://techcrunch.com/2023/09/08/faa-recommends-63-corrective-actions-to-spacex-in-starship-heavy-incident-report/
https://www.spacex.com/vehicles/starship/
https://www.cnn.com/2023/04/20/world/spacex-starship-launch-thursday-scn/index.html
https://www.independent.co.uk/space/spacex-launch-record-starship-elon-musk-b2404419.html
SpaceX имеет стартовые площадки на базе ВВС на мысе Канаверал (CCAFS) во Флориде, две отдельные стартовые площадки на базе ВВС Ванденберг (VAFB) в Калифорнии, Космическом центре Кеннеди во Флориде и Бока-Чика, штат Техас. Площадка в Техасе используется для испытаний Starship. Космический центр Кеннеди используется для коммерческих запусков спутников, миссий по пополнению запасов космических станций, а также пилотируемых запусков космического корабля Dragon LC-39A. Компания также построила испытательные центры в Хоторне, Калифорния, и МакГрегоре, Техас.
Отдельного упоминания заслуживает проект Starlink, который предоставляет услуги высокоскоростного широкополосного спутникового доступа в Интернет с экстра-малой задержкой более чем в 60 странах мира для более чем 1,5 миллионов платных пользователей. К сожалению, стоит отметить, что уникальные технологии Starlink широко применяются в различных военных миссиях и вооруженных конфликтах, в том числе на Украине. Но взвешенная позиция И. Маска в вопросах препятствия эскалации конфликта по достоинству была оценена даже руководством РФ.
На данный момент Starlink обладает низкоорбитальной группировкой из 4500 спутников (более 60% от всего количества спутников в мире), обеспечивающей качественное наблюдение компьютерным зрением за обширными участками поверхности и атмосферы Земного шара. SpaceX обладает лицензиями регулирующих органов США на запуск группировки еще из 12 000 спутников для целей Starlink!
SpaceX активно представлена в знаковых партнерствах проекта Starlink с крупнейшими мировыми корпорациями. Среди основных новых партнерств только с начала 2022 г. мы выделяем следующие:
- T-mobile. Aвгуст 2022 г. SpaceX планирует уже в 2024 г предоставить возможность абонентам сети T-mobile подключения мобильных устройств к услуге спутникового интернета Starlink. Таким образом, покрытие сверхбыстрым спутниковым интернетом обеспечит 100% территории США, включая труднодоступную необитаемую местность.
- Microsoft. Сентябрь 2022 года. Подключение клиентов Microsoft Azure к сети Starlink по запросу.
- Сloudflare. Август 2023 года. Создание сети мини дата-центров, позволяющих значительно ускорить скорость обработки данных для клиентов.
- Telstra (Австралия). Июль 2023 года. Подключение мобильных телефонов к голосовой и интернет связи в Австралии на прежде недоступных территориях.
- Rogers (Канада). Апрель 2023 года. Аналогичное подключение мобильных телефонов к сети Starlink в Канаде.
- Royal Caribbean. Август 2022 года. Предоставление услуги доступа в интернет для всех пассажиров и на всех судах крупнейшей в мире круизной компании.
- JSX. Апрель 2022 года. Предоставление услуги доступа в интернет в ходе полета для пассажиров компании JSX на 100 самолетах.
https://www.space.com/spacex-starlink-launch-group-6-3
https://spacenews.com/fcc-grants-partial-approval-for-starlink-second-generation-constellation/
https://www.t-mobile.com/news/un-carrier/t-mobile-takes-coverage-above-and-beyond-with-spacex
https://www.pcmag.com/news/spacex-rolls-out-third-gen-starlink-wi-fi-6-router-to-small-group-in-us
https://www.cnbc.com/2022/12/01/fcc-authorizes-spacex-gen2-starlink-up-to-7500-satellites.html
https://www.cnbc.com/2023/02/28/spacex-launches-v2-mini-starlink-satellites.html
#5. УНИКАЛЬНОСТЬ ПРОДУКТА И ТЕХНОЛОГИЙ
- Мировой монополист с долей рынка более 80% по выводу полезной нагрузки в открытый Космос. Действующие контракты только с NASA превышают $5B без учета иностранных и коммерческих заказчиков!
https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-02-03/spacex-awarded-shared-nasa-contract-worth-up-to-100-million?leadSource=uverify%20wall
https://www.nasa.gov/press-release/nasa-awards-spacex-second-contract-option-for-artemis-moon-landing-0
https://www.space.com/spacex-starship-problems-delay-artemis-3-2026
https://buffalonews.com/successful-end-of-nasa-moon-mission-shifts-attention-to-spacex/article_3374429c-5e12-54a9-b96c-f3ba16058be3.html
https://www.teslarati.com/nasa-buys-five-more-spacex-dragon-astronaut-launches/
https://techcrunch.com/2022/02/28/nasa-extends-spacexs-commercial-crew-contract-by-three-missions-for-900-million/
- SpaceX принимает активное участие в разнообразных военных миссиях Пентагона, щедро оплачиваемых из госбюджета США
https://interestingengineering.com/innovation/spacex-falcon-9-rocket-lifts-13-military-satellites-to-orbit
https://www.sda.mil/space-development-agency-successfully-launches-tranche-0-satellites/
https://www.space.com/space-force-spacex-ula-launch-contracts-2025
https://www.space.com/spacex-falcon-heavy-ussf-67-mission-success
https://www.cnbc.com/2022/11/01/watch-live-spacex-launches-falcon-heavy-rocket-on-space-force-mission.html
- Проект Starshield от SpaceX предлагает различным правительственным организациям по всему миру услуги по обеспечению национальной безопасности, такие как: защищенная связь, наблюдение за поверхностью Земли компьютерным зрением в множестве диапазонов волнового спектра, вывод военных спутников и спутников связи на орбиту Земли.
SpaceX обладает уникальными технологиями, аналогов которых нет ни у кого в мире, включая самые мощные в экономическом, военном и политическом плане государства в очень важных и чувствительных областях, таких как коммерческое и военное освоение космоса, глобальная сеть спутниковой связи и компьютерного зрения для наблюдения а поверхностью и атмосферой Земли в разнообразных спектрах волн под различные цели.
SpaceX уже сейчас является одной из самых влиятельных компаний в мире, а в перспективе 7-10 лет имеет высокие шансы возглавить список самых дорогих компаний мира по капитализации.
Не случайно И. Маск считает своим основным активом именно SpaceX, а не Tesla, которая в разы дороже по капитализации на данный момент времени.
#6. ДИНАМИКА МИРОВОГО РЫНКА ОСВОЕНИЯ КОСМОСА
К сожалению, изучение и освоение космоса давно вышло за рамки научного интереса человечества. Еще с середины ХХ века, со времен начала Холодной войны между СССР и США, космос стал одной из основных арен ожесточенного соперничества сверхдержав. На освоение космоса использовались огромные человеческие, технологические и финансовые ресурсы, которые в современных ценах составляют триллионы долларов!
До недавнего времени именно государства традиционно обеспечивали основную часть инвестиций в космическую отрасль. На заре создания SpaceX никто не верил, что у Маска получится самостоятельно разработать новейшие и эффективные технологии для коммерчески успешного проекта по освоению космоса. У многих до сих пор на слуху шутливые высказывания бывшего главы Роскосмоса Д. Рогозина про запуск американский астронавтов в космос на батуте, которые были сделаны не так давно, в преддверии первого пилотируемого запуска SpaceX в 2020 г.
Ведущие мировые исследовательские агентства сходятся во мнении, что снижение затрат и передовые технологии в ближайшее десятилетие ускорят рост коммерческого сектора мировой космической отрасли. Снижение стоимости доступа в космос ведет к большей технологической экспансии и инновациям.
Так, McKinsey прогнозирует, что к 2030 году емкость индустрии по освоению космоса превысит 1 триллион долларов, что предполагает удвоение мирового рынка с действующих 464 млрд всего за 6 лет с темпом роста не менее 13,5% ежегодно. Во многом это связано с практикой повторного использования ракетных ускорителей для многократной экономии затрат на осуществлении космических запусков.
Предыдущие десятилетия освоения космоса в США предполагали опору на несколько поддерживаемых государством компаний, которые больше беспокоились о военном потенциале и щедрых контрактах, а не сосредотачивались на операционной эффективности.
SpaceX произвел мировую революцию в технологии космических запусков. Первый в истории старт ракеты-носителя Falcon-9 в уже далеком 2010 г. обошелся компании в 30 раз (!) дешевле по сравнению с устаревшей технологией запуска шаттлов от NASA. В данный момент времени стоимость запуска корабля Falcon-9 примерно в 11 раз дешевле среднемировых значений, учитывающих также стоимость запуска ракетоносителей «Роскосмосом».
По данным компании Euroconsult, занимающейся космическим консалтингом и исследованием рынка, в 2022 году мировой космический рынок оценивался в 424 миллиарда долларов, что на 8% больше, чем в 2021 году.
Большая часть стоимости мирового рынка освоения космоса (83%) приходится на решения для конечных пользователей, в том числе, телекоммуникации, наблюдение Земли и спутниковую навигацию. По типу клиентов коммерческий сегмент доминирует и занимает примерно 85% текущей доли рынка. Государственные заказы для гражданской и оборонной деятельности составляют остальные 15% рынка.
Важно отметить, что прогнозы McKinsey и Euroconsult являются очень осторожными не учитывают несколько ключевых факторов ускорения освоения космического пространства, такие как успех проекта Starship и значительный прирост расходов на оборону в мире в связи со сложной геополитической обстановкой, которая способна привести к новой гонке вооружений и противостоянию в космосе.
Мировой рынок спутников связи:
В 2022 году индустрия спутников выросла до 281 млрд долларов и составила около 70% мирового космического бизнеса. По состояния на май 2023 года на орбите Земли находилось 7702 активных спутников (из которых более 4500 (60%+) принадлежат Starlink). По оценке GAO (Cчетная палата правительства США) к 2030 году в мире будет запущено уже 58 000 спутников, почти в 7 раз больше, чем сейчас, что дает более смелую и реалистичную картину развития космической индустрии и показывает, что прогнозы Citigruop и Euroconsult, скорее всего, будут кратно перевыполнены в реальности, так как именно индустрия спутников на данный момент является основополагающим звеном рынка освоения космоса.
https://sia.org/record-setting-growth-highlights-commercial-satellite-industry-as-it-continues-to-dominate-expanding-global-space-business-sia-releases-26th-annual-state-of-the-satellite-industry-report/
https://nanoavionics.com/blog/how-many-satellites-are-in-space/
https://www.gao.gov/products/gao-22-105166
#6a. Мировой рынок услуг космических запусков
По оценкам MarketsandMarkets Research, рынок услуг космических запусков принес доход в $16,9 млрд в 2022 г., а к 2027 году достигнет $29,6 млрд со среднегодовым темпом роста 15,1%. Ожидается, что ключевыми факторами рынка будут растущий спрос на программы освоения космоса, увеличение НИОКР, рост числа партнерств и совместных предприятий, а также увеличение государственных расходов.
Многие компании разрабатывают возможности, которые помогут сделать космический туризм доступным не только для миллиардеров . В августе 2023 года Virgin Galactic выполнила свой первый туристический рейс на трех пассажиров и имеет очередь из более чем 800 клиентов. Кроме того, SpaceX недавно подписала контракт с Деннисом Тито и его женой Акико Тито на полет космического корабля вокруг Луны.
По оценкам Precedence Research, рынок космического туризма достиг $869,20 млн в 2022 году и к 2032 году превысит $3,89 млрд.
Мы добавили информацию о космическом туризме в большей степени для того, чтобы продемонстрировать масштаб пропасти, разделяющей SpaceX и ближайших коммерческих конкурентов по масштабам бизнеса.
#7. ДИНАМИКА ФИНАНСОВЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ SPACEX
· В 2022 году SpaceX сообщила о выручке в размере 4,6 млрд долларов с прогнозом выручки по итогам 2023 г примерно в 8 миллиардов долларов, что предполагает прирост почти на 75%
· В первом квартале 2023 года компания получила прибыль в 55 млн долларов при квартальной выручке 1,5 млрд долларов.
· Компания прогнозирует получение операционной прибыли за 2023 г в размере 3 млрд долларов, исключая расходы, связанные со строительством новых ракет и спутников.
· В случае успешной коммерциализации проекта сверхтяжелой ракеты Starship и занятием более 90% мирового рынка космических запусков выручка компании в 2025 г может превысить 25 млрд долл, что не предполагает значительного замедления темпов роста на ближайшие 3 года.
Выручка SpaceX формируется от контрактов со следующими категориями заказчиков:
- NASA – полеты астронавтов и доставка грузов на МКС, запуск спутников и различных миссий по изучению космоса
- Министерство обороны США – запуск военных спутников, проведение миссий в интересах национальной безопасности США
- Коммерческие запуски спутников и других полезных грузов на околоземную орбиту
- Запуски в интересах третьих государств
Направления получения выручки от проекта Starlink:
- Стационарный доступ к спутниковому интернету для домохозяйств: $150 в месяц плюс единовременная плата за оборудование в $599
- Мобильный доступ в интернет, например, для домов на колесах по цене домашнего интернета
- Спутниковый интернет для бизнеса: $250 в месяц плюс единовременная плата за оборудование $2500.
- Спутниковый интернет для морских судов и гражданской авиации: $25к в месяц плюс оборудование $2500
- Наблюдение за поверхностью Земли
Выручка подразделения Starlink за 2023 г составит порядка $3.2B или около 40% от всей выручки SpaceX.Starlink также вышла в прибыль по результатам 1кв 2023 и может быть оценена более чем в $100B на IPO, которое запланировано на период конца 2024 -2025 г. Таким образом, только IPO Starlink способно окупить до 100% от суммы инвестиций в SpaceX в рамках предлагаемой инвестиционной возможности.
https://www.satelliteinternet.com/providers/starlink/
https://www.starlink.com/business
https://www.starlink.com/maritime
https://www.starlink.com/aviation
https://techcrunch.com/2023/07/20/spacexs-swarm-technologies-is-halting-new-device-sales/
SpaceX основана Илоном Маском в 2002 году.
Штаб-квартира - Калифорния, город Hawthorne.
Предыдущий раунд: январь 2023 года. $750 млн. Цена за акцию $76,07. Оценка $137 млрд
Основные инвесторы:
Google, Sequoia, Fidelity, Andreessen Horowitz и десятки менее крупных и авторитетных фондов.
#8a. Практика buy-back (анти-раунд) на тендерах
SpaceX регулярно запускает программы ликвидности для действующих акционеров, своего рода, аналог buy-back программ для публичных компаний и некое подобие анти-раунда для венчурного рынка.
В рамках тендера на buy-back SpaceX централизованно выпускает действующих акционеров из капитала по фиксированной цене и далее не позволяет проводить сделки на вторичном рынке на условиях оферты или ниже.
Июль 2023 г. $750M. Цена за акцию $81. Оценка компании около $150B. Тендерное предложение на выкуп акций действует на момент публикации данного материала.
#8b. Вторичный рынок аллокаций
Таким образом, вторичный рынок аллокаций на SpaceX всегда представлен сделками с премией к предыдущим событиям ликвидности.
SpaceX вообще не регистрирует сделки вторичного рынка со вхождением в cap table компании.
Прямое участие в списке акционеров SpaceX возможно только на раундах, куда доступ открыт только избранным инвесторам на усмотрение И. Маска и по согласованию с регулирующими органами США. Прямой доступ в капитал SpaceX, по понятным причинам официально запрещен для инвесторов из РФ и Китая.
В исключительных случаях венчурные фонды имеют возможность стать акционерами SpaceX через так называемую 1st layer SPV структуру по согласованию с юридическим департаментом SpaceX, то есть через покупку доли в SPV избранного фонда, находящегося в списке акционеров SpaceX.
Естественно, фонды-гиганты из числа избранных пользуются ситуацией и ажиотажным спросом на акции SpaceX и независимо от рыночной обстановки либо закладывают премию до 30% к ценам событий ликвидности, либо добавляют собственные комиссии за использование инфраструктуры (обычно, 5% от суммы инвестиции за организацию сделки и 20% от прибыли). Иногда и то, и другое.
Наиболее распространенной практикой входа частных инвесторов в капитал SpaceX является приобретение доли в так-называемой SPV-матрёшке 3-го, 4-го и даже 5-го уровня с существенной наценкой и с комиссией за успех, достигающей 50%.
Наш вариант участия в капитале из SpaceX лучший из возможных и по юридической конструкции, и по конкурентным ценовым условиям, так как предполагает наиболее короткий путь к списку акционеров, согласование сделки на уровне самой компании, минимальную наценку к стоимости акции от предыдущего события ликвидности и отсутствие сборов и комиссий вышестоящих фондов.
SpaceX является очевидным юникорном и дизраптором триллионной космической индустрии и не имеет прямых аналогов для сравнения.
Таким образом, компания может в полной мере наслаждаться монопольным положением явного лидера в освоении космоса человечеством.
Другие амбициозные частные космические проекты, Virgin Galactic Ричарда Брэндсона и Blue Origin основателя Amazon Джеффа Безоса глубоко убыточны, не обладают даже отдаленно схожими технологиями, находятся на ранних стадиях развития и не могут претендовать на сравнение со SpaceX даже отдаленно.
Единственной компанией, с которой можно сравнить SpaceX, как ни странно, является другой проект И. Маска, а именно, Tesla.
Tesla произвела революцию на автомобильном рынке, став первой компанией, предложившей миру эффективную технологию электрических автомобилей, которыми теперь никого не удивишь.
Компания всегда была оценена рынков экстремально дорого и даже в нынешней тяжелой рыночной ситуации имеет капитализацию вблизи $1T при показателе EBITDA всего в $17.5B.
Аналитики самых именитых и крупнейших мировых инвест-банков сходятся во мнении, что основным активом И.Маска является именно SpaceX, капитализация которого в перспективе нескольких лет должна обогнать капитализацию Tesla и достигнуть показателя $1T. Безусловно, способствовать этому будут не только новые проекты SpaceX, такие как Starship, но и очень ожидаемые мировым финансовым рынком события ликвидности, такие как IPO Starlink.
#10. SPACE X И ПРИНЦИПЫ ОТБОРА СДЕЛОК
Обычно такие знаковые проекты, как SpaceX, находящиеся у всех на слуху, оцениваются рынком неоправданно дорого и не соответствуют множеству принципов отбора сделок Private Equity от FL1. Однако уникальность компании настолько велика, а изменения космического рынка за последние пару лет настолько стремительные, что мы впервые фиксируем для SpaceX 12 баллов из 13 возможных! Так, компания прекратила сжигать кэш инвесторов и с 1 кв .2023 г. официально является прибыльной. Единственный минус заключается в том, что у нас нет важных инсайдов по сделке, которые доступны, пожалуй, только очень узкому кругу избранных инвесторов, гигантским фондам, таким как Sequoia, Fidelity и Andreessen Horowitz.
Илон Маск основал свою первую компанию Zip2 после того, как бросил Стэнфордский университет, где он работал над докторской диссертацией по энергетической физике. Zip2, онлайн-путеводитель по городу, был приобретен Compaq Computer в 1999 году за 300+ млн долларов.
Следующим проектом Илона стал X.com (не путать с Twitter, недавно переименованным в "X"), проект, предоставлявший онлайн-финансовые услуги и платежи по электронной почте, который после слияния с компанией Confinity был переименован в PayPal. Компания была приобретена eBay в 2002 году за 1,5 миллиарда долларов.
В 2022 году Илон завершил сделку по приобретению Twitter на сумму 44 миллиарда долларов, а в первой половине 2023 г переименовал ее в "X", вынашивая планы по трансформации социальной сети в глобальную платежную систему.
В 2004 году Илон создал Tesla, а в 2008 году взял на себя руководство компанией в качестве генерального директора (CEO). На данный момент времени Tesla является самым дорогим в мире авто-производителем, единственным, которому покорилась планка капитализации в $1T!
В 2002 году Илон основал SpaceX, которую считает на текущий момент своим главным активом.
Илон также в настоящее время является председателем правления Solar City, соучредителем Neuralink, основателем The Boring Company.
Илон Маск, пожалуй, является самым известным в мире предпринимателем и активно борется за звание самого состоятельного человека в мире, имея шансы стать первым в истории долларовым триллионером.
Гвинн Шотвелл, президент и главный операционный директор
Гвинн Шотвелл присоединилась к SpaceX в 2002 году в качестве седьмого сотрудника компании и теперь управляет всей операционной деятельностью компании. До прихода в SpaceX она занимала должность директора подразделения космических систем Microcosm и более 10 лет проработала в Aerospace Corporation. В 2022 году Гвинн заняла 31-е место в рейтинге Forbes “Power Women”и 40-е место в списке Forbes «Americas Self-Made Women». Она окончила Северо-Западный университет со степенью магистра наук и бакалавра наук в области машиностроения и прикладной математики.
Брет Джонсон, Главный финансовый директор
Брет Джонсон присоединился к SpaceX в качестве финансового директора в 2011 году. До SpaceX он в течение восьми лет был вице-президентом в Broadcom, где курировал бухгалтерскую организацию, состоящую из 80 человек, в девяти странах. Покинув Broadcom, Джонсон занимал должность старшего вице-президента и финансового директора в компании Mindspeed Technologies (ныне MACOM), ведущем поставщике инновационных волновых продуктов, которые обеспечивают доступ к Интернету нового поколения. Джонсон получил степень бакалавра наук в области бухгалтерского учета в Университете Южной Калифорнии и степень магистра наук в области финансов в Университете штата
[email protected]
Всегда Ваш,
