Урок 86. Трейдинг – это Оценка рынком прибыли компании.

P/E (Price-to-Earnings) — это коэффициент “цена/прибыль”. Он показывает, сколько рынок платит за 1 единицу прибыли компании. Или во сколько раз цена акции больше прибыли на акцию.

P/E=Цена акции/Прибыль на акцию (EPS)
Если P/E = 20, это значит: инвесторы готовы платить примерно 20 “годовых прибылей” за акцию (в очень грубой интерпретации).

Важная перевёртка: P/E и “доходность прибыли”

У P/E есть удобная обратная величина — earnings yield (“доходность прибыли”):

Earnings yield=1P/E

Пример:

P/E = 20 → earnings yield ≈ 5%
Это помогает сравнивать акции с облигациями/ставками (с оговорками: прибыль не гарантирована, в отличие от купона).

Какие бывают P/E

Trailing P/E — по прошлой прибыли (обычно за последние 12 месяцев).
Forward P/E — по прогнозной прибыли (на ближайшие 12 месяцев).

Для трейдера важно: trailing может запаздывать, а forward зависит от качества прогнозов.

Как правильно читать P/E ?

1) Отрицательный P/E — не равно “дешево”:

Если прибыль отрицательная, P/E может стать отрицательным. Это не означает выгодную цену — метрика просто перестаёт нормально работать.

2) Низкий P/E часто означает риск, а не подарок:

Низкий P/E может быть следствием того, что рынок ждёт:

падения прибыли,
разовых доходов, которые не повторятся,
проблем с долгом,
регуляторных/судебных рисков,
ухудшения отрасли.

3) P/E ломается на цикличных компаниях:

У циклических бизнесов (сырьё, металлурги, часть промышленности):

на пике прибыли P/E часто выглядит низким (как будто акция дешёвая),
на дне цикла P/E становится высоким (как будто дорогая).

Поэтому P/E нужно смотреть в контексте цикла, а не на одном отрезке.

4) Разная “прибыль” → разный P/E

Прибыль бывает:

по стандартам (GAAP/IFRS),
“скорректированная” (adjusted),
с разовыми списаниями/доходами.

Из‑за этого два источника могут давать разные P/E. Новичку важно выяснить: какая прибыль взята за основу.

5) Выкуп акций может улучшать P/E без роста бизнеса

Buyback снижает число акций → EPS может расти → P/E может выглядеть лучше. Это не плохо само по себе, но важно понимать: P/E мог улучшиться “технически”.

Как использовать P/E в анализе?

Шаг 1. Сравнивайте “с похожими”:

Корректнее сравнивать P/E:

внутри одного сектора,
среди компаний со схожими темпами роста и рисками,
на одном рынке.

Сравнивать условный “тех” и “коммуналку” по P/E напрямую часто бессмысленно: у них разные “нормы”.

Шаг 2. Сверяйте P/E с ростом (и ожиданиями):

Высокий P/E иногда оправдан, если рынок ожидает быстрый рост прибыли.
Для быстрой проверки используют PEG:

PEG= PE/темп роста прибыли

Но помните: PEG зависит от прогнозов, а прогнозы ошибаются.

Шаг 3. Проверяйте качество прибыли:

Простые вопросы:

Прибыль “чистая” или с разовыми эффектами?
Нет ли скачка прибыли из‑за продажи актива/переоценки?
Что с маржой и выручкой — прибыль растёт “здорово” или разово?

Шаг 4. Учитывайте долги и капиталоёмкость:

P/E не видит структуру капитала напрямую. Две компании с одинаковым P/E могут сильно отличаться по долговой нагрузке. Для подстраховки смотрят:

долг/EBITDA,
процентные расходы,
свободный денежный поток (FCF).

Шаг 5. Для некоторых отраслей P/E — не главное:

Банки/страховые часто анализируют активы через P/B и ROE.
Капиталоёмкие компании и бизнесы с “бумажной” прибылью — через EV/EBITDA и FCF.

Мини‑чеклист: как не ошибиться с P/E

Смотрю forward и trailing, понимаю разницу.
Не делаю выводов по отрицательному P/E.
Сравниваю только с аналогами по сектору и размеру.
Проверяю, не цикличный ли бизнес (сырьё/металлы/энергетика).
Уточняю, какая прибыль использована (GAAP/IFRS/adjusted).
Помню про buyback и про долги.
Подтверждаю оценку другими метриками (FCF, EV/EBITDA, маржа, рост).