Студенческие протесты во Франции высветили долговой кризис, который может распространиться на всю Европу
Беспрецедентная волна студенческих протестов во Франции обнажила растущее финансовое давление на страну, справиться с которым будет все сложнее, поскольку вторая по величине экономика Европы пытается обуздать растущий бюджетный дефицит.
Финансы страны находятся в плачевном состоянии. Государственный долг в июне превысил 4 триллиона долларов, что больше размера экономики, по данным статистического агентства страны. Стоимость обслуживания этого долга выросла на миллиарды долларов по сравнению с прошлым годом, поскольку доходность облигаций резко возросла.
В то же время растут потребности государственного бюджета: расходы на пенсионное обеспечение увеличились из-за старения населения, а правительство стремится тратить больше на оборону.
Тем временем старшеклассники призывают решить проблему нехватки персонала, переполненных классов и разрушающейся школьной инфраструктуры.
В прошлом попытки решить финансовые проблемы Франции приводили к социальным волнениям. Попытки повысить пенсионный возраст вызвали массовые протесты в 2023 году.
На прошлой неделе французское правительство предложило значительное сокращение расходов и повышение налогов, чтобы сократить бюджетный дефицит, но покупатели облигаций обеспокоены тем, что законодатели могут смягчить фискальные меры в преддверии президентских выборов в следующем году, считает Эндрю Кеннингем, главный экономист по Европе в консалтинговой компании Capital Economics.
На выборах президент Эммануэль Макрон может уступить власть либо крайне правому, либо крайне левому преемнику, что поставит под вопрос приверженность страны принципам финансовой дисциплины. Хотя правое «Национальное объединение» Марин Ле Пен недавно предложило существенное сокращение расходов, призванное стабилизировать государственные финансы, ее партия по-прежнему выступает за дорогостоящее снижение налогов, отмечает Кеннингем.
«Инвесторы также будут обеспокоены усилением фискального популизма после выборов, — написал он в аналитической записке на прошлой неделе. — Существует большой риск того, что спреды значительно вырастут либо до, либо после выборов в следующем году».
Резкий рост доходности облигаций
На прошлой неделе опасения по поводу потенциального долгового кризиса во Франции усилились, что привело к распродаже французских облигаций и резкому росту их доходности.
Разница между доходностью французских и немецких облигаций увеличилась до самого высокого уровня с 2012 года. Такая разница в доходности означает, что инвесторы требуют гораздо более высокой доходности от французских долговых обязательств по сравнению с немецкими, которые считаются более безопасной альтернативой.
Обвал французского рынка облигаций вызвал опасения по поводу распространения кризиса на другие рынки высокодоходных европейских долговых обязательств. Некоторые аналитики проводят параллели с долговым кризисом еврозоны в начале 2010-х годов.
Учитывая размеры и системную значимость Франции, «потенциал распространения кризиса на другие страны и еврозону в целом очень велик и может привести к серьезному кризису во всем регионе», — заявил CNN Анхель Талавера, главный европейский экономист консалтинговой компании Oxford Economics.
Эти опасения во многом способствовали тому, что в понедельник курс евро по отношению к доллару упал до самого низкого уровня с мая 2025 года. Валюта, используемая в 21 стране Европейского союза, стоит около 1,12 доллара, ненадолго опустившись ниже этого уровня.
Помимо Франции, существуют и другие риски
Последние потрясения на рынках могут негативно сказаться на хрупком восстановлении экономики Европы, которому способствуют инвестиции в искусственный интеллект, растущий спрос на европейский экспорт и увеличение расходов на оборону в Германии.
Данные недавнего опроса показали, что в прошлом месяце активность в сфере производства и услуг в еврозоне росла самыми быстрыми темпами почти за три с половиной года.
«(Экономический) рост возобновляется, и Европа демонстрирует удивительную устойчивость», — писали экономисты Morgan Stanley в аналитической записке в конце сентября.
Однако высокая доходность облигаций представляет собой явный риск для этого роста.
Если правительства не сократят расходы, «процентные ставки продолжат расти», — заявил в интервью CNN Карстен Бжески, глава отдела макроэкономики голландского банка ING.
Повышение доходности облигаций увеличивает стоимость заимствований во всей экономике, что приводит к удорожанию покупки жилья и автомобилей и снижению инвестиций. Кроме того, правительствам становится дороже занимать деньги, что вынуждает их проводить политику жесткой экономии, чтобы остановить дальнейший рост доходности.
Доходность государственных облигаций Франции, Германии и Великобритании побила многолетние рекорды за последние недели на фоне растущих опасений по поводу устойчивости государственного долга.
Государственные финансы Европы представляют «серьезные риски для финансовых рынков еврозоны и экономики», заявил CNN Джек Аллен-Рейнольдс, заместитель главного экономиста по еврозоне в Capital Economics.