Annihilation by Arthur Hayes [на русском]
К счастью, в отличие от многих других людей во всем мире, мой опыт войны относителен. Два брата моей матери были призваны на войну во Вьетнаме. Один дядя решил, что воевать в жарких вьетнамских джунглях - не лучший способ провести часть своей молодости, и был посажен в тюрьму за отказ воевать. Другой дядя пошел, и когда я спросил его, каково это было, он сказал, что чувствовал себя так, словно два ангела защищали его от увечий или смертельных вражеских выстрелов. Мой отец участвовал в Корейской войне, но он никогда не рассказывал о своем опыте, поэтому я не знаю что он думает по этому поводу.
В детстве, когда я рос, мои знания о войне были получены из телевизора. Видеоигра в войну разыгрывалась в вечерних выпусках новостей. Американцы сражались в Ираке, Боснии, Афганистане, снова в Ираке и в различных других прокси-конфликтах. К счастью, я не страдал от ограничений на продукты питания или потребительские товары и не испытывал на себе эффект сокрушительной инфляции в то время, когда Америка находилась в состоянии войны.
Много людей в мире, включая, вероятно, и некоторых из вас, читатели, попали в тяжелые условия в результате войны. Члены семьи, которых вы любили, были ранены или убиты. Возможно, вы стали беженцем, переселенцем в результате конфликта. Или вы голодали, потому что еды не хватало или она была очень дорогой, так как солдатам тоже нужно есть.
Если смотреть с точки зрения макрогуманизма, война всегда разрушительна и энергозатратна. Человеческая цивилизация преобразует потенциальную энергию солнца и земли в пищу, кров и развлечения. Война - это трата энергии на уничтожение плодов человеческой цивилизации. В то время как одна сторона "побеждает" и достигает какой-то политической или ресурсной цели, побеждая своего врага, человечество проигрывает, потому что вещи, разрушенные оружием кинетической энергии, теперь должны быть восстановлены с использованием дополнительной энергии. Потенциальный вклад людей, убитых с обеих сторон, также потерян навсегда.
Поскольку это эссе посвящено рынкам криптовалют, мы должны рассматривать человечество в целом. Наши валюты и активы служат на благо всех, а не только одной конкретной воображаемой конструкции, которая является "нацией". Не существует праведной войны на системном уровне. Забудьте о том, что говорят вам средства массовой информации с той или иной стороны об обосновании того, почему эта война выгодна какому-то национальному государству. Вместо этого подумайте о том, что каждая потерянная жизнь и поврежденная структура требуют энергии для создания и строительства. Эта энергия не является неисчерпаемой, это растрата. Чем больше мы тратим, тем больше негативных последствий будет у всего человечества. И самым очевидным проявлением этого является инфляция.
Нужды войны всегда вытесняют нужды обычного потребителя. Чтобы снабжать вооруженные силы, производство должно быть переключено с удовлетворения нужд обычного потребителя на удовлетворение нужд военных. Обычно, побеждает та сторона, которая собирает больше ресурсов и энергии с наименьшими последствиями для повседневной жизни своих граждан.
Многие из вас, вероятно, изучали различные аспекты Второй мировой войны в мельчайших подробностях. Возможно, ваша страна даже была создана в период после Второй мировой войны, когда победившие союзники разделили мир на сферы влияния, которые существуют и по сей день. Германия и Россия начинали как союзники. Гитлер нуждался в нефти и зерне сталинского Советского Союза, чтобы обеспечить энергией военные действия и накормить простых немцев. Однако по мере продолжения войны Гитлеру требовалось все больше и больше энергии, и он ошибочно полагал, что если вторгнется в Россию, то сможет легко захватить Украину - житницу Европы - и нефтяные месторождения Кавказа.
Очевидно, что, как и Наполеон, он потерпел неудачу; Гитлер вторгся в Россию, и общий экспорт зерна и нефти из СССР резко упал. Гитлеру было бы лучше продолжать торговать с СССР на честных условиях, чем вторгаться в его пределы. По мере того как война затягивалась, моральный дух в Германии падал перед лицом продовольственного рациона и сокрушительной инфляции.
Я привел этот пример только для того, чтобы проиллюстрировать, что обычно захват чего-либо с помощью войны, а не торговли, является чистой потерей энергии. Поэтому тот, кто считает, что война на системном макроуровне решает все проблемы человечества, вероятно, никогда не видел, как голодает его ребенок лишь для того, чтобы солдат в далекой стране мог воевать.
Поскольку мы вступаем в период, когда глобальный порядок меняется, а вероятность возможных конфликтов возрастает, возникает перспектива устойчивой глобальной инфляции, вызванной тем, что военные потребности вытесняют гражданские. Теперь, если отбросить беды и страдания, которые война приносит человечеству, что мы должны делать с нашими портфелями? Я не хочу умалять горе войны, сразу же переключаясь на коммерческие проблемы - но мы должны подготовить себя и свои финансовые активы, пытаясь сохранить определенный образ жизни по отношению к нашему личному и семейному потреблению энергии.
Атака с тыла
Призрак глобального конфликта существует на фоне самой благоприятной денежно-кредитной политики за всю историю. Я знаю, что каждый крупный центральный банк говорит о растущей инфляции и своем стремлении справиться с ней, но почти каждый крупный центральный банк все еще печатает деньги. Давайте рассмотрим несколько графиков, на которых изображены политические ставки в сравнении с официальными показателями инфляции. "Официальные" показатели инфляции никогда не могут полностью отражать цены, с которыми сталкивается рядовой гражданин. Я считаю, что эти нарисованные статистические данные отражают наилучшую возможную картину. Реальная инфляция потребительских цен гораздо хуже. Но даже официальная статистика - это полная катастрофа.
Федеральные фонды - ИПЦ (индекс потребительских цен) США = реальная процентная ставка США (в настоящее время -7%)
Ставка по депозитам в еврозоне - ИПЦ еврозоны = Реальная процентная ставка в еврозоне (в настоящее время -5%)
Банковская ставка Великобритании - индекс потребительских цен Великобритании = реальная процентная ставка Великобритании (в настоящее время -5%)
На трех приведенных выше графиках показаны [Policy rate = Инфляция официальных потребительских цен]. Как вы можете видеть, реальные ставки стали глубоко отрицательными с начала пандемии. Представьте, что у вас в бумажнике лежит один доллар, евро или фунт стерлингов. В следующем году эта фиатная единица вдруг станет стоить на 5-7% меньше. Если бы зарплата выросла на эту сумму, то это не было бы проблемой. Но для большинства наемных или почасовых работников их заработная плата не растет со скоростью уничтожения валюты в их физическом или цифровом кошельке.
Как вы можете себе представить, среднестатистические Zhou, Jane, Johny, Jaewon, Jesus и др. не слишком довольны тем, что их зарплата не успевает за ценами на продукты питания, энергию и транспорт. Теперь политики поручают своим "независимым" центральным банкам усмирить инфляцию. Центральные банки должны повысить ставки - этот пункт не вызывает разногласий. Спорным является то, на сколько они решат поднять ставки и как быстро они хотят этого добиться.
Весь финансовый мир рисует апокалиптическую картину, если ФРС повысит ставки шесть раз в этом году. Именно это прогнозируют фьючерсные рынки на фонды ФРС. Если ФРС повысит ставки на 0,25% шесть раз, это приведет к тому, что ее ставка составит 1,5%. Даже если к концу года темпы инфляции ИПЦ США, превышающие 7%, снизятся вдвое, реальные ставки все равно останутся на отрицательном уровне: -2%.
Выше приведен график структуры срочного фьючерсного контракта Eurodollar. Чтобы получить доходность долларовых депозитов, хранящихся за пределами Америки, возьмите 100 и вычтите фьючерсную цену. Например, если цена фьючерса на евродоллар составляет 98,00, то доходность равна 2%.
Я мог бы написать много тысяч слов о важности рынка евродолларов, но в двух словах скажу, что это самый важный рынок процентных ставок в мире. Этот рынок находится под сильным влиянием политики ФРС.
Если мы посмотрим на фьючерсную кривую евродоллара, то она достигнет максимума в сентябре следующего года вблизи отметки 2,5%. Рынок ожидает, что ФРС повысит краткосрочные ставки, поскольку базой для этих фьючерсов являются ставки по трехмесячным долларовым депозитам. 2,5% недостаточно для борьбы с текущим уровнем инфляции, и это без учета влияния различных средних и крупных конфликтов, которые полностью исказят использование энергии во всем мире в течение следующих 12 месяцев.
Политики дали директиву - "устранить инфляцию". Центральные банки подчинятся, но только до определенной степени. Почему? Потому что уровень номинальных ставок, который может вызвать финансовый кризис, с каждой рецессией опускается все ниже и ниже.
Выше представлен график нижней границы ставки по фондам ФРС с 1990 года. Каждая крупная глобальная финансовая заминка или кризис происходят потому, что леверидж и долг накапливаются в той или иной области финансового рынка. Когда ФРС повышает ставки, это сдувает пузырь, поскольку финансирование безрассудства становится более дорогим.
После низких ставок, которые последовали за первой войной в Персидском заливе с Ираком, ФРС подняла ставки примерно на 5-6% к концу 1994 года. Это привело к кризису мексиканского песо, и Казначейство США вмешалось, чтобы выручить американских кредиторов в Мексике. ФРС также вмешалась, немного снизив ставки. Несколько лет спустя, когда ставки поднялись почти до 6%, разразился финансовый кризис в Азии. Различные "азиатские тигры" обратились в МВФ и Всемирный банк с просьбой о спасении их экономик из-за возросшей стоимости долларового финансирования.
Мы все знаем, что случилось с техникой в 2000 году. На графике хорошо видно, что ФРС снова повысила ставки после того, как немного снизила их после азиатского финансового кризиса. Повышение стоимости финансирования уменьшило надежды и мечты о техно-утопии, и последовал общий крах фондового рынка.
Затем произошли теракты 11 сентября, ФРС снизила ставки и надула пузырь на пиком американского рынка жилья в 2006 году. Вуаля - к 2008 году убытки, вызванные токсичными деривативами субстандартных ипотечных кредитов, заразили всю мировую финансовую систему, и бабах!
После еще семи лет 0% процентных ставок ФРС снова взялась за религию и начала повышать ставки до чуть более 2% вплоть до конца 2018/начала 2019 года. После повышения ставок в конце 2019 года началась общая рецессия, плюс добавилась глобальная пандемия, метастазы которой переросли в одно из самых резких сокращений экономической активности в истории.
6%, затем 5%, затем 2% - каждое десятилетие уровень, на котором финансовые рынки прогибаются под положительными и растущими номинальными ставками, снижается. Учитывая, что системный долг и леверидж взорвались по всему миру после COVID из-за низких и отрицательных ставок и необходимости генерировать доходность, я не думаю, что мировые финансовые рынки смогут справиться с номинальными ставками даже на уровне 2%.
Если посмотреть на графики выше, то видно, что основные центральные банки настолько отстают от инфляции, что при политической ставке в 2% ставки все еще отрицательные. И если работники не начнут получать более значительные прибавки к зарплате, они будут продолжать терять месяц за месяцем из-за пагубного влияния инфляции потребительских цен. Это рецепт "социальной реорганизации", давайте воскресим якобинцев.
Инфляционный нарратив
Каждый класс активов имеет постоянно меняющийся нарратив по поводу того, является ли он хорошим средством хеджирования от инфляции. Инстинктивно многие считают, что биткоин и другие криптовалюты, будучи дефицитным активом, являются отличным средством хеджирования инфляции. И на многолетнем временном горизонте они, скорее всего, правы. Однако в последнее время биткоин вел себя скорее по принципу "риск вкл / риск выкл", чем как актив, который всегда дорожает при отрицательных реальных ставках.
Очевидно, что биткоин в значительной степени выиграл от вакханалии печатания денег центральными банками, вдохновленными COVID. Ему все еще нужно переварить этот мощный рост, и ему не помогает то, что условия ликвидности ужесточаются. Но давайте на время уберем из картины отрицательные ставки.
Биткоин вырос с $4 500 в марте 2020 года до почти $70 000 в ноябре 2021 года. Но затем центральные банки изменили свою позицию, заявив, что они будут поступать правильно и усмирять инфляцию. Одних этих заявлений оказалось достаточно, чтобы накачать краткосрочные ставки, и бычий крипторынок остановился.
На графике выше показан курс биткоина (желтая линия) по отношению к 2-летним казначейским векселям США (белая линия) с сентября 2021 года. На мой взгляд, бычий рынок биткоина приостановился, потому что условия [предоставления] ликвидности ужесточились во всем мире. Рынок переоценил фиатные кредиты из-за ожиданий, что центральные банки будут повышать номинальные ставки в будущем, и это привело к тому, что доходность 2-летних векселей выросла в 8 раз, отправив биткоин в боковик и немного вниз.
Золото, однако, наконец-то начало шевелиться в своей могиле. Оно начало подниматься к отметке 2000 долларов США, поскольку ставки оставались отрицательными. Краткосрочные номинальные ставки выросли, а золото продолжало расти, т.к. реальные ставки всё ещё 0. В результате, историческая тенденция золота удерживать стоимость на фоне обесценивающегося фиата недавно вновь завоевала доверие инвесторов. Я ожидаю, что биткойн в конечном итоге испытает аналогичное переосмысление. Однако, ключевое слово тут "со временем" - это терпение и способность усмирить свой зудящий палец с кнопкой "купить", чтобы правильно выбрать время для входа в биткоин или перераспределения активов в этом пространстве.
Добавляем войну
Давайте рассмотрим несколько возможных сценариев, которые могут произойти, если нынешняя ситуация в Восточной Европе перерастет в средне- или крупномасштабный глобальный конфликт.
1. Многие страны решили поменьше инвестировать в добычу и разведку углеводородов из-за экологических проблем. Это привело к тому, что общество заменило дешевые углеводороды относительно дорогими ветром и солнцем (если судить по количеству производимой энергии и требуемым инвестициям в энергию). В результате, люди стали платить больше за все, потому что существование человека в нашей нынешней структуре общества требует затрат энергии. Кто-то может сказать, что стоимость углеводородов не полностью отражает их негативные экологические последствия - но скажите это семье, которая теперь платит на 50% больше за отопление своего дома в зимний период.
2. За последние 50 лет мир напечатал больше всего денег в истории человечества. Теперь когда население в среднем живёт дольше в крупнейших экономиках, то обслуживать постоянно растущие горы долгов будет мене продуктивным для людей. Но, чтобы игра продолжалась, центральные банки должны печатать деньги, чтобы на номинальной фиатной основе можно было погашать старые долги. Правительство никогда добровольно не выполняет свои обязательства в собственной валюте - вместо этого оно использует инфляцию.
3. После прошлых пандемий инфляция растет. Труд, которого становится меньше, обычно одерживает верх над капиталом и требует большей доли. Пост-COVID [в этом плане] ничем не отличается. Издержки растут по всему миру, поскольку оставшиеся производительные работники требуют более высоких зарплат и льгот. Роботы еще не готовы, поэтому компаниям по-прежнему нужны все эти "необходимые" работники.
4. Центральным банкам наиболее развитых стран необходимо существенно повысить ставки, чтобы выйти на положительные реальные ставки. Однако уровень номинальной процентной ставки, при котором финансовая система, скорее всего, рухнет, находится на рекордно низком уровне. Некоторые сектора финансовой и, возможно, реальной экономики могут разрушиться, если ставки поднимутся еще на 1-2% от текущего уровня.
Война это конфликт за ресурсы или доступ к рынкам. Она начинается либо со слов "мне нужны ваши энергетические запасы", либо "я хочу, чтобы вы позволили мне продавать вам вещи". Идеологический "изм" - лишь прикрытие для экономической реальности того, почему одна страна нападает на другую. Как уже упоминалось в самом начале, системно человечество никогда не получает чистой выгоды от конфликта. Поэтому, акт захвата одним государством ресурсов или рынков другого приводит к общему росту цен при прочих равных условиях.
Если вы когда-нибудь играли в игру "Риск", читали "Grand Chessboard" Бжезинского или "The Geographical Pivot of History" Макиндера, становится совершенно ясно, что овладение Евразийским континентом - это овладение миром. На этой территории проживает самое многочисленное человеческое население и сосредоточена значительная часть мировых природных ресурсов, таких как энергия и металлы.
Если мы как глобальное общество не сможем гармонично договориться о справедливом способе разделения этих ресурсов - а мы никогда этого не делали - войны неизбежны. Бывают периоды относительного обманчивого спокойствия, но сейчас мы это уже прошли. Любое нарушение потока энергии из этого региона будет лить напалм на, и без того, нестабильную ситуацию. Энергия не станет дешевле, пока продолжается война. Один только страх войны нарушает торговлю, субъекты запасаются энергией и торгуют на более невыгодных условиях.
Вернемся к денежно-кредитной сфере: что такое центральный банк, когда те же политики, которые просили его усмирить инфляцию, бряцают военными саблями?
Сценарий 1: Укрощение инфляции
Чтобы должным образом усмирить инфляцию, центральные банки должны, как минимум, достичь 0% реальных ставок. Это потребует установления ставок на уровне 6%+ - что кажется непостижимым, учитывая текущее состояние финансовых рынков. Но это минимальный уровень ставок, необходимый для того, чтобы хоть немного сдержать инфляцию и исправить все дисбалансы, возникшие за последние 50 лет.
И помните, что большая часть нынешней энергетической инфляции не является монетарным феноменом. Она вызвана хроническим недофинансированием добывания самых дешевых видов энергии и войной. Это две проблемы, которые центральный банк не может решить. Поэтому, они могут повышать, повышать и еще раз повышать ставки, при этом цены на энергоносители никогда не снизятся. Цены на энергоносители могут внезапно снизиться лишь когда глобальная экономика рухнет, и потребности в энергии на душу населения станут намного меньше, потому что мы резко сократим наши модели потребления.
2008 год - это детский сад по сравнению с разрушением мировой экономики, которое произойдет, если ставки поднимутся до уровня 5% или 6%. Подобная перезагрузка позволит смыть в канализацию многие нерентабельные предприятия и вывести человечество на более устойчивую траекторию роста. Однако подобная ребалансировка социально дестабилизирует ситуацию - особенно для держателей финансовых активов, которые определяют всю политику.
Если реальные ставки станут сначала флэтить, а затем резко положительными, чтобы сокрушить мировую экономику ровно настолько, чтобы потребление энергии снизилось, то [в таком случае] в финансовом плане вам негде будет спрятаться, кроме как в хеджировании волатильности - даже криптовалюты вас не спасут. Я продолжаю добавлять позиции в мой любимый хедж-фонд, управляющий волатильностью. К счастью, банки все еще продают им опционы на валюту и процентные ставки по неверным ценам.
Я не думаю, что такой сценарий очень вероятен.
Сценарий 2: Заблуждение
Это мой базовый сценарий на большую часть 2022 года.
Центральные банки выступают в финансовых СМИ и говорят политикам, что они серьезно настроены на борьбу с инфляцией. Банкиры повышают ставки в диапазоне от 1% до 2% - фьючерсные рынки говорят нам сделать именно это и ничего больше. На этих уровнях реальные ставки все еще сильно отрицательны, что очень важно в военное или близкое к военному время. Это связано с тем, что правительству необходимо тратить деньги на борьбу или подготовку к войне, а граждане не очень-то жалуют прямые налоги для оплаты военных действий. Правительства всегда прибегают к скрытому налогу на инфляцию.
Поддерживая отрицательные реальные ставки и номинальные ставки по государственным облигациям ниже номинального роста ВВП, правительство может финансировать себя по доступным ценам и снизить соотношение долг/ВВП. Отрицательные реальные ставки - это тайный, скрытый перевод богатства от сберегателей к правительствам.
Такой уровень номинальной ставки приведет к рецессии, но не приведет к резкому изменению структуры общества, и правительство все еще сможет финансировать свои военные действия по приемлемым ценам.
Единственная проблема заключается в том, что центральные банки снова не контролируют стоимость энергии, которая, скорее всего, будет продолжать дорожать. И, поскольку их денежно-кредитная политика все еще благоприятствует государственным расходам, правительство все еще будет вытеснять частный сектор в отношении использования энергии. Поэтому, существует риск, что отсутствие убежденности в борьбе с инфляцией приведет к социальным волнениям, поскольку стоимость энергии продолжает расти из-за того, что денежно-кредитная политика все еще слишком мягкая.
Что касается наших портфелей, то здесь главное терпение. Если ФРС и другие центральные банки повысят ставки, это обрушит цены на активы, но биткоин и криптовалюты выберутся из этой бойни первыми. Криптовалютные рынки - это единственные свободно торгуемые рынки, в которых может участвовать все человечество, имеющее подключение к Интернету. Поэтому криптовалютные рынки будут падать и расти первыми по сравнению с остальными рынками TradFi. Помните, что реальные ставки по-прежнему будут отрицательными. Когда устойчивые отрицательные реальные ставки приведут к снижению покупательной способности фиатных валют, бегство в дефицитные активы будет просто великолепным. Богатство на USB-носителях и инертные камни цвета золота, лежащие в хранилище, будут чувствовать себя по-настоящему любимыми.
Центральные банки не хотят реорганизовывать общество, повышая ставки настолько, чтобы реально ограничить желания потребителей и государственные расходы. Политическое давление, направленное на борьбу с инфляцией, исчезает после завершения выборов.
Для нас, криптотрейдеров, нужно лишь терпение. Если у вас уже есть позиции в криптоактивах, которые считаете своими эталонными (моими являются биткоин и эфир), оставайтесь там. Не открывайте шорты по сравнению с вашией идеальной аллокацией - откиньтесь на спинку стула, откройте бутылку вина с низким уровнем примесей, почитайте книгу (никакого TikTokа) и расслабьтесь. Если вы занимаетесь дейтрейдингом, то помните, что падение и переход к активам, защищающим от инфляции, будут происходить со скоростью света. В настоящее время для вас это замедленная съемка - боковое ползание перед действием. Поэтому не будьте жадными - входите в сделку, выходите из сделки и только длинные позиции.
АПДЕЙТ!!!
Я написал эту статью в выходные, когда казалось, что нынешний конфликт между Россией и Украиной будет коротким, а реакция Запада - приглушенной. Однако, война продолжается, и, похоже, Запад готов терпеть экономическую боль, чтобы отделиться от России. Россия (и та территория, которая в будущем будет считаться Украиной) является крупным поставщиком продовольствия и энергии. Устранение этих поставок с мирового рынка приводит к высокой инфляции.
Кроме того, нет возможности точно знать, каковы будут финансовые последствия в случае отсоединения. Никогда не знаешь, где прячутся все тараканы на балансах финансовых учреждений, пока не прольется свет рыночной волатильности. Поэтому, следует исходить из того, что развязка приведет к финансовому кризису в нескольких крупных финансовых учреждениях. Это бедствие может перерасти в глобальный финансовый кризис, учитывая большой объем заемных средств, встроенных в систему.
Политическая реакция Запада на действия России открывает возможность для мировых центральных банков отказаться от своих обязательств по борьбе с инфляцией. Я не уверен, что они смогут сделать это политически, потому что инфляция будет только расти по мере того, как мир будет пытаться исключить российские энергоносители из своего ассортимента. Поэтому я с осторожностью отношусь к биткоину как к быку. Я погружаюсь в некоторые очень невостребованные опционы колл на Биткойн и Эфир. Возможно, я немного перебарщиваю с торговлей, но я просто люблю рынки.
Мартовский фьючерс Федфондов указывает на то, что рынок считает, что ФРС повысит ставки на 0,25%. Однако внимательно следите за риторикой любимых рупоров ФРС в крупных инвестиционных банках и за колонками мнений в Wall Street Journal. ФРС будет запускать пробные шары на тему того, являются ли потенциальные или фактические потрясения на рынке из-за текущего конфликта достаточно серьезными, чтобы оправдать более "аккомодационные" меры (эвфемизм для Print Dat Money). В зависимости от реакции рынка и политической повестки, они могут предположить, что держать ставки на уровне 0% политически выгодно.
Для ясности, я не готов сдать назад на своём бензиновом гелике и взойти на борт криптовалюты. Это осторожная покупка перед лицом меняющихся обстоятельств. Мандарины центральных банков дадут четкий сигнал "все на борт" волшебному ковру инфляции криптовалют. Первым сигналом будет отклонение ФРС от ожидаемого рынком повышения ставки на 0,25% - 0,50% в середине марта. Мой базовый сценарий по-прежнему заключается в том, что перед тем, как мы сможем пойти выше, произойдет "слив" финансового рычага, который потянет криптовалюту вниз еще раз.
Сценарий 3: Денежный принтер выходит из строя
Глобальный конфликт в самом разгаре полностью меняет игру. Политическая необходимость переходит от "давайте бороться с инфляцией, чтобы средний класс сохранил экономическое достоинство" к "вон то государство - зло и должно быть побеждено, поэтому выполните свой долг, граждане, вытерпите эту инфляцию, чтобы выиграть войну".
Контроль над ценами, нормирование и инфляция станут новой нормой в различных странах, чтобы все имеющиеся ресурсы были направлены на военные нужды. Внутренняя валюта будет тратиться так же быстро, как и зарабатываться. Золото, биткоин и другие криптовалюты будут накапливаться. Это будет закон Грешема в действии. Доступ на рынки золота и криптовалют станет более затруднительным, поскольку контроль за движением капитала ограничит возможности обычных граждан защитить себя от кражи инфляции.
В реальном выражении большинство финансовых активов, номинированных в фиатных бумагах, станут менее ценными, чем туалетная бумага. Да, ваш портфель акций может вырасти в номинальном выражении, но цены на молоко, масло, яйца, сахар и т.д. будут расти быстрее, чем ваш недорогой индексный фонд акций.
Я искренне надеюсь, что этого не произойдет. Вы читали о повседневной жизни граждан во время мировых войн, и она была разной степени неприятности в зависимости от того, на границах какого государства вы проживали. Но читать книгу и жить в ней - это два разных опыта. Я не хочу получить такой опыт. Но история человечества - это, к сожалению, история конфликтов.
Хотя я и надеюсь, что это лишь отдаленная вероятность, и если вы считаете, что такой сценарий вообще возможен, то вам следует торговать на опережение. Это означает, что нужно взять свободные финансовые активы и купить portable store of wealth, которые признаны во всем мире. Внутренние активы, например, недвижимость и акции, не сохранят свою стоимость в реальном выражении. Золото, биткоин и некоторые другие криптовалюты сохранят глобальную ценность по сравнению с энергоносителями.
В какой-то момент конфликт закончится, и, надеюсь, ваши "сбережения" не окажутся в куске фикции, который имел ценность до, но не после войны. Ни одна часть общества никогда не выходит из войны невредимой в финансовом отношении - лучшее, что вы можете сделать, это защитить то, что вы можете, до того, как вы посчитаете это необходимым. Если вы не верите в это, посмотрите еще раз "Аббатство Даунтон". Великие семьи Британии были вынуждены продавать свои семейные "родовые права", потому что сокрушительная инфляция и экономические издержки войны оставили страну на мели. Политическим ответом стали налоги на тех, у кого еще оставались активы, прибитые к земле.
Наивность
Сегодня граждане всего мира обладают смартфонами, которые помещаются в кармане, и являются средством массовой коммуникации, позволяющим мгновенно обмениваться знаниями. Мы можем показать друг другу, какое обнищание и разрушение несет война нашим обществам. Надеюсь, что знание того, что могут сделать бомбы и пули в реальном времени и в цвете, удержит коллектив от участия в войнах, которые ставит перед ним политическая элита.
Но, хотя мы все можем быть идеалистами и надеяться, что распространение информации может изменить склонность человечества к войне с самим собой, мы должны подготовить наши финансы к тому, чтобы пережить бедствие инфляции. Это не значит, что мы должны игнорировать краткосрочную динамику цен, которая, по моему мнению, является негативной для рисковых активов. Фокус в том, чтобы понять, когда наступает время платить по предложению, по любой цене - потому что тот, кто продает фиат первым, продает фиат лучше всех.