Нафта росте, але щось не складається
Весь місяць ринок нафти перебуває у стані форс-мажору, і цей режим поки що зберігається — це видно на графіку нижче
Як бачимо, показник у червоній зоні, тобто на ринку домінує хвостовий ризик, а торгівля за правилами будь-якого протоколу ризик-менеджменту заборонена. В цілому, якщо ви трейдер — на цьому можна зупинитися і зайнятися своїми справами.
Але спробуємо розібратися в перспективах, наскільки це можливо в умовах затяжного хвостового ризику. Почнемо з індексу фундаментальних умов (гістограма на графіку)
З поточного місяця індекс перейшов у позитивну зону — формально це сигнал про зміну ведмежого тренду. Звісно, поки що це відлуння подій на Близькому Сході, і після їх завершення картина може змінитися.
Не менш цікава ситуація із запасами нафти на хабі Кушинг у США — ключовому для нафтових ф’ючерсів, що торгуються на Чиказькій біржі (CME)
Запаси відображені інверсійно (синя лінія). Це зроблено для наочності зв’язку між запасами та ціною на нафту. Але справа не в кореляції. Головне — після екстремально низьких рівнів запаси почали стрімко зростати.
В умовах глибокої беквордації, коли вигідно продавати нафту «тут і зараз», це можна трактувати як руйнування попиту через високі ціни. Або як накладання слабшого попиту на стабільну пропозицію, зокрема через продажі зі стратегічних резервів.
Більш важливо інше: історично екстремально низькі запаси майже завжди збігалися з довгостроковими максимумами цін, після чого починалося затяжне зниження.
Ще один важливий графік — чиста спекулятивна позиція по нафтових ф’ючерсах (CME та ICE)
Позиція (зелена лінія) залишається значно нижчою за історичні максимуми, і навіть нижчою за довоєнні рівні. Це означає, що потенціал для зростання ще є, і говорити про повну перекупленість ринку поки рано.
Ключове — горизонти. В умовах хвостового ризику це критично.
Короткостроково — повний форс-мажор. На горизонті кількох тижнів ніхто не знає, що буде.
Із риторики Трампа видно, що високі ціни на нафту стають проблемою: вони тиснуть на ринок облігацій і акцій США, створюють проблеми з ліквідністю та рейтингами. Але це навряд чи стратегія — а отже, гроші під це не поставиш.
Довгостроково картина також туманна, але головна невизначеність — це час. Він зараз важливіший за ціну.
Стан ф’ючерсної кривої та зростання запасів у Кушингу дають підстави припускати, що поточні бичачі умови можуть виявитися тимчасовими. Ігнорувати дивергенцію між запасами та ціною — помилка.
Стійке довгострокове зростання виглядає малоймовірним: такі ціни на нафту майже неминуче ведуть до рецесії.
Питання лише у таймінгу — це може тривати місяці.
Якщо дивитися за горизонт 6+ місяців, більш імовірний сценарій — зниження цін.
Тактично:
— або робота через пут-опціони та спреди (вертикальні/календарні);
— або лінійні інструменти з жорстким контролем ризику.
Починати варто з консервативних обсягів і збільшувати їх у міру розвитку сценарію.