Отчет перед IPO Datto Holding (MSP)

О компании и продукте

Datto (MSP) — компания-разработчик программного обеспечения для ИТ-инфраструктуры, является одним из последних участников рынка IPO. Datto — редкая технологическая компания из штата Коннектикут, основанная в 2007 году как компания, которая в первую очередь занималась услугами резервного копирования данных. Уникальность Datto заключается в том, что в отличие от многих своих коллег из Кремниевой долины, которые стремятся привлечь капитал на ранних этапах своего образования, компания Datto сумела начать свой путь к росту и избегала венчурного финансирования. Через десять лет после основания, в 2017 году, Datto была куплена технологической компанией Vista Equity Partners за $1,5 млрд. Vista объединила Datto со своим бизнесом Autotask для создания единой платформы управляемых услуг для управления ИТ, защиты данных и обеспечения непрерывности бизнеса. По состоянию на 30 июня 2020 года у компании было 1653 сотрудника, из которых 1286 (78%) работали в США, а 367 (22%) работали за пределами США.

Datto предлагает свое ПО через поставщиков управляемых услуг малому и среднему бизнесу. Datto продает продукты для резервного копирования, восстановления и обеспечения непрерывности бизнеса (BC). В его портфель входит Datto SaaS Protection, который обеспечивает безопасное резервное копирование SaaS для Microsoft Office 365 и G Suite, и Datto NAS, которое представляет собой устройство NAS, которое реплицируется в Datto Cloud. Datto Cloud хранит более 300 ПБ внешних резервных копий для использования клиентами BC и DR.

Datto купила стартап резервного копирования из облака в облако Backupify в декабре 2014 года и поставщика сетевых устройств Open Mesh (теперь называемый Datto Networking) в январе 2017 года.

Datto имеет более 17000 таких компаний в своей партнерской базе MSP, которые полагаются на Datto как на опору для защиты цифровых файлов и данных для своих клиентов, в том числе с помощью услуг кибербезопасности, которые Datto добавила в последние годы.

Datto заявляет, что ее флагманское решение для обеспечения непрерывности бизнеса и аварийного восстановления SIRIS предназначено для предотвращения потери данных и минимизации времени простоя в физической, виртуальной и облачной инфраструктуре. Программное обеспечение обеспечивает автоматическое локальное резервное копирование и репликацию в облаке Datto, позволяя пользователям загружать виртуальные машины непосредственно с устройства Datto или в облаке в случае сбоя.

Другие услуги включают Autotask PSA, полную платформу управления бизнесом в сфере информационных технологий, которая предоставляет критически важные инструменты для MSP; Datto Networking, позволяющий партнерам MSP предоставлять сети как управляемую услугу; и Datto RMM, облачный удаленный мониторинг и управление, которое позволяет MSP управлять ИТ-инфраструктурой с помощью инструментов автоматизации, таких как сетевой мониторинг, управление исправлениями и удаленное управление.

Несмотря на пандемию COVID-19, недавние события показали, что финансовая уверенность в области защиты данных не поколебалась. В конце июня Zerto, поставщик услуг аварийного восстановления и непрерывной защиты данных (CDP), привлекла $53 млн в рамках венчурного финансирования и нашла нового инвестора. Далее можно привести такой пример — поставщик магнитных лент Quantum сообщил на отчете о прибылях и убытках, что получил от кредиторов дополнительные $20 млн ликвидности. В первую неделю июля VMware объявила о намерении приобрести Datrium, поставщика DRaaS.

Предложения облачных платформ включают программные решения Unified Continuity, Networking и Business Management. Предложения Unified Continuity и Networking обеспечивают постоянную доступность и безопасность критически важных ИТ-систем для малых и средних предприятий в локальной среде, в частных облаках и в общедоступном облаке.

Datto Unified Continuity — полная линейка продуктов для защиты рабочих нагрузок — данных, приложений и конфигураций — находящихся на ноутбуках, рабочих станциях, физических и виртуальных серверах и в общедоступном облаке. Существует пять облачных продуктов, которые вместе защищают и восстанавливают рабочие нагрузки, сокращают время простоя SMB в результате потери данных или системы и обеспечивают последнюю линию защиты от угроз безопасности.

Datto Networking предоставляет набор сетевых продуктов с облачным управлением для MSP, которые можно эффективно развернуть для своих клиентов из малого и среднего бизнеса.

Business Management состоит из двух интегрированных предложений SaaS, которые позволяют MSP быть более эффективными при масштабировании. Относится к набору интегрированных SaaS продуктов для MSP, включая Autotask Professional Services Automation, и удаленного мониторинга, и управления, или RMM, которые обеспечивают важные рабочие инструменты для управления рабочими процессами и доставки из одного конца в другой конец ИТ — услуг.

Продукты Unified Continuity, Networking и Business Management основаны на двухуровневой мультитенантной частной гибридной облачной архитектуре. Технология, разработанная для обеспечения простоты развертывания и высокой степени гибкости, позволяет партнерам MSP предоставлять управляемые услуги в широком диапазоне сценариев в любом масштабе.

Исследование рынка

Компания работает на двух рынках: аварийного восстановления всей информации и рынок управляемых услуг (MSP).

Согласно отчету об исследовании рынка за 2020 год, ожидается , что мировой рынок управляемых услуг вырастет со $179 млрд в 2019 году до $309 млрд к 2025 году. Это представляет собой прогноз CAGR в 9,6% с 2019 по 2025 год. Основными драйверами ожидаемого роста являются продолжающийся переход предприятий любого размера к более широкому использованию программного обеспечения и услуг ИТ и к облачным средам. Кроме того, многие компании предпочитают использовать управляемые сервисы для упрощения своих внутренних ИТ-операций, поскольку они сосредотачивают свое ограниченное внимание на достижении других бизнес-целей.

Под управляемыми услугами понимается сторонний ИТ-подрядчик, также известный как поставщик управляемых услуг (MSP), который обслуживает некоторые или все ИТ-потребности компании. Управляемые услуги включают в себя передачу ответственности за ряд функций и процессов стороннему поставщику услуг для выполнения, обслуживания и улучшения операций. Такая практика помогает сократить расходы и повысить общую эффективность. Поставщики управляемых услуг заключают соглашение об уровне обслуживания со своими клиентами.

Управляемые услуги помогают повысить продуктивность процессов, снизить операционные расходы и помочь компаниям сосредоточиться на основных сферах деятельности.

Ожидается, что растущий спрос на облако будет способствовать распространению. Кроме того, ожидается, что проблемы безопасности в сочетании с применением ИТ-функций для управления корпоративными сетями и ИТ-инфраструктурой окажут положительное влияние на развитие.

Frost & Sullivan, провели независимое исследование для оценки доли общего ИТ-рынка для малых и средних предприятий, связанной с управляемыми услугами и адресным рынком Datto. Согласно исследованию, во всем мире насчитывалось около 125000 MSP, а доля MSP на ИТ-рынке для малого и среднего бизнеса составляла примерно $137 млрд в 2019 году. По оценкам, эта часть будет расти со среднегодовым темпом роста 16,4% с 2019 по 2023 год, что почти в четыре раза быстрее, чем общий ИТ-рынок для малого и среднего бизнеса.

В целом, можно сделать вывод, что рынок огромен, быстро расширяется и имеет положительные тенденции от возникающих сложностей и угроз работы IT-инфраструктуры.

Если говорить про рынок аварийного восстановления, то Datto отмечает, что более 82% предприятий столкнулись с проблемой потери данных, поэтому обеспечение непрерывности и услуги резервного копирования имеют решающее значение (и это основное предложение, которое MSP предоставляют своим клиентам).

По данным Национального управления архивов и документации (NARA), более 90% компаний, чьи центры обработки данных вышли из строя в результате стихийных бедствий, объявили о банкротстве в течение года после инцидента.

По данным Техасского университета, более 40% предприятий никогда не открываются вновь после катастрофической потери данных, в то время как PWC считает, что 7 из 10 компаний прекращают свою деятельность в течение одного года после серьёзной потери данных.

Рынок услуг аварийного восстановления будет расти со среднегодовым темпом роста 44% в период с 2017 по 2023 год, чтобы превысить оценку в $ 21 млрд.

Около 36% респондентов, опрошенных Statista, заявили, что их организация использовала облачную DRaaS по состоянию на 2019 год. Только 20% респондентов заявили, что их организация не использовала облачное аварийное восстановление и не собиралась использовать его в будущем. Что говорит о хороших перспективах рынка.

Высокая конкуренция

Поставщики в области непрерывных решений включают Barracuda, StorageCraft, Acronis и Veeam. Поставщики сетевых решений в этой области включают Cisco, Meraki, Ubiquiti и Aruba. Многие из поставщиков ориентированы не только на рынок MSP, но и продают напрямую конечным клиентам, чтобы увеличить свой доход. ConnectWise, Kaseya и Solarwinds являются примерами таких поставщиков.

К наиболее значительным конкурентам Datto относятся Veeam, приобретенный конкурентом Vista Insight Venture Partners ранее в этом году за $5 млрд, и Carbonite, приобретенный в прошлом году за $1,42 млрд. Хотя эти и несколько других компаний предоставляют Datto аналогичные технологии (услуги резервного копирования, в конце концов, являются обычным продуктом даже для обычных потребителей), именно модель выхода на рынок Datto, ориентированная на поставщиков услуг мобильной связи, отличает ее подход от своих конкурентов.

При этом компания Veeam была призанана лучшим игроком 4 года подряд на рынке аварийного восстановления, по мнению аналитическиого издания Gardner. Так что конкуренция и борьба на рынке жестокая.

Андеррайтеры

Список андеррайтеров представлен такими именами как Morgan Stanley, BofA Securities, Barclays, Credit Suisse.

Размещение будут возглавлять ребята из Morgan Stanley.

Morgan Stanley провела 32 IPO (LTM), средняя прибыль к концу 3 месячного периода составила 56%.

Технологические IPO в прошлом году показали доходность в 60%.

10 последних сделок IPO под руководством Morgan Stanley

10 из 10 IPO показали прибыль.

7 из 10 IPO показали прибыль выше 15%.

Это мой самый любимый андеррайтер

Оценка выхода на биржу

Единственным биржевым конкурентом компании можно обозначить Ubiquiti.

Datto примерно в 4 раза меньше UI по капитализации.

При этом MSP значительно быстрее растёт, имеет валовую прибыль всего в 2 раза меньше UI и гораздо более маржинальный бизнес.

Но при этом, если сравнивать компании по P/S, то MSP выглядит дешевле UI.

Данное сравнение показывает, что цену IPO можно считать адекватной.

Как планируют потратить средства

Выручку от IPO планируют потратить следующим образом — для погашения непогашенных займов в рамках срочной кредитной линии и возобновляемой кредитной линии на $50,0 млн., а оставшаяся часть чистой выручки будет использоваться для общих корпоративных целей.

Стратегия развития

Большая часть потока доходов Datto поступает от продуктов по подписке SaaS (90% потока доходов за 2019 финансовый год), но компания также продает некоторые устройства в рамках своего сетевого подразделения (точки доступа Wi-Fi, маршрутизаторы, коммутаторы и т. д). На основе GAAP Datto продает устройства по цене ниже себестоимости, но высокая маржа подписки по GAAP (приблизительно 80%) помогает компенсировать некоторые потери, связанные с этим.

При этом стратегия роста Datto состоит из трех частей — во-первых, привлечение новых MSP; во-вторых, расширение бизнеса в рамках существующих MSP (бизнес-модель «земли и расширения», аналогичная большинству других SaaS-компаний), и в-третьих, международное расширение. Datto открыла свои первые международные рынки в Европе и Австралии в 2013 году, и с тех пор компания расширилась и в Азии — в настоящее время международный рынок составляет 27% от общего дохода компании.

Вложения существующих инвесторов и третьих сторон

В общей массе Datto привлекла $100,2 млн. Последний раунд финансирования Datto в ноябре 2015 года составил $75 млн. Последняя оценка Datto составляет $1,5 млрд в 2017 году во время приобретения инвестиционной компанией Vista Equity Parthers. Инвесторами выступают Technology Crossover Ventures , General Catalyst, Vista Funds (83,9%), Austin McChord(15,4%).

Возможно, вам стоит знать, что в последнее время Vista появляется в новостях по нескольким причинам, некоторые из которых связаны с махинациями руководства и уклонением от уплаты налогов, а также огромными штрафами.

Но Datto не был замечен в каких-либо махинациях.

С момента начала подготовки к IPO Datto Holding, относительно молодая инвестиционная компания Dragoneer заявила о заинтересованности в покупке до 20% акций, предлагаемых в ходе IPO.

Это говорит о высоком интересе со стороны институциональных инвесторов как на фазе венчурного финансирования, так и на момент выхода на IPO.

Оценка менеджмента компании

Уроженец Ньютауна Остин Маккорд, 35 лет, создал Datto в 2007 году после окончания Рочестерского технологического института, первоначально с планом продажи устройств хранения данных для дома и малого бизнеса. Маккорд быстро поднял Datto после открытия гораздо более крупного рынка, поддерживая серверные системы, чтобы позволить более мелким фирмам, которые используют системы информационных технологий на аутсорсинге, предлагать своим клиентам резервное копирование данных. Эта стратегия повторяет стратегию Xerox полвека назад, которая превратилась в глобального гиганта, используя армию независимых установщиков офисной техники в качестве точек распространения. Datto и Xerox имеют тандемные географические связи с соседней штаб-квартирой в корпоративном парке Merritt 7 Norwalk и корнями в Рочестере, штат Нью-Йорк.

Маккорд имеет степень бакалавра биоинформатики в Рочестерском технологическом институте. Маккорд является лауреатом многочисленных наград и отличий, в том числе его появлением в списке Forbes Magazine «30 до 30» в 2015 году и званием «Предпринимателя года в сфере технологий Ernst & Young в 2016 году». Недавно он был назван самым молодым участником благотворительной организации «Хроника благотворительности», который представляет собой список крупнейших доноров Америки для некоммерческих организаций. Он живёт в штаб-квартире Datto, которая остаётся в Норуолке.

Еще один персонаж, заслуживающмй наше внимание новый генеральный директор: Тим Веллер.

Тим Веллер сменил основателя Остина МакКорда на посту генерального директора Datto после того, как Маккорд ушел в отставку в октябре 2018 года. У Маккорда есть различные членства в совете директоров и должности в финансировании венчурного капитала, помимо членства в совете Datto. Маккорд сохраняет 13-% долю в Datto. При Веллере выручка Datto составила $459 млн в прошлом году, что на 18% больше, чем в 2018 году. Хотя компания сообщила об убытках в $69 млн за эти два года, в первой половине 2020 года она изменилась с прибылью в $10 млн.

Тим Веллер является главным исполнительным директором с января 2019 года и директором с марта 2019 года. Присоединился к Datto в мае 2017 года и ранее занимал должности президента, главного операционного директора и финансового директора, а затем стал генеральным директором. До прихода в Datto с 2012 по 2014 год работал временным генеральным директором и главным финансовым директором лондонской компании, занимающейся финансовыми технологиями, Wonga. Ранее он также занимал должность финансового директора двух публичных компаний, расположенных в Бостоне, EnerNOC. и Akamai Technologies. Он получил степень бакалавра и магистра в области электротехники в Университете штата Мичиган и докторскую степень в области электротехники в Университете штата Иллинойс.

Среди уникальных квалификаций Веллера: практический опыт работы с Datto, непосредственное знание рынка MSP и предыдущий успех в управлении финансами в публичных компаниях, а именно в EnerNoc ( теперь Enel X ) и Akamai .

Фактически он возглавлял команду Akamai, которая завершила одно из лучших IPO всех времён, как отмечается в его исполнительной биографии.

Финансовые показатели

Что очень важно, большая часть выручки компании приходится именно на подписку, а не на продажу сервисных услуг или товаров.

Это говорит нам сразу о нескольких важных вещах:

  1. Доля на рынке маршрутизаторов компании крайне мала и не имеет значения при расчёте перспектив и конкуренции.
  2. Основной доход является периодическим и как следствие наиболее надёжным и предсказуемым.

Выручка компании растёт не самыми быстрыми темпами и показала замедление в первом полугодии 2020 года.

Вот динамика SaaS компаний по темпам роста выручки.

На графике ниже показаны расходы на подписку в процентах от доходов от подписки.

Стоит отметить, что маржинальность подписки продолжает расти с ростом выручки от подписки, в то время как продажа “девайсов” является убыточной, а оказание профессиональных услуг показывает низкую маржинальность.

Валовая маржа продолжает показывать улучшение как от года к году, так и в динамике за 6 мес.

Но что самое важное, компания операционно прибыльна и эта прибыль растёт быстрыми темпами.

В целом финансовые показатели компании можно оценить как положительные, за исключением темпов роста выручки, но, основываясь на сравнении с конкурентом – UI, можно предположить, что это норма для данной отрасли.

Оценка и вывод китов инвестиций:

Аргументы ЗА — по итогам 6 месяцев 2020 года компания вышла в положительную чистую прибыль. Компания имеет диверсифицированные финансовые поступления, при этом ни один из клиентов не имеет решающего значения на рост выручки. По итогам финансового года, 90% выручки приходилось на периодическую подписку, и по итогам 6 месяцев этот показатель увеличился да 94%. Молодая инвестиционная компания Dragoneer заявила о заинтересованности в покупке до 20% акций, предлагаемых в ходе IPO.

Аргументы ПРОТИВ - большая конкуренция на рынке, особенно со стороны более крупных, хорошо зарекомендовавших себя компаний и поставщиков, специализирующихся на MSP. Ориентирование на малый и средний бизнес может негативно повлиять на Datto Holding, т.к. в нестабильной экономической обстановке малый и средний бизнес страдает сильнее и не радуют низкие темпы выручки.

Если считать в совокупности всех факторов от моего любимого андеррайтера до положительных финансовых показателей компании и адекватной оценки размещения на рынке считаю, что это IPO точно озолотит инвесторов. Компанию планирую держать 3 месяца и выйти после локапа.

Поэтому я принимаю решение участвовать в этом IPO на 25% от депозита

Ожидаемая аллокация около 3-5%

Апсайд в первый день 30%