Макро-сентимент в графиках | ChartPack #16 (29.08.2023)

Понижательные риски для мировой экономики:

Германия:

1. Влияние замедления экономики в Китае и России
2. Дороговизна "зелёного перехода"
3. Европа отстаёт в плане искусственного интеллекта и электромобилей. Много бюрократической волокиты и стареющее население являются серьезными проблемами.

Китай:

1. Китайский экспорт падает потому что ФРС и ЕЦБ повышают ставки и геополитика фрагментируется
2. Проблемы на рынке недвижимости, проблемы с банками, трастами и застройщиками
3. Высокая безработица среди молодежи, падение цен на жилье и падение доверия к финансовым институтам негативно скажутся на уверенности потребителей

США:

1. ФРС будет удерживать ставки на высоком уровне, что увеличивает стоимость капитала на несколько лет
2. Высокие ставки негативно влияют на потребителей и корпорации, имеющих долги
3. У потребителей кончаются избыточные сбережения и возобновление выплат по студенческим кредитам станет дополнительным негативом
   Итог: Для глобального мирового роста существует достаточно понижательных рисков, но США находятся в лучшем положении, чем Европа и Китай

"Мягкая посадка" теперь является консенсусным мнением. Это также происходило в 2000 и 2006 годах:

Наиболее популярные акции агрессивно распродавались на фоне негативных сюрпризов по прибыли(-270 б.п. в среднем), в то время как те, которые не были популярны, показывали рост (на 90 б.п. в среднем).
Превзойдя прогнозы, показатели не популярных акций выросли на 200 б.п., в то время как популярные упали на -60 б.п.:

Индекс деловой активности в сфере услуг от ФРС Филадельфии упал в августе до -13,1 (против +1,4 в предыдущем месяце). Новые заказы, продажи, продолжительность рабочей недели, деловая активность, полная и частичная занятость - все это сокращается:

Индексы деловой активности в промышленности и сфере услуг от S&P Global не оправдали ожиданий, упав до 51 (с 52,3 против 52,2 по прогнозам) и 47 (с 49 против 49,3 по прогнозам) в августе соответственно. Первый снижался в течение 7 из последних 8 месяцев (то есть находился на значении ниже 50), в то время как второй находится на самом низком уровне с июня, а в отчете S&P Global сказано, что возобновление экономического роста на данном этапе маловероятно:

Данные от ФРС Филадельфии за 3 квартал показывают, что вероятность рецессии в текущем квартале, следующем квартале и на четыре квартала вперед составляет 21,68%, 34,38% и 34,41% соответственно:

Почти весь бум производственного строительства в США приходится на сектор электротехники в рамках закона о полупроводниках "CHIPS":

Рынок жилья

Выросшие до 23-летних максимумов ипотечные ставки влияют только на новых покупателей жилья:

Продажи домов упали сильнее, чем ожидалось (до -2,2% м/м и до -16,6% г/г). Это самые низкие темпы продаж за июль с 2010 года:

Средняя цена продажи дома выросла на 1,9% до $407 тыс., что стало первым увеличением в годовом исчислении с января:

Индекс заявок на покупку жилья от MBA снизился на 5% до 142, что является самым низким уровнем с 1995 года:

Рынок труда

Данные по занятости в США были пересмотрены в сторону понижения, хотя пересмотр оказался меньше, чем ожидалось, тем не менее, пересмотр снизил число занятых в несельскохозяйственном секторе на 306 тыс. человек:

Индекс активных рабочих мест имеет тесную связь с новыми вакансиями и указывает на дальнейшее сокращение числа открытых вакансий:

Самый большое перевес в портфелях инвесторов приходится на акции секторов коммуникаций, товаров длительного пользования, товаров ежедневного пользования и технологий. Наименьший вес приходится на секторы коммунальных услуг, финансов и материалов:

Позиционирование инвесторов в секторы технологий и товаров длительного пользования всё ещё находится на высоких значениях:

За последние 5 дней наблюдались притоки в ETF акций большой капитализации (после рекордных оттоков за последние 20 дней):

Институциональные инвесторы

Позиция хедж-фондов в мега-капитализированных акциях сектора TMT (технологий, медиа и телекоммуникаций) находится на историческом максимуме:

Сегодня позиция хедж-фондов в циклических секторах превышает позицию в защитных секторах сильнее, чем когда-либо с 2014 года:

Короткие позиции хедж-фондов по 2-летним казначейским облигациям находятся на историческом максимуме:

Хедж-фонды демонстрируют самый высокий интерес к финансовому сектору с 2013 года:

CTA увеличивают позиции по нефти:

CTA продают облигации:

Управляющие активами в настоящее время имеют наибольшую позицию в 10-летних облигациях за всю историю:

Ритейл

На прошлой неделе наблюдался самый большой приток средств ($4,4 млрд) клиентов BofA в акции с июня. Самые большие потоки наблюдались в акции секторов здравоохранения и услуг связи, причем в сектор здравоохранения наблюдался самый большой приток за всю историю данных:

Societe Generale указывают на препятствие для роста акций: "Более 45% акций по рыночной капитализации из индекса MSCI World растут, когда доходность облигаций снижается, а не растёт":

Растущие реальные доходности облигаций создают препятствия для оценок акций:

NASDAQ и доходность 10-летних облигаций двигались в тандеме с начала июля. Большие расхождения, подобные тому, который мы наблюдаем сегодня, чаще всего были закрыты:

Акции роста (growth) дороже акций стоимости (value) почти на 2 стандартных отклонения - уровня, на котором это соотношение обычно не задерживается слишком долго:

Секторы технологий и товаров длительного пользования в настоящее время торгуются с отрицательной премией за риск, что означает, что форвардная доходность по этим секторам ниже доходности по 10-летним казначейским облигациям:

Высокие оценки обычно означают низкую доходность. Так, сегодня 16% компаний индекса S&P 500 имеют коэффициент P/E>19, ожидаемая доходность акций с подобными оценками через 12 месяцев - отрицательная:

EPS

Совокупный пересмотр прогнозов по прибыли компаний индекса S&P 500 (на 2024 год) вернулся на положительную территорию на уровне +5% (больше повышений EPS, чем понижений):

J.P. Morgan отмечают, что для реализации прогнозов S&P500 по прибыли на акцию на 2023 год, рост прибыли должен ускориться с этого момента:

Сырьевые товары

По историческим показателям нефть является самым дешевым активом из списка: золото, нефть, S&P 500. Золото находится посередине, а американские акции являются самыми дорогими:

До сих пор спрос на нефть в Китае был устойчивым, несмотря на экономический спад:

📌 Больше полезного контента на эти и другие темы вы найдете в моем Телеграм канале "Антон Клевцов": https://t.me/traderanswers