Подборка графиков по макро-сентименту #5 (14.07.2023)

Жилье

CoreLogic подтверждает свой прогноз роста цен на жилье в США на +4,5% в течение следующих 12 месяцев:

Средняя фиксированная ставка по ипотеке на 30 лет на прошлой неделе достигла 7,07%. Впервые с ноября она превысила 7% - уровень, ранее не наблюдавшийся с 2002 года:

Несмотря на рост ставок, количество заявок на ипотеку выросло на 0,9% на прошлой неделе. Покупательская активность снизилась на 26% в годовом исчислении:

Данные о доле вакантных офисных помещений указывают на резкое снижение доли вакантных помещений, и, как следствие, инвестиций в офисные помещения в будущем.
Goldman Sach ожидают, что к концу 2024 года совокупные инвестиции в офисные помещения сократятся еще на 30%:

Потребители

Избыточные сбережения не будут ликвидированы еще в течение 9-10 месяцев при текущих темпах снижения. В Bank of America считают, что значительное ослабление рынка труда изменит это. В результате чего, пригодные для расходования "избыточные сбережения" превратятся в защитные "сбережения на всякий случай":

По оценкам BNP Paribas, на долю верхнего квинтиля (топ - 20% людей по доходу) в настоящее время приходится чуть более 80% избыточных сбережений. Люди, которые входят в два нижних квинтиля (топ 0-40% снизу), вероятно, уже исчерпали свои избыточные сбережения, в то время как люди из среднего квинтиля (40-60%), вероятно, последуют за ними в примерно в следующем месяце:

ФРС

Резкий скачок в балансе ФРС (который совпал с банковским стрессом в начале этого года) был полностью устранен на прошлой неделе. Общий объем активов сейчас находится на самом низком уровне с середины 2021 года:

Разрыв между ценой S&P 500 и ликвидностью ФРС продолжает увеличиваться:

Fidelity: "индекс финансовых условий Goldman Sachs вернулся к уровням, впервые наблюдавшимся год назад (когда ожидаемая пиковая ставка все еще находилась на уровне около 3%), однако ожидаемая пиковая ставка сейчас составляет 5,4%. Если ФРС пытается принять решение об ужесточении финансовых условий, то получается не очень успешно."

У ФРС появился новый подход к измерению финансовых условий, который вызывает много внимания. Судя по этому индексу, текущие финансовые условия намного жестче, чем это показывают другие широко используемые индикаторы:

Рецессия

Согласно опросу Goldman Sachs, проведенному среди 900 глобальных институциональных инвесторов, "2 из 3 инвесторов ожидают, что США впадут в рецессию в ближайшие 12 месяцев":

ФРС сигнализировала о медленном росте, но пока без рецессии:

В предстоящем году произойдёт значительное замедление роста ВВП из-за запаздывающего эффекта от повышений ставок ФРС. Вот почему рецессия является более вероятным исходом, чем мягкая посадка, независимо от того, что происходит с инфляцией в данный момент:

Инфляция

Общий и базовый индекс потребительских цен (Headline и core CPI) выросли на 0,2% м/м в июне (против 0,3% по ожиданиям):

Общий индекс потребительских цен снизился до 3% в годовом исчислении (против 3,2% по прогнозам), что является самым низким показателем с марта 2021 года. Базовый индекс потребительских цен упал до 4,8% (против 5% по прогнозам), самого низкого уровня с октября 2021 года:

Рабочая сила в настоящее время является наиболее важным фактором инфляции, что имеет смысл, поскольку именно в сфере услуг, где в затратах доминирует рабочая сила, инфляция является наибольшей проблемой:

Несмотря на позитивные новости по инфляции, рынок по-прежнему ожидает, что ФРС продолжит цикл повышения ставок:

В данных об инфляции есть и негатив. Он заключается в том, что падение инфляции происходило намного медленнее, чем ожидалось несколько месяцев назад:

Июльские данные могут ознаменовать окончание цикла повышения ставок, поскольку ожидания пиковой ставки и продолжительности удержания высокой ставки уже снижаются:

Только 11% клиентов JPMorgan планируют сократить дюрацию портфеля облигаций:

Только 26% планируют увеличить долю в акциях:

Прошла ещё одна неделя высокого интереса к рисковым активам. На прошлой неделе ETF акций большой капитализации и широкого спектра акций в совокупности привлекли >18 миллиардов долларов; ETF облигаций имели меньший приток.
В июле на ETF акций большой и средней капитализацией приходилась наибольшая доля притока - почти 55%:

Индикатор настроений инвесторов США от Goldman Sachsостаётся на значениях, соответствующих бычьим настроениям:

Ритейл инвесторы остаются с бычьими настроениями:

Иностранные инвесторы, по опросу S&P Global, негативно настроены по отношению к американским акциям:

В рамках того же опроса от S&P Global, иностранные инвесторы выделили лучшие и худшие секторы американских акций. Наибольший интерес сосредоточен в секторе здравоохранения и отрасли товаров длительного пользования, а наименьший в секторе жилья и отрасли потребительских товаров

По-прежнему существует разница в притоке капиталов в размере $5 трлн между фондами денежного рынка с облигациями и акциями:

Шорт-интерес S&P 500 вырос, но остается на исторически низком уровне 1,8%:

Оценка привлекательности облигаций значительно превышает привлекательность акций как по индикаторам относительной стоимости, так и по перепроданности:

Показатели циклических акций относительно защитных положительно отклоняются от показателей деловой активности в промышленности, что ещё раз подчеркивает то, что акции учитывают в ценах мягкую посадку:

Оценки

После восстановления падения индекса S&P 500 со дна медвежьего рынка на 50% (4800 -> 3500 -> 4200), исторически, средний спад составляет 6%, а средний рост составляет 20%. Потенциал снижения гораздо более ограничен, чем потенциал роста:

С 1950 года, это 9-й по продолжительности отрезок без достижения S&P 500 нового исторического максимума:

Акции роста в США кажутся переоцененными по отношению к процентным ставкам настолько, что их премия за риск стала негативной:

Oxford Economics ожидает резкого снижения цен на акции с последующим плавным восстановлением в ближайшей перспективе:

EPS

Fidelity: "Акции, похоже, следуют за прогнозами по прибыли, а не за циклом ставок. Если это верно, то рост цен, который мы наблюдаем с минимума прошлого октября (с 15,3x до 19,5x), оправдан и может продолжаться до тех пор, пока мы не достигнем 22-кратного значения (что, исходя из прогноза прибыли на следующий год, приведет к новым рекордным максимумам для S&P 500)."

Консенсус-прогноз предполагает, что прибыль S&P 500 упадет на 7,3% в годовом исчислении, но затем будет иметь тенденцию к росту. Примечательным является предполагаемое увеличение маржи, начинающееся в четвертом квартале (темпы роста прибыли больше темпов роста выручки):

Доля прибыли высокотехнологичных секторов еще больше снизилась, при том что вес рыночной капитализации высокотехнологичных секторов в S&P 500 увеличился:

Акции “качества” (VALUE - сильные балансовые отчеты, стабильная прибыль) являются наиболее дорогими по сравнению с “мусорными” акциями (наиболее подверженными риску нехватки денег) за последние 4 десятилетия:

Доллар США

Доллар США значительно обесценился на этой неделе и находится на самом низком уровне с апреля 2022 года. Учитывая, что конец цикла повышения ставок ФРС, по-видимому, близок, а Европа отстает от США в борьбе с инфляцией, доллару все еще есть куда падать:

Акции, вероятно, выиграют, если курс доллара продолжит снижаться в ближайшие месяцы, так как эта историческая корреляция никуда не пропала:

Слабость доллара - один из драйверов роста цен не только на акции, но и на сырьевые товары:

Медь консолидируется:

Цена нефти марки Brent пробила уровень $80:

Индекс доллара ($DXY) снизился на -1,07% до 15-месячного минимума. Акции испытывали трудности в прошлом году, поскольку доллар США укреплялся, и эта обратная корреляция остается в силе. Уровень около 101-103 для доллара был основной точкой перегиба в последние годы, и $DXY имеет значительный риск снижения, если он опустится ниже 100:

Прогноз о влиянии внедрения искусственного интеллекта на производительность труда:

Количество авиарейсов по всему Миру превысило уровень, существовавший до пандемии:

Топ акций из S&P 500 по годовой доходности за 1 год c 1980:

США - страна с самой низкой инфляцией среди стран G7 на сегодня:

ИТОГО:
Снижение инфляции произошло, в основном, за счет эффекта "высокой базы" - было откуда падать год к году. Такой динамики в разрезе "месяц к месяцу" нет. И в ближайшее время любое падение годовых данных возможно лишь за счет реального снижения динамики роста цен месяц к месяцу, что кажется пока преждевременным.

Новому повышению, вероятнее всего, быть. Но рынок это не пугает.

Участники торгов с упорством одержимых готовятся именно к сценарию мягкой посадки, учитывая все больше позитивных факторов, но игнорируя любые нетативные.

Пока пишу эти строки, крипта, в частности Риппл, штурмует максимумы этого года.

Спорить с рынком не нужно - лучше присоединиться к нему)

Больше полезного контента на эти темы вы найдете в моем телеграм канале "Антон Клевцов".

Обязательно посмотрите мой Марафон по ГРАМОТНОМУ ТЕХНИЧЕСКОМУ АНАЛИЗУ: ссылка на доступ (жмите "Старт", как зайдете в Телеграм бота). Это самый концентрированный курс по Техническому Анализу графиков акций, криптовалют и фьючерсов!

🔥 Запись на 6,5 часов удобно оформлена для изучения по блокам! Сотни графиков, схем и разборов + дополнительные 5 часов ответов на вопросы.

💾 А также, в подарок оформленные/упакованные файлы, лейауты, настройки для платформы - полный комплект для ГРАМОТНОГО ТехАнализа любого графика.

Содержимое канала и список материалов:

❤️ Отзывы о курсе - в комментариях к этому посту (https://t.me/traderanswers/1172).

Подписывайтесь на мой блог)

💚 Спасибо за внимание!