Комментарий на март 2023

Друзья из InvestFuture обратились с просьбой дать свой комментарий по следующим вопросам:

Мои комментарии

Ответы или даже "оправдания" Джерома Пауэлла в Сенате не окажут никакого влияния на политику ФРС, просто потому, что не Сенат управляет этой политикой.

Я смотрю на это как на обычный спектакль, где господа Сенаторы показывают всю свою любовь и заботу перед своими избирателями, на камеру, разумеется, с качественным светом и прекрасным звуком.

Им очень важно отметиться и показать, желательно крупным планом, всю свою обеспокоенность вероятной безработицей.

ВСЕГДА происходит одно и то же - Пауэлл встает в защитную стойку и его лупят со всех сторон. Большая часть т.н. "претензий" бессмысленна, ибо не Пауэлл и его комитеты довели США и, главное, весь Мир (вдруг, кто забыл) до двузначной инфляции. Напоминаю также, что ФРС не умеет печатать деньги, это делает местный "монетный двор", а вот циферки в мобильных приложениях и на вашей карте рисуют коммерческие банки и лица, ответственные за верстку бюджета с его дефицитами. Вопросы, скорее, к Сенаторам. Но кричать будут на Пауэлла, хотя, ему не привыкать.

ФРС и Пауэлл лично не выращивают зерно и нефть, они не клеят ценники в магазинах и, что важно сегодня, не увольняют и не нанимают сотрудников в компании. Единственные инструменты их работы - это "ключевая ставка" на резервы коммерческих банков и управление кривой доходностей - сегодня это QT.

Добро пожаловать в рынок, где ипотека по 6,7% + потребительские кредиты по 20% от банка JPMorgan - не забота ФРС. Обращаю ваше внимание на то, что ипотека в США выросла вдвое еще за два месяца до первого повышения ставки на 25 б.п.

Тут комментировать более нечего)

Риторика Пауэлла отражает коллективное мнение членов правления ФРС, он лишь председатель, кроме него существует еще 12 вполне самостоятельных лиц, принимающих решения.

ФРС не живет на Марсе, они получают данные о том, что происходит в экономике США в том объеме, в котором позволяют их собрать бюро статистики и эти данные анализируют около 20 000 человек, работающих в Системе. Пауэлл - не Властелин Мира, он "просто" Председатель.

Сегодняшние значения инфляции в 5+% (PCE) и новые данные о повышении цен в отдельных сегментах (услуги и отдельные категории товаров, типа подержанных автомобилей) вынуждают их использовать основной инструмент - контроль ключевой ставки, значение которой требует повышения в сложившейся ситуации.

Для сегмента высоко рисковых активов это не значит ничего хорошего. Их, вероятнее всего, подрежут первыми, особенно после такого лихого января.

Для основных индексов, с точки зрения влияния изменения ставки - спорно. С момента первого повышения на 25 б.п. S&P500 упал всего лишь на 5%, если сравнить две точки: тогда и сегодня.

Я призываю всех перестать истерить на тему самой ставки и смотреть на то, что находится далеко за ней. А именно - на макро-экономику.

2022 год - это год медвежьего рынка, спровоцированный всего лишь ожиданиями участников торгов, относительно того, что МОЖЕТ, я повторяю, только МОЖЕТ случиться с экономикой в будущем. Реальные эффекты этой политики лишь начинают проявляться: сектор жилищного строительства, как и положено, первым идет в расход, за ним могут потянуться все остальные, а у же в конце мы можем ожидать изменений в росте безработицы.

Поэтому, 2022 год - был годом истерики от роста ставки, а вот 2023 - это, потенциально, год последствий этого повышения.

Медвежий рынок, вызванный реальными макроэкономическими силами, не будет иметь ничего общего с медвежьим рынком от реакции на рост ставок. Падения индексов, вызванные кратным снижением выручки компаний и банкротствами, вкупе с реальной растущей безработицей - вот это будет медвежий рынок, а не то, что мы видели в 2022.

Ждать ли нам этого? Моем мнение, что пока рано. Следите за Jobless Claims)

Но держите мышку рядом с кнопкой покупок дальних облигаций США.

Помимо ФРС, на Планете Земля орудует еще порядка 100 крупных Центральных банков развитых и развивающихся стран. Поэтому не очень правильно смотреть только на ФРС. И в когорте основных потребителей (по доли в ВВП) типа США и Еврозоны, повышение ставок и попытки сокращения спроса продолжаются по сей день.

Особняком стоят развивающиеся страны и, что важнее всего, почти вся Азия с центром в Китае. Некоторые из них уже давно закончили свои циклы повышения еще в 2021 году. А некоторые, включая сам Китай, даже перешли к мерам стимулирования внутреннего спроса.

Я, кстати, сейчас, про Биткоины с альткоинами.

Рынок Криптовалют никак не ограничен США и Еврозоной, Азия представляет его значительную часть. Это ставит под сомнение дальнейшие распродажи в этом классе активов, если смотреть на них с позиций "влияние ставок ЦБ и макроэкономических факторов".

Считаю, что куда больше на рынок криптовалют сегодня оказывают давление события, происходящие в нем непосредственно. Недавний "инцидент" с Сильвергейт`ом показывает, что эхо банкротств и скамов из 2022 года мы еще не раз услышим в 2023.

Поэтому, если ваши интересы сконцентрированы на рынке криптовалют, я рекомендую на какое-то время ослабить бдительность в оценке происходящего со ставками в США и сосредоточиться на тех крупицах информации, которую вы можете добыть непосредственно из самой крипто-сферы, она для вас будет куда более надежным указателем дальнейшего тренда.

Про доллар США.

По нему у меня только один комментарий.

Я не могу знать, что с ним будет сегодня вечером или завтра, все же Центробанки основных его конкурентов на месте не сидят (кроме Японии) и это явно немного притормаживает его дальнейший рост.

Но стоит только ФРС намекнуть о том, что они "закончили" - доллар будет ждать отвесное падение. С вытекающими отсюда последствиями в виде роста цен на золото, щиткоины, акции убыточных высокотехнологических компаний и т.п. junk-сегмент, а также краткосрочных облигаций.

• Председатель в Сенате не сказал ничего нового, просто повторил свою мантру, что ФРС - "data dependent" и мы вместе с ними;
• Я считаю, что 5,5% с т.з. изменений настроения профессиональных участников торгов ничем особо не отличается от сегодняшних 4,75% (разве что на 0,75% 🙂), точных последствий пока никто не понимает (скорее всего вообще никто, ибо их сложно оценить) и весь фокус на этом - что изменится в динамике доходов корпораций (пока все +/- окей);
• При повышении на 0,5% рост доходностей коротких облигаций может поддержать доллар какое-то время, что может сдержать рост цен на золото и высоко рисковый сегмент активов;
• Поглядывайте на макро данные из Азии, "дракон просыпается", а это потенциал для нового витка роста цен на сырье, что не обрадует Центробанки развитых стран, которые только-только добились хоть какой-то дезинфляции;
• Если вам интересно, куда торговать Биткоины с щиткоинами - следите за тем, что происходит внутри крипто-сферы, не маячит ли на горизонте очередного банкротства, депега или просто плохих новостей типа "Сильвергейта", любые макро данные для криптовалют сейчас на втором плане;

Ваш Клевцов Антон)
https://t.me/traderanswers