March 28, 2019

Рынок качелей: стоит ли инвестировать в Турцию?

В Турции разгорается очередной виток кризиса. Снижение курса лиры, падение фондового рынка, рост ставки по офшорным свопам до 1000%. На главный вопрос, является ли это поводом продать всё и забыть про Турцию, или, наоборот, шансом купить и получить сверхприбыль, отвечает портфельный управляющий Дмитрий Дорофеев.



Почему курс лиры снизился?

Турецкий рынок традиционно характеризуется высокой бетой: если меняется внешний фон, он сильно на это реагирует. Проведение муниципальных выборов в Турции 31 марта и агрессивная риторика Эрдогана, связанная, в том числе, с признанием США суверенитета Израиля над Голанскими высотами, – все эти факторы вызвали беспокойство инвесторов относительно обострения политического кризиса в Турции.

К тому же, на этом фоне начался рост спроса на валюту со стороны населения: они стали покупать по некоторым данным по миллиарду долларов в день, из-за чего курс лиры снизился на несколько процентов. Ситуация обострилась на прошлой неделе, когда несколько западных банков дали рекомендацию на продажу турецкой валюты.

Советы банков вызвали огромное недовольство турецких властей. Было принято решение закрыть аукционное предоставление ликвидности банкам на недельной основе. Уровень свободной ликвидности в банковской системе снизился, инвесторы стали продавать ликвидные финансовые активы: действия турецких властей были расценены ими как первый шаг к введению полноценного контроля над всеми операциями с капиталом, которые обычно только усугубляют кризис.

Но сокращением свободной ликвидности внутри страны турецкие власти не ограничились. Они применили новаторский способ урегулирования ситуации: запретили турецким банкам и компаниям предоставлять деньги иностранным фирмам для шорта курса. То есть, фактически, исключили возможность валютных спекуляций.

В результате курс лиры укрепился и параллельно колоссальный рост показали офшорные ставки за займ лиры на один день: они взлетели выше 1000%. Годовые ставки при этом поднялись до уровня немногим выше 30%.

Могут ли турецкие власти, начав с лиры, закрыть доступ западным инвесторам к турецкому рынку в целом?

Из-за таких опасений как раз и наблюдается кризис доверия и большое снижение стоимости турецких активов: иностранные инвесторы стали поспешно от них избавляться.

Но это временная ситуация. Точно так же временны меры турецких властей, которые ни в коем случае не направлены на полное закрытие турецкого рынка. Инвесторы могут свободно покупать и продавать лиру на споте, но их лишили возможности открывать спекулятивные, короткие позиции по валюте. По сути, из-за ограничительных мер пострадали только спекулянты, которые изначально ставили на ослабление турецкой валюты, а для внутренних инвесторов ситуация не изменилась. Это очень правильный, грамотный шаг. В прошлом году турецкие власти не были способны провести такую кредитно-денежную политику.

Власти Турции сделали всё для того, чтобы стабилизировать рынок. Но движение мы наблюдаем не только в лире. Акции турецких банков упали за 3 дня на 20%, облигации снизились на 8-10%. Для инвесторов сейчас это возможность выгодно купить и заработать, или, наоборот, – повод продать, чтобы избежать дальнейшего падения?

Нынешняя ситуация в Турции абсолютно не похожа на то, что наблюдалось в августе прошлого года. Текущая коррекция носит технический характер, а не фундаментальный, поэтому после выборов ситуация стабилизируется. Те иностранные инвесторы, которые вернутся на турецкий рынок в поисках доходности, смогут на нём, на мой взгляд, неплохо заработать.

Ставка на офшорном рынке уже стабилизируется: она снизилась до 32%, и скорее всего, в ближайшие дни эта тенденция продолжится. Такие изменения свидетельствует о том, что острая фаза кризиса уже пройдена, а текущие продажи носят завершающий характер, связанный с риск-менеджментом. Падение было серьёзное, но, опять же, фундаментально ситуация не является плохой, как может показаться на первый взгляд. Сейчас сформированы очень привлекательные условия для входа на турецкий рынок.

Какие инструменты ты бы посоветовал инвесторам, чтобы войти на турецкий рынок?

Важно понимать, что турецкий финансовый рынок – это рынок качелей: мы быстро падаем и быстро растём. Самое простое сейчас – использовать суверенные турецкие облигации, я бы выделил выпуски 2026, 2027, 2029 годов погашения. В данный момент они выглядят наиболее привлекательно.

Что касается банковских облигаций, лучше покупать длинные инструменты: с учетом волатильности рынка заработать на них будет проще. Я бы рекомендовал сконцентрироваться на старших или субординированных инструментах Isbank, Vakiflar, Yapi Kredi Bank.

Может ли падение лиры повлиять на стабильность турецких банков?

Основная цель турецких властей – стабильность курса лиры. Поэтому при всех событиях лира снизилась лишь на несколько процентов относительно своих максимальных уровней, которые были достигнуты за последние полгода. Да, возможно, на какой-то период замедлятся темпы роста кредитования турецких банков, но в целом положение не выглядит опасным. Сейчас курс лиры находится в районе 5,5 за доллар, что является комфортным уровнем для банков. Капиталу банков ничего не угрожает, как и кредитной устойчивости их заёмщиков.




Есть вопросы? Свяжитесь с нами:


Алексей Климюк

моб:   +7-965-209-41-04

раб:    +7-495-797-31-52 доб. 218

tlgrm:   @klimyuka

mail:    [email protected]


Андрей Поляков

моб:   +7-985-912-12-34

раб:    +7-495-797-31-52 доб. 177

tlgrm:   @akpolyakov

mail:    [email protected]


перейти на канал Alfa Wealth