Começo de semana com dados
Trimestre difícil; Macro - Volume do Comércio Mundial; Temporada de ganhos 3º trimestre - Fatores a serem considerados; Considerações finais
Bem-vindo a mais uma edição da Weekend Edition.
Obrigado a todos que leram e sejam bem-vindos a todos os novos membros do grupo vip.
- Aqui está o que eu cobri:
- Recapitulação do mercado - Trimestre difícil
- Macro - Volume do Comércio Mundial
- Temporada de ganhos do terceiro trimestre - Fatores a serem considerados
- A semana seguinte - Calendários econômicos e de ganhos
- Considerações finais - histórias conflitantes
Recapitulação do mercado - 25 de setembro a 29 de setembro de 2023
A semana terminou mais ou menos estável, mas este foi certamente um mês difícil para os mercados. Do ponto de vista técnico, todos os principais índices estão abaixo da sua média móvel de 50 dias, enquanto o Russell 2000 small cap e o Dow Jones Industrial Average (DJIA) caíram abaixo da sua respetiva média móvel de 200 dias. A grande discussão agora é se o S&P500 elimina esse nível, já que está apenas 2% acima da sua média móvel de 200 dias. Isto seria um sinal para uma perspectiva de baixa.
Aparentemente, o fraco desempenho não se restringiu apenas à semana ou ao mês. Globalmente, os mercados não tiveram um bom trimestre, com a maior parte do desempenho negativo a ocorrer em Agosto e Setembro.
As principais notícias que impulsionam os mercados globais continuam a ser o aumento dos preços do petróleo e os rendimentos mais elevados. Estamos a ver os mercados a ajustarem-se ao tom de alta por mais tempo estabelecido pela Fed e os rendimentos estão a subir proporcionalmente a essa mensagem. O alargamento do YCC do BoJ também ajudou, uma vez que os aumentos de rendimento nos JGB atraíram grandes compradores marginais de duração soberana dos EUA.
Commodities
O WTI Crude registou um aumento na quarta-feira, ultrapassando brevemente os $95/bbl com a notícia de que as reservas de petróleo nos EUA estão perigosamente baixas. As reservas de petróleo caíram para cerca de 22 milhões de barris em Cushing, Oklahoma – o principal ponto de entrega dos futuros dos EUA.
Existem dois ETFs principais para ganhar exposição a empresas petrolíferas:
XLE - Fundo SPDR do Setor de Seleção de Energia
XOP - ETF SPDR S&P de Exploração e Produção de Petróleo e Gás
O desempenho destes dois face aos preços do petróleo, no entanto, não é uniforme. O gráfico abaixo mostra XLE em laranja e XOP em roxo. Claramente, o XLE teve o melhor desempenho. É apenas algo que me deixou curioso, então pensei em compartilhar.
Alguns dos gráficos da seção de recapitulação foram patrocinados pela Koyfin. Temos um desconto especial de 15% para leitores MacroVisor em qualquer nova inscrição no Koyfin
Macro - Volume do Comércio Mundial
O Gabinete Holandês de Análise de Política Económica (CPB) divulgou um relatório sobre os volumes do comércio mundial que mostrou uma queda significativa em Julho. Os volumes do comércio global registaram a maior queda desde a pandemia, caindo -3,2% em termos homólogos e -0,6% em termos mensais.
Esta descida mensal foi impulsionada, em grande medida, por uma queda nos volumes comerciais da China, mas a atividade noutras partes da Ásia (por exemplo, Japão) também foi bastante fraca.
Temos visto os dados da China e não são bonitos. Os volumes de exportação da China para a Europa caíram mais de -20% este ano, enquanto os volumes de exportação para os EUA oscilam em torno de -15%. Estes são números médios, mas certamente significativos.
Pesquisei os dados do PMI da S&P Global e, embora os analisemos mensalmente, é útil uma análise detalhada no contexto dos volumes comerciais globais. Claramente, o que vemos é que as novas encomendas têm diminuído e estão estreitamente correlacionadas com o comércio.
Se olharmos para os PMI, mesmo a nível nacional, enquanto os preços se mantêm estáveis, as novas encomendas não o são. Isto é particularmente verdadeiro para os países desenvolvidos, onde o ciclo agressivo de subida das taxas atenuou definitivamente a procura.
Com o aumento das taxas de juros, também temos visto um declínio no crédito. Quer isto resulte do facto de os bancos terem endurecido os seus padrões de crédito ou de as empresas não exigirem empréstimos, o resultado final é o mesmo. O financiamento do comércio é um dos principais contribuintes para os volumes do comércio global e a falta de financiamento significa menos negócios.
De acordo com os inquiridos do inquérito PMI, a redução de existências, a desglobalização, a fraca procura resultante de uma decepcionante recuperação da China continental e uma mudança pós-pandemia na procura de bens para serviços contribuíram para a queda dos fluxos comerciais globais este ano.
Temporada de ganhos, terceiro trimestre de 2023
- Fatores a serem considerados
Faltam duas semanas para o início da temporada de resultados do terceiro trimestre de 2023.
Cerca de 90% do S&P500 entrou no período de blackout neste fim de semana. O período de blackout é significativo porque é o momento em que as empresas não podem recomprar as suas ações. Mas, este período também é conhecido como período de silêncio e é o momento em que as empresas não podem divulgar qualquer informação sobre o seu desempenho antes da divulgação dos seus resultados. Idealmente, a volatilidade deveria ser baixa durante este período, mas, dada a forma como a dinâmica do mercado mudou devido às opções, esse pode já não ser o caso. Apenas algo para ter em mente.
De acordo com o FactSet, as taxas de crescimento dos lucros combinados esperadas para os resultados do próximo trimestre de 2023 são:
Há algumas coisas a serem consideradas nesta temporada de lucros:
- A descida da inflação significará que as empresas com poder de fixação de preços que aumentaram os preços terão de reverter a situação, ou seja, ajustar os preços para baixo. É provável que vejamos um declínio nas receitas em relação ao ano anterior para a maioria das empresas, não apenas por causa de um declínio nos preços, mas também porque a demanda diminuiu.
- Embora os custos de energia tenham aumentado, poderemos não ver imediatamente o impacto neste trimestre para as ex-empresas de energia. Contudo, uma coisa a lembrar é que um aumento nos preços do petróleo nem sempre é repercutido no consumidor. O que vimos nos últimos anos foi mais o efeito dos desafios da cadeia de abastecimento.
- Contudo, a valorização do dólar americano poderá ter um impacto mais imediato nas receitas e nos lucros. Do fundo ao pico, o índice do dólar americano subiu quase 7% no terceiro trimestre.
- Os custos salariais serão interessantes. Vimos os custos salariais aumentarem em determinados sectores e ainda persiste alguma tensão em sectores seleccionados. Este será um componente importante a seguir.
- O consumidor está mais fraco. Ao longo dos dois primeiros trimestres, ainda tivemos o impacto residual do estímulo fiscal no sistema com ajustes no custo de vida, benefícios SNAP e cheques de estímulo. Grande parte do excesso de poupança do período pandémico já desapareceu. Tenho certeza de que você viu muitos gráficos para atestar isso. Mas também houve um aumento do crédito. Infelizmente, vemos agora que a carga dos juros afecta o consumidor e a inadimplência está a aumentar rapidamente, atingindo níveis quase pré-pandémicos.
- Muitas das empresas de tecnologia foram rápidas em cortar custos e se ajustar ao novo normal. Resta saber se a redução de custos será suficiente para sustentar os lucros face à menor procura.
A semana que vem
Considerações finais
O ambiente macroeconómico ainda permanece difícil. Vemos isso refletido nos dados de atividade (ISM e PMI) e uma queda na inflação não é necessariamente positiva para as empresas. Finalmente, estamos começando a ver uma flexibilização no mercado de trabalho. Isto certamente terá um impacto.
Eu sei que parece muita tristeza e desgraça, mais uma vez. Mas esta é a realidade que enfrentamos. Se as empresas se prepararam bem e ainda conseguem navegar neste ambiente de forma frutífera, então merecem crédito.
A maioria das empresas discutiu o cenário mais difícil, mas ainda há algumas que permanecem muito otimistas e outras que permanecem totalmente ignorantes.
Lembre-se: o desempenho passado não é garantia de resultados futuros.