Недоцененный производитель упаковочных изделий
WestRock — международный производитель и поставщик бумажных и упаковочных решений.
Компания работает в 4 сегментах: гофроупаковка, потребительская упаковка, бумажная продукция и дистрибуция.
В сегменте гофроупаковки компания получает доход от продажи контейнеров, дисплеев из гофрированного картона.
На гофроупаковку приходится 42% выручки компании.
В сегменте потребительской упаковки получает доход от продажи потребительских упаковочных продуктов, таких как складные картонные коробки, внутренние перегородки, вкладыши и этикетки.
Продажи потребительской упаковки генерируют 23% выручки для компании.
В сегменте бумажной продукции производит и продает гофрированную упаковку, складной картон, упаковку для жидкостей, табачных изделия и коммерческую полиграфию.
На даный сегмент приходится 28% выручки.
В сегменте распределения компания получает свои доходы от распространения упаковочной продукции и сборки витринной продукции.
На распределение приходится 7% выручки WestRock.
Перспективы рынка
Так как WestRock работает в 3 основных сегментах - гофрированная упаковка, потребительская упаковка и бумажная продукция, то и перспективы каждого направления нужно смотреть отдельно.
Согласно отчету Facts&Factors рынок гофрированной упаковки будет расти на 6,4% в год в период с 2022 по 2028 год.
В свою очередь, сегмент потребительской упаковки должен расти в среднем на 6,3% в год в том же прогнозном периоде.
Для сегмента бумажной продукцию прогнозируют рост в 4% в год в период до 2030 года.
Финансовые показатели
Продажи WestRock регулярно растут, за последние 5 лет средний темп роста составил 7,6%. Однако, в 2020 годы выручка снижалась из-за влияния пандемии короновируса. Во многом, рост бизнеса обеспечивался за счет слияний и поглощений.
За исключением нескольких лет, компания регулярно работает с прибылью. Маржинальность стабильно находится на уровне 4,5% от выручки.
Начиная с 2016 года свободный денежный поток WestRock больше 1 млрд долларов. В 2022 году он составил 1,2 млрд.
Финансовая устойчивость
Долг компании составляет 7,5 млрд $. Отношение долга к EBITDA - 2,53, что является адекватным показателем. При этом, на балансе компании 260 млн долларов денежных средств.
Модель Альтмана, которая показывает вероятность банкротства компании, говорит о том, что WestRock находится на грани между уровнем финансовой устойчивости и зоной риска.
Дивиденды и обратный выкуп акций
В своей отчетности WestRock четко формулирует свою цель: “Наша цель состоит в сокращении долга, и возвращении капитала акционерам через дивиденды и обратный выкуп акций”. Соответственно, дивиденды и байбэк это регулярная политика компании. На данный момент, дивидендная доходность составляет 3,24%.
Мультипликаторы
P/S (отношение выручки к прибыли) – текущий показатель 0,46, что ниже среднего значения в 0,7 и также ощутимо ниже, чем в среднем по отрасли - 0,81.
P/E (отношение цены к прибыли) – текущий показатель 10,31. Среднее значение для компании 13,3, а по отрасли 14,45.
По обоим мультипликаторам, WestRock выглядит недооцененным.
ROE (рентабельность собственного капитала) - 8,17%. Это немного выше, чем среднее значение для компании и ровно столько же, как в среднем для индустрии.
Подведем итог
- Продукция компании востребована и спрос на нее будет расти, пусть и умеренными, но достаточно неплохими темпами;
- WestRock стабильно увеличивает показатели выручки и прибыли;
- Компания регулярно возвращает капитал акционерам, выплачивая дивиденды и проводя обратный выкуп акций;
- По основным мультипликаторам, WestRock недооценен относительно своих средних показателей, а также отрасли в целом.
- У компании достаточно высокий размер долговой нагрузки;
- Рентабельность бизнеса могла бы быть выше;
- WestRock развивался достаточно хаотично, иногда излишне увлекаясь слияниями и поглощениями.
Оценка
На данный момент, цена акции WestRock 37,62$. По моей модели, справедливая цена находится в диапазоне от 52$ до 63$, что дает потенциал роста от 33 до 67%. По основным мультипликаторам компания также выглядит недооцененной. В общем, я настроен по бычьи в отношении WestRock.
Буду заходить в компанию частями. На треть от средств, которые могу выделить на одну компанию, по текущим ценам. Еще на треть, если цена снизиться до 30$ за акции. Ну и последнюю часть буду покупать на 26$ (либо, может быть на 22$).