Макро: Подробнее
Понедельник: Неделя началась с более низкой, чем ожидалось, инфляции в Китае, что усилило давление на китайское правительство по развертыванию дополнительных стимулов для оживления экономической активности. Напомним, что Китай уже нацелился на фондовый рынок, первичный ипотечный рынок и выразил готовность выпустить государственные облигации на сумму около $1 трлн.
После мощного сентября октябрьские встречные ветры оказались сильными для китайских акций, упавших почти на 7% с 8 октября. Возможно, это связано с фиксацией прибыли на фоне естественной коррекции после резкого сентябрьского ралли или с негативными экономическими прогнозами.
Напротив, на другой стороне мира американские акции и биткоин, похоже, выигрывают от широко ожидаемых исторических паттернов "Uptober". В разгар сезона отчетности мы продолжаем наблюдать сильный импульс в технологическом секторе в результате позитивных прогнозов производительности на фоне бума ИИ — Nvidia находится на исторических максимумах, соревнуясь с Apple за звание самой ценной компании Уолл-стрит.
Вторник: Во вторник цена биткоина тестировала линию сопротивления нашего консолидационного клина, продолжая стучаться в нее до конца недели.
Эти тесты на повышение рисковых активов сопровождались распродажей на рынке казначейских облигаций (более высокие процентные ставки), что заставляет нас поверить в смену режима, при которой, казалось бы, всемогущая положительная корреляция последних пары лет между рисковыми активами и ценами на казначейские облигации наконец теряет силу. Другими словами, инвесторы все больше усваивают учебную теорию о выходе из безопасных активов (казначейские облигации) для покупки рисковых (акции и биткоин) с середины июня.
Среда: Обратившись к европейским рынкам, Великобритания получила в среду более низкий, чем ожидалось, показатель индекса потребительских цен. По-видимому, каждая экономика испытывает трудности, в то время как США остаются устойчивыми по мере приближения выборов. Охлаждение данных усилило давление на Банк Англии, чтобы нажать на педаль газа в отношении снижения ставок — как это сделали его коллеги из ЕЦБ позже на неделе. Волна глобальных снижений ставок, которую мы обещали вам ранее в этом году, набирает обороты.
Четверг: Возвращаясь к США, четверг, несомненно, был самым важным экономическим днем недели с гораздо более высоким, чем ожидалось, показателем розничных продаж. Хотя месячный показатель впечатлил рынок, годовой тренд говорит о росте потребления, но сдержанном, ниже 2%.
Это вызвало медвежье увеличение крутизны кривой доходности на рынке ставок США на фоне более высоких ожиданий роста, продолжая новый режим смены бычьего настроя по акциям и медвежьего по казначейским облигациям. Мы хотим, чтобы наши читатели поняли, что кривая становится круче только тогда, когда будущие ожидания роста и инфляции выходят за пределы того, где находится форвардная политическая ставка. Это происходит сейчас — ФРС наконец готова снизить ставку до 3.5%, и это поддерживает ожидания роста через несколько лет. Противоположность, инвертированная кривая, происходит, когда слишком высокая политическая ставка подавляет те же ожидания роста. Теперь вы можете видеть, почему снижение ставок разворачивает кривую.
Пятница: Следуя бычьей теме, цена золота достигла исторических максимумов в пятницу. Золото находится на невероятном подъеме, и мы могли сказать, что прорыв отправит золото к отметке в 3 тыс. Это лишь вопрос времени, и вся эта недавняя динамика цен произошла с долларом США, который резко растет на фоне более высоких ставок в США по сравнению с остальным миром.
Скоро ли наступят отложенные эффекты денежно-кредитной политики? Экономические данные США пока отказываются это подтверждать.
В начале этого года все были обеспокоены повышенной вероятностью рецессии в США. Рецессия - плохая новость для большинства активов (если только вся ваша стратегия не заключается в ставках на черных лебедей). Можно было бы ожидать значительной коррекции цены Биткоина, если бы США вошли в рецессию.
Главной тревогой было существенное ухудшение данных рынка труда с апреля по июль.
Мы наблюдали устойчивый рост первичных заявок на пособие по безработице, продолжающихся заявок на пособие по безработице и уровня безработицы.
Такая картина обычно наблюдается, когда экономика переходит от нормальных условий к рецессии. Это происходило при каждой рецессии, насколько хватает данных.
Хорошая новость? Тенденция роста всех этих показателей рынка труда наконец-то прервалась. На данный момент ситуация, похоже, стабилизируется.
Еще лучше то, что она стабилизируется на уровне, который все еще очень хорош по сравнению с последними 30 годами.
- США сейчас не переходят в рецессию (хотя это может измениться).
- Рынок труда достаточно силен, чтобы ФРС не нужно было агрессивно снижать ставки.
Первое - хорошая новость для Биткоина. Второе менее позитивно, но, по крайней мере, это не негативно.
